本報(bào)記者 李文 周尚伃

    2021年是“十四五”開局之年，追求高質(zhì)量發(fā)展成為各大金融機(jī)構(gòu)的重要目標(biāo)。而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，居民財(cái)富配置正由房產(chǎn)和銀行理財(cái)轉(zhuǎn)向股權(quán)市場(chǎng)，依靠專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)男枨笤絹碓酱?。券商也瞄?zhǔn)這一藍(lán)海，踏上了財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路。

    2021年，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)成為證券行業(yè)發(fā)展主線，甚至可以預(yù)見，其在未來幾年仍會(huì)是券商轉(zhuǎn)型發(fā)展的大方向。

    “券業(yè)一哥”之爭(zhēng)

    背后的行業(yè)變革

    券商謀求轉(zhuǎn)型，不僅成為證券行業(yè)年度關(guān)鍵詞，也是A股市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    2021年5月19日，東方財(cái)富以突破3000億元的市值第一次超越了“券業(yè)一哥”中信證券，一時(shí)間在市場(chǎng)上引發(fā)了“券業(yè)一哥”之爭(zhēng)的討論。此后，兩家公司之間的市值逐步拉開差距，截至12月17日，中信證券的市值為3398億元，而東方財(cái)富的市值已增至3920億元。

    東方財(cái)富具有顯著的互聯(lián)網(wǎng)基因，并于2015年收購(gòu)西藏同信證券，拿下境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照，此后通過5年5次“高頻”再融資，加碼證券業(yè)務(wù)。東方財(cái)富的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，證券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比例超50%，且規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，近年來東方財(cái)富把握住了財(cái)富管理的發(fā)展趨勢(shì)，市占率不斷提升，推升公司市值今年以來上漲近900億元，被多家機(jī)構(gòu)推薦為證券業(yè)財(cái)富管理主線的重點(diǎn)投資標(biāo)的。

    其實(shí)，在今年證券板塊整體表現(xiàn)不振的大背景下，凡大財(cái)富管理業(yè)務(wù)較強(qiáng)的標(biāo)的，如廣發(fā)證券、東方財(cái)富、東方證券等均走出了獨(dú)立行情，截至12月17日，上述個(gè)股年內(nèi)累計(jì)上漲54%、47%、38%。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“隨著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈、傭金收入逐年降低，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)券商收入貢獻(xiàn)的增量已相對(duì)有限。因此，今年券商股表現(xiàn)分化明顯，超過三分之二的券商股價(jià)出現(xiàn)下跌。而之所以部分券商股能走出獨(dú)立行情，主要與券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有關(guān)。例如在年內(nèi)股價(jià)漲幅前三的券商中，廣發(fā)證券旗下有廣發(fā)基金、易方達(dá)基金，東方證券旗下有東方基金，而東方財(cái)富旗下有天天基金網(wǎng)平臺(tái)。”

    再來看看一直被視為“券業(yè)一哥”的中信證券。當(dāng)前，中信證券是國(guó)內(nèi)首家也是唯一一家資產(chǎn)規(guī)模破萬(wàn)億元的證券公司。在今年，中信證券拋出280億元大額配股方案，力爭(zhēng)進(jìn)一步做大做優(yōu)做強(qiáng)。而從業(yè)務(wù)上看，在2020年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名的38項(xiàng)指標(biāo)中，中信證券奪得了20項(xiàng)指標(biāo)的榜首，包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、核心凈資本等。綜合來看，中信證券被擁為“券業(yè)一哥”，當(dāng)之無愧。

    而從“券業(yè)一哥”與東方財(cái)富角逐“市值一哥”來看，其不僅展現(xiàn)出證券業(yè)正在發(fā)生一場(chǎng)深刻變革，也預(yù)示著券商間在財(cái)富管理這一藍(lán)海中的較量才剛剛開始。

    財(cái)富管理業(yè)務(wù)成新賽道

    券商在轉(zhuǎn)型中謀發(fā)展

    相比傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和收益率更高，通?？赏ㄟ^協(xié)同業(yè)務(wù)體系帶來多元化收入。此外，券商在權(quán)益資產(chǎn)方面議價(jià)能力強(qiáng)，可通過優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)提升客戶粘性。而業(yè)界共識(shí)，在財(cái)富管理探索上進(jìn)展更快、轉(zhuǎn)型成效更明顯的公司，也更容易獲得市場(chǎng)關(guān)注。

    從東方財(cái)富的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，代銷以及業(yè)務(wù)“含基量”成為衡量財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展成效的一個(gè)重要指標(biāo)。陳靂告訴記者：“券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較好的券商，主要分為兩類，一類是較早就開始布局基金業(yè)務(wù)的券商，這類券商具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，旗下基金公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張為券商貢獻(xiàn)超額利潤(rùn)；第二類則是研究業(yè)務(wù)較強(qiáng)的券商更容易實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，當(dāng)前研究業(yè)務(wù)對(duì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)防范越來越重要，研究能力的強(qiáng)弱將決定券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的拓展是否順利。”

    一方面，隨著我國(guó)公募基金發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，代銷成為各類機(jī)構(gòu)的必爭(zhēng)之地。在第三季度基金代銷百?gòu)?qiáng)榜單中，券商就有49席，占據(jù)半壁江山；東方財(cái)富旗下天天基金排名第四，股票+混合公募基金保有規(guī)模4841億元，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模5783億元，表現(xiàn)十分亮眼。而隨著基金代銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，不少券商已開始主動(dòng)降費(fèi)，欲進(jìn)一步瓜分基金代銷市場(chǎng)的蛋糕。

    另一方面，“含基量”的高低進(jìn)一步奠定了券商的業(yè)績(jī)成色。目前頭部基金公司大部分由券商控股或者參股，不少券商系公募基金為證券公司業(yè)績(jī)作出了不小的貢獻(xiàn)。上半年，有5家券商系公募基金凈利潤(rùn)同比增幅均超100%，其中浙商基金同比大增4760%；東吳基金、東方基金、國(guó)海富蘭克林基金、景順長(zhǎng)城基金凈利潤(rùn)同比增幅則均超100%。

    提升主動(dòng)管理能力

    是提升“含財(cái)率”關(guān)鍵

    當(dāng)下，業(yè)內(nèi)開始流行用“含財(cái)率”來標(biāo)識(shí)券商的財(cái)富管理成色。而市場(chǎng)無論從投資角度或發(fā)展角度評(píng)價(jià)一家券商，“含財(cái)率”亦是一項(xiàng)重要指標(biāo)。

    為提升“含財(cái)率”，年內(nèi)多家券商調(diào)整組織架構(gòu)，推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。例如，天風(fēng)證券撤銷零售業(yè)務(wù)總部，設(shè)立財(cái)富管理中心；中金公司擬將境內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給全資子公司中金財(cái)富，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)雙方業(yè)務(wù)整合；同時(shí)，外資也加速在華布局，今年高盛高華獲批了財(cái)富管理業(yè)務(wù)資格。

    作為證券板塊財(cái)富管理投資主線龍頭的東方財(cái)富，今年還在進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，其調(diào)整了公司組織架構(gòu)，新增財(cái)富管理事業(yè)群、創(chuàng)新業(yè)務(wù)事業(yè)群，進(jìn)一步整合財(cái)富管理板塊，其全資子公司東方財(cái)富證券也獲得了試點(diǎn)開展基金投資顧問業(yè)務(wù)資格。

    在大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理加快轉(zhuǎn)型的過程中，推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)塑造主動(dòng)管理品牌是關(guān)鍵。以中金公司為例，今年以來，中金公司在資管業(yè)務(wù)方面明顯發(fā)力。去年四季度，中金公司的資管月均總規(guī)模、主動(dòng)管理規(guī)模分別為2670.16億元、2432.6億元，在券商中僅為中上水平。然而，三個(gè)季度過去后，中金公司的資管月均總規(guī)模、主動(dòng)管理規(guī)模分別增至8423.79億元、8276.87億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均僅次于中信證券，位列行業(yè)第二。而中金公司的主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模占其月均總規(guī)模的比例更是高達(dá)98.26%。

    在2021年，雖然券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型取得了成效，但整體來看，還處在初級(jí)階段，券商依舊面臨諸多難題?；涢_證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“近年來，隨著資本市場(chǎng)改革不斷深化，居民理財(cái)需求逐漸升級(jí)，疊加資管新規(guī)等系列政策，對(duì)券商ToC業(yè)務(wù)提出了更高的要求。行業(yè)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過程中，最大的瓶頸可能是如何將各業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。”

    對(duì)于未來券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，陳夢(mèng)潔告訴記者：“從業(yè)務(wù)端看，渠道部分可以通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)擴(kuò)大與客戶接觸面、深入與客戶接觸程度，充分了解客戶需求、提升客戶價(jià)值，積累高凈值客戶；產(chǎn)品部分需要提升旗下資管及公募基金的投資能力，打造差異化的財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)力，樹立財(cái)富管理市場(chǎng)口碑，通過提升知名度從整體打開市場(chǎng)；服務(wù)部分則可通過打造專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)和科技賦能，為客戶提供更為高效和專業(yè)的理財(cái)服務(wù)。”

    財(cái)富管理不是周期的小浪花，而是時(shí)代的大潮流。中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，未來3年到5年是中資財(cái)富管理機(jī)構(gòu)能力建設(shè)窗口期，也可能是機(jī)構(gòu)間快速分化的觀察窗口。各大機(jī)構(gòu)“逐鹿江湖”，接下來的賽道中券商如何利用優(yōu)勢(shì)突出重圍，值得期待。