本報記者 周尚伃

    疫情期間，券商除了“云辦公”、“云調(diào)研”、“云招聘”，最近還開起了“云策略會”、“云業(yè)績說明會”。

    東北證券4月13日則開啟了二季度線上策略會，二季度A股策略隨之出爐。

    東北策略分析師鄧?yán)?、邢妍姝表示，?jié)后反彈行情由流動性驅(qū)動，調(diào)整來自風(fēng)險偏好下降。今年1、2月份A股市場表現(xiàn)較好，節(jié)后出現(xiàn)較大反彈，根本原因在于流動性充裕。寬松的政策使得流動性保持充裕，信用利差處于低位體現(xiàn)信用傳導(dǎo)路徑通暢；但盈利對市場的作用尚未體現(xiàn)。

    二季度市場主線為盈利壓力可能顯現(xiàn)。宏觀上投資、消費(fèi)等相關(guān)指標(biāo)對相關(guān)的科技、周期和消費(fèi)行業(yè)盈利有一定領(lǐng)先和同步性。二季度來看，公布的一季度企業(yè)盈利增速大概率下行，二季度預(yù)計的盈利增速也回升有限。

    二季度市場趨勢為延續(xù)震蕩休整。盈利方面，自上而下預(yù)計A股非金融企業(yè)2020年盈利增速在4%左右，較2019年底的測算結(jié)果8%有所回落，中小創(chuàng)盈利增速也可能下調(diào)，但仍相對占優(yōu)。流動性方面，全球通縮壓力下，貨幣政策趨于寬松，宏觀資金面維持充裕；二季度微觀資金面相對一季度可能有所偏緊，主要表現(xiàn)在流入端下降，流出端仍維持高水平。風(fēng)險偏好方面，目前估值基本與2月3日持平，大部分行業(yè)低于歷史均值；股權(quán)風(fēng)險溢價顯示A股相對國債已經(jīng)有明顯配置優(yōu)勢，個股位置處于中性偏低水平。

    二季度行業(yè)配置方面，關(guān)注復(fù)工和政策導(dǎo)向的行業(yè)。疫情蔓延加強(qiáng)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，全年外需走弱是大概率事件，政策發(fā)力方向更多聚焦于內(nèi)需；守住穩(wěn)就業(yè)目標(biāo)要求GDP增速達(dá)到4.8%，僅依靠基建難度較大，擴(kuò)大消費(fèi)有其必要性。消費(fèi)受益于國內(nèi)針對擴(kuò)大消費(fèi)、提振內(nèi)需的政策持續(xù)出臺；周期中的基建相關(guān)子行業(yè)受益于基建托底經(jīng)濟(jì)需求。根據(jù)行業(yè)分析師自下而上的觀點(diǎn)，二季度景氣度向好的行業(yè)主要有三類：一是受益于疫情，例如速凍食品、醫(yī)療器械；二是受益于價格，如超市、航運(yùn)中的油輪；三是在二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)正常后有望迅速反彈，如建材中的建筑建材和水泥、工程機(jī)械。

    主題推薦方面，推薦關(guān)注“新基建”和生物安全。“新基建”兼具穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)屬性，受到政策關(guān)注力度加大，目前建設(shè)進(jìn)入加速期，預(yù)計2020年投資規(guī)?？蛇_(dá)3萬億以上；從資本市場角度，大數(shù)據(jù)、高鐵板塊上市公司市值有較大成長空間，高鐵、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的盈利和估值匹配度較好；我國醫(yī)療衛(wèi)生支出仍有較大提升空間，新冠肺炎疫情影響下，生物安全的重要性再次得到提升。從資本市場角度，醫(yī)療器械、生物疫苗板塊上市公司經(jīng)營情況較好，食藥品溯源、冷鏈物流板塊的盈利和估值匹配度較好。

（編輯 喬川川）