■本報記者 周尚伃

    在資管新規(guī)和監(jiān)管態(tài)勢下，券商正在積極的將資管和經(jīng)紀業(yè)務向財富管理方向轉(zhuǎn)型，券商FOF型產(chǎn)品就是主動管理產(chǎn)品中的重要部分。

    近日，隨著A股指數(shù)大漲，券商FOF型產(chǎn)品的收益也“水漲船高”。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來，共有12只FOF新產(chǎn)品發(fā)行（分級產(chǎn)品分開統(tǒng)計，下同），占所有新發(fā)行券商集合理財產(chǎn)品的18.18%，與去年同期相比下滑88.46%。

    數(shù)量不夠業(yè)績來湊，今年以來，券商FOF型產(chǎn)品成立數(shù)量雖然大幅下滑，但業(yè)績可圈可點。

    3月份刮起

    券商明星私募FOF潮

    FOF型產(chǎn)品并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。

    據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有12只FOF新產(chǎn)品發(fā)行，占所有新發(fā)行券商集合理財產(chǎn)品的18.18%。從收益方面來看，有數(shù)據(jù)可查的328只券商FOF型產(chǎn)品（僅計算2012年以后成立的券商FOF型產(chǎn)品，分級產(chǎn)品分開統(tǒng)計，下同）年內(nèi)平均收益率為4.78%，較去年增長兩個百分點，并且收益情況較為平穩(wěn)。

    具體來看，這328只券商FOF型產(chǎn)品中，最高收益率達到28.5%；收益率在10%以上的FOF型產(chǎn)品共有66只，297只產(chǎn)品收益率為正，業(yè)績十分搶眼。不過，另有30只產(chǎn)品收益率為負，墊底的產(chǎn)品收益率為-27.1%，首尾相差縮小至55個百分點。

    從單一產(chǎn)品角度來看，今年以來，太平洋證券旗下的3只產(chǎn)品“太平洋駱駝可轉(zhuǎn)債”、“太平洋平安共贏3號”、“太平洋合盈2號”穩(wěn)坐券商系FOF榜前三名，收益率分別為28.5%、26.99%、24.52%，管理人均為太平洋證券。收益率超過20%的券商系FOF還包括銀河金匯旗下產(chǎn)品“銀河鑫匯300增強1號”，收益率為21.89%，以及國泰君安資管旗下產(chǎn)品“國泰君安君享福鑫1號”，收益率為20.77%。

    值得一提的是，在上市券商中，太平洋證券的業(yè)績近兩年一直不盡如人意，資管業(yè)務的業(yè)績還算過得去，去年，太平洋證券就表示，資管新規(guī)發(fā)布，在監(jiān)管趨嚴背景下，公司不斷提高資管業(yè)務的合規(guī)管理和風控水平，全面向主動型管理轉(zhuǎn)型，集合資產(chǎn)管理規(guī)模平穩(wěn)下降。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，目前中國FOF市場提升的空間很大，其中一只重要力量來自券商資管。當一個市場越來越成熟，產(chǎn)品越來越多，在信息不對等情況下，選擇投資產(chǎn)品的難度越來越大，F(xiàn)OF能幫投資者解決這個問題。

    去年3月份開始，曾刮起一陣券商明星私募FOF潮流，以中信證券為代表，陸續(xù)又有5家券商發(fā)行明星私募FOF。其中，中信證券旗下目前有數(shù)據(jù)可查的26只“中信證券信享盛世X號集合資管計劃”產(chǎn)品，今年以來的平均收益率達到15.97%，表現(xiàn)相當平穩(wěn)。資料顯示，該產(chǎn)品最低認購金額不低于100萬元，封閉期為基金成立日（含）起至2019年3月15日（不包括）；認/申購費率1%（價內(nèi)），托管費0.04%/年，管理費1%/年，贖回費是零。

    MOM破殼

    有望化解FOF募資困境

    自去年資管新規(guī)后，F(xiàn)OF型產(chǎn)品一直面臨募資難的問題。2月22日，證監(jiān)會就《證券基金經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（征求意見稿）》（以下簡稱“MOM產(chǎn)品指引（征）”）公開征求意見。MOM產(chǎn)品指引（征）是對2018年10月份《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》中MOM產(chǎn)品相關規(guī)則的細化，也是國內(nèi)首份MOM操作指引。

    未來MOM對FOF將會產(chǎn)生什么影響？華寶證券分析師奕麗萍認為，MOM節(jié)約嵌套層級，有望化解FOF募資困境。MOM產(chǎn)品只占用了一個產(chǎn)品層級，該模式有助于向上拓展MOM資金來源，使產(chǎn)品形態(tài)的私募MOM可向上接受最多一層產(chǎn)品投資，而私募MOM的發(fā)展無疑是私募投資基金的重要支撐，也是不少私募資產(chǎn)管理機構(gòu)重要的業(yè)務方向。通過將傳統(tǒng)FOF架構(gòu)上的投資框架銜接到MOM框架中，有望化解FOF募資困境。

    若MOM如期落地，則私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品序列中，三類各具特色的資產(chǎn)配置類產(chǎn)品基本成型：私募FOF、私募MOM、私募資產(chǎn)配置基金。相比FOF，以MOM形式開展資產(chǎn)配置類資管業(yè)務的優(yōu)勢主要有節(jié)約層級、調(diào)倉靈活、降低定制子產(chǎn)品成本、提升母基金話語權(quán)。

    對于未來國內(nèi)FOF的發(fā)展，東興證券分析師鄭閔鋼認為，未來具備前景的兩項業(yè)務就是ABS和FOF。參考美國和歐洲成熟市場的情況，F(xiàn)OF未來的市場空間以目前國內(nèi)的基金行業(yè)整體規(guī)模測算，應該在3200億元-1.1萬億元的區(qū)間，有著巨大的發(fā)展空間。在摒棄通道業(yè)務的歷史背景下，回歸主動管理將成為券商資管行業(yè)下一個“長周期”的發(fā)展階段。由個人和企業(yè)客戶驅(qū)動的資金端增量、由ABS業(yè)務驅(qū)動的資產(chǎn)端投行化、由FOF驅(qū)動的產(chǎn)品端發(fā)展?jié)摿蔀槿藤Y管的長期看點。