本報(bào)訊 （記者李春蓮）近日，中信證券研究部發(fā)布赤子城科技有限公司（以下簡稱“赤子城科技”，09911.HK）投資價(jià)值分析報(bào)告，首次覆蓋給予“買入”評級。作為全球泛娛樂社交領(lǐng)域的龍頭，赤子城科技憑借多年海外運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，以“產(chǎn)品復(fù)制+國家復(fù)制”模式，扎根中東北非，并加速向全球市場擴(kuò)張，正在進(jìn)入“產(chǎn)品收獲期”，未來前景廣闊。

    中信證券分析師表示，作為全球泛娛樂社交龍頭，赤子城科技近年業(yè)績增長強(qiáng)勁。憑借多年海外市場經(jīng)驗(yàn)，公司能夠快速實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品復(fù)制+國家復(fù)制”，高效落地“產(chǎn)品矩陣”戰(zhàn)略。作為一家典型的產(chǎn)品型公司，赤子城科技正在進(jìn)入產(chǎn)品收獲期。赤子城科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，三大業(yè)務(wù)板塊形成協(xié)同增長趨勢。通過中臺(tái)系統(tǒng)的能力復(fù)用、本地員工占比較高的團(tuán)隊(duì)配置、投研并舉的增長方式和AI技術(shù)的迭代可以快速實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品復(fù)制+國家復(fù)制”，后發(fā)產(chǎn)品得以精準(zhǔn)把握市場需求并快速落地，以較低成本搶占社交區(qū)域市場的先發(fā)優(yōu)勢。

    作為赤子城科技業(yè)務(wù)基本盤，泛人群社交業(yè)務(wù)形成健康的產(chǎn)品梯隊(duì)。公司旗下共有4款旗艦產(chǎn)品，其中成熟期產(chǎn)品MICO、YoHo貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，后發(fā)產(chǎn)品TopTop、SUGO增長顯著，2024年收入分別同比增長超100%、200%。上述報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)公司2025年“TopTop+SUGO”仍能實(shí)現(xiàn)收入同比增長約50%，中長期公司有望憑借強(qiáng)大的可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)繼續(xù)打造明星產(chǎn)品支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

    同時(shí)，多元人群社交業(yè)務(wù)在海外市場亦加速拓展。報(bào)告還顯示，公司的全球化多元人群社交平臺(tái)HeeSay增長空間較大，后續(xù)有望憑借直播玩法、東南亞/日韓等市場拓展，實(shí)現(xiàn)滲透率提升。

    在社交業(yè)務(wù)護(hù)城河不斷加深的同時(shí)，赤子城科技亦通過打造手游與社交電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，構(gòu)建第二增長曲線。中信證券分析師認(rèn)為，通過戰(zhàn)略性選擇市場空間大但尚未被充分發(fā)掘的休閑游戲賽道，以及創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、靈活的運(yùn)營策略，赤子城科技旗下合成類游戲《Alice'sDream：Merge Games》實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，開始為上市公司貢獻(xiàn)收入。“未來，我們預(yù)計(jì)，伴隨成功經(jīng)驗(yàn)的積累，公司有望復(fù)刻推出產(chǎn)品回收周期更短的精品新游戲，打造新的增長曲線。”

    中信證券上述分析師還表示，受益于石油等行業(yè)發(fā)展，中東北非國家人均GDP較高，但因自然環(huán)境、宗教文化習(xí)俗等因素，用戶線下社交娛樂受限，對線上社交娛樂有強(qiáng)烈需求。在“有錢有閑”的用戶特征加持下，社交應(yīng)用在中東北非市場空間廣闊。根據(jù)Verified Market Research預(yù)測，2032年中東媒體和娛樂市場有望達(dá)到820億美元。同時(shí)，東南亞市場年輕網(wǎng)民基數(shù)大，伴隨著數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施完善，2025年東南亞數(shù)字娛樂GMV有望達(dá)34億美元。

（編輯 李波）