本報(bào)記者 賀俊 見習(xí)記者 李靜

    12月5日，奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商澳亞集團(tuán)（AustAsia Group）通過了港交所主板IPO聆訊。招股書顯示，澳亞集團(tuán)擬將募集資金用于擴(kuò)張牧場(chǎng)群，改建牧場(chǎng)設(shè)施，對(duì)新牧場(chǎng)設(shè)施進(jìn)行投資等。與此同時(shí)，包括優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)在內(nèi)的其他大型牧業(yè)公司也在繼續(xù)擴(kuò)張。

    “從澳亞集團(tuán)的發(fā)展進(jìn)程和與下游企業(yè)的合作關(guān)系來看，上市是一個(gè)很好的方向。”中國(guó)乳業(yè)分析師宋亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過上市不僅可以融資，最重要的是能夠與下游企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)健的合作關(guān)系達(dá)到一個(gè)利益共同體。但從現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境來看，上市以后企業(yè)的股價(jià)會(huì)面臨很大的挑戰(zhàn)。

    上半年凈利同比降六成

    據(jù)弗若斯特沙利文資料，澳亞集團(tuán)是中國(guó)前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一，2021年，公司原料奶的銷量、銷售額及產(chǎn)量在中國(guó)所有奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商中排名第三、第四及第五，市場(chǎng)份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

    招股書顯示，澳亞集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為原料奶業(yè)務(wù)及肉牛業(yè)務(wù)。2019年-2021年以及2022年上半年，原料奶業(yè)務(wù)收入3.16億美元、3.50億美元、4.38億美元及2.42億美元，占持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的89.8%、86.4%、83.9%及87.1%。肉牛業(yè)務(wù)的銷售收入為2220萬美元、4300萬美元、5050萬美元及2500萬美元，占持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的6.3%、10.6%、9.7%及9.0%。

    從毛利率上看，招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，澳亞集團(tuán)原料奶業(yè)務(wù)的毛利率分別為34.3%、36.7%、35.1%和27.2%。

    相較于原料奶業(yè)務(wù)的毛利率下滑，肉牛業(yè)務(wù)的毛利率更是一路走低。招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，肉牛業(yè)務(wù)的毛利率為60.5%、50.8%、38.8%和4.1%。

    值得關(guān)注的是，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，澳亞集團(tuán)期內(nèi)利潤(rùn)分別為7463萬美元、9907.9萬美元、1.05億美元及2984.2萬美元，其中2022年上半年期內(nèi)利潤(rùn)同比下滑約63%。

    “近幾年市場(chǎng)環(huán)境的影響以及國(guó)內(nèi)奶價(jià)下行和飼料成本上漲均對(duì)澳亞集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)斐闪藳_擊，預(yù)計(jì)這種影響會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)研究員朱丹蓬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    下游乳制品制造商參股

    招股書顯示，目前，澳亞集團(tuán)在中國(guó)擁有及經(jīng)營(yíng)10個(gè)奶牛牧場(chǎng)，總占地面積約為1.47萬畝，截至2022年6月30日，奶牛存欄量為11.14萬頭，其中5.74萬頭為成母牛。

    據(jù)弗若斯特沙利文資料，按每頭成母牛的平均產(chǎn)奶量（奶牛牧場(chǎng)產(chǎn)出及效率的關(guān)鍵指標(biāo)）計(jì)，澳亞集團(tuán)2015年至2021年連續(xù)七年位居中國(guó)首位。2021年，其每頭成母牛的年平均產(chǎn)奶量達(dá)到12.7噸/年，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平8.7噸/年及中國(guó)前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商的平均水平11.5噸/年。

    得益于中國(guó)牛奶消費(fèi)量的增加及新興乳制品品牌對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源的需求，澳亞集團(tuán)開始為多元化的下游乳制品制造商客戶群提供優(yōu)質(zhì)原料奶。據(jù)了解，澳亞集團(tuán)的客戶包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶等國(guó)產(chǎn)老牌乳企，也有元?dú)馍?、?jiǎn)愛等新興乳制品品牌。

    值得一提的是，以上客戶中，也有部分是澳亞集團(tuán)的股東。據(jù)澳亞集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，澳亞集團(tuán)控股股東為新交所上市公司佳發(fā)集團(tuán)，持股62.5%，明治中國(guó)持股25%；元?dú)馍滞ㄟ^PlutusTaurus持股5%；新希望乳業(yè)通過GGGHoldings持股5%；樸誠(chéng)乳業(yè)持股2.5%。

    對(duì)于客戶也是股東這一行為，宋亮認(rèn)為，原奶客戶和澳亞集團(tuán)成為股東關(guān)系，形成了一種利益共同體，能夠共同抵御市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)了上下游形成穩(wěn)定的購買合作關(guān)系，也是作為乳制品產(chǎn)業(yè)分工，形成利益連接的一種模式。

    澳亞集團(tuán)也坦言，可能面臨主要客戶因多種因素對(duì)收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，“倘主要客戶因任何原因大幅減少對(duì)澳亞集團(tuán)產(chǎn)品的需求或終止業(yè)務(wù)關(guān)系，且澳亞集團(tuán)無法在合理時(shí)間內(nèi)找到替代客戶，澳亞集團(tuán)將失去主要客戶產(chǎn)生的經(jīng)常性收入。”

（編輯 李波 白寶玉）