本報記者 李春蓮

    12月13日，在摩根士丹利及中金作為聯(lián)席保薦人護航下，被譽為“植發(fā)第一股”的雍禾醫(yī)療正式完成聯(lián)交所IPO掛牌上市，上市首日交易火爆，獲市場認可，當日最高漲幅16.33%，成交超過10億港元。

    雍禾醫(yī)療是專門從事提供毛發(fā)醫(yī)療服務的醫(yī)療集團。公司提供一站式毛發(fā)醫(yī)療服務，涵蓋植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務。經(jīng)過多年的發(fā)展，目前已成為中國最大的植發(fā)醫(yī)療服務提供者，植發(fā)業(yè)務的市場份額已達10%，同時仍處于高速拓張期。

    先發(fā)優(yōu)勢顯著

    作為行業(yè)早期布局者，雍禾醫(yī)療擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，在不僅僅是市場份額，在其他方面也占據(jù)領(lǐng)先的市場地位。根據(jù)招股書，當前，雍禾醫(yī)療擁有多個行業(yè)第一：2020年來自植發(fā)的總收入，排名行業(yè)第一，達14億元，超過行業(yè)第二、第三的總和；旗下有注冊醫(yī)生246名，排名行業(yè)第一，超行業(yè)第二、第三名的總和；2020年，合計有超過5萬名患者已接受公司的植發(fā)手術(shù)，排名行業(yè)第一；公司在全國52城市經(jīng)營53家醫(yī)療機構(gòu)，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。

    另外，雍禾醫(yī)療擁有行業(yè)領(lǐng)先的運營能力，能夠有效控制成本，提高運營效率和盈利能力。得益于巨大的規(guī)模效應，雍禾醫(yī)療能夠從供應商獲得有力的條款，提高運營和廣告效率，并能夠分配更多的資源于研究和基礎(chǔ)設施，同時能夠?qū)崿F(xiàn)資源的高效配置，提高整體運營效率。

    根據(jù)招股書，雍禾醫(yī)療2018年總收入為9.34億元；2019年12.2億元，同比增長31.1%；2020年為16.4億元，同比增長33.8%。截至2021年6月30日營收10.5億元，較2020年同期增長75.1%。同期毛利率則分別為75.2%、72.6%、74.6%。

    公司在擴張中成本費用控制保持的也較好，各項成本費用基本保持穩(wěn)定。2018-2020年，醫(yī)護人工成本占收入的比例分別為11%/12%/10%，折舊攤銷成本占收入的比例分別為8%/9%/9%，銷售費用率分別為50%/53%/48%。公司銷售費用較高，擠占了利潤空間，但廣告和營銷活動獲客拉新一直是植發(fā)行業(yè)痛點。雍禾醫(yī)療雖已是行業(yè)頭部品牌，也不得不常年維持巨額銷售費用，投入了高額的營銷及推廣開支。

    但拆分雍禾醫(yī)療的銷售費用來看，對比其它企業(yè)，雍禾醫(yī)療的引流成本穩(wěn)定。隨著公司的品牌逐漸建立，消費者教育的完成，公司引流成本有望保持穩(wěn)定、逐步下降。同時隨著收入規(guī)模的持續(xù)擴大，雍禾醫(yī)療銷售費用的規(guī)模效應將逐漸體現(xiàn)，未來盈利水平有望進一步提升。

    對此，業(yè)內(nèi)人士也認為，在行業(yè)成長時期，企業(yè)采用市場擴張策略，會相應的減少眼前利潤，但加強了企業(yè)的市場地位和競爭能力，有利于維持和擴大企業(yè)的市場占有率，從長期利潤觀點看，更有利于企業(yè)發(fā)展。

    植發(fā)行業(yè)空間巨大

    根據(jù)我國衛(wèi)健委2020年發(fā)布數(shù)據(jù)，中國有超過2.5億人存在脫發(fā)的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發(fā)；Mob調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，90后是脫發(fā)的“主力軍”，占脫發(fā)群體的40%，80后及90后合計占比約77%。

    植發(fā)群體的持續(xù)增加意味著行業(yè)空間的巨大。資料顯示，2016-2020年，我國植發(fā)服務市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。

    知名咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的最新報告也顯示，中國毛發(fā)醫(yī)療服務市場2020年的規(guī)模為184億元，預計將以復合年增長率22.3%的速度，于2030年增長至1381億元。其中，中國的植發(fā)醫(yī)療服務市場在2020年達134億元，以年復合增長率18.9%的速度計算，預計將于2030年增長至756億元。

    同時，與我國實際患脫發(fā)的人數(shù)相比，接受植發(fā)醫(yī)療服務的人數(shù)相對較少，2020年的市場滲透率僅為約0.2%，這也意味著存在巨大的未滿足的市場需求以及龐大的增長潛力。

    業(yè)內(nèi)認為，順利上市將成為雍禾醫(yī)療再度出發(fā)的新起點，在獲得資本市場加持后，公司可不斷實現(xiàn)植發(fā)技術(shù)和服務能力升級，進一步推動城市網(wǎng)絡布局，加速搶占千億級市場，以更高的企業(yè)經(jīng)營效率，為社會、消費者、股東和投資者提供更有價值的回報。

（編輯 孫倩）