這兩天處在風口浪尖的沃森生物，在12月7日開盤迎來20%跌停。

    12月5日，在“沃森生物轉讓澤潤生物股權”的電話會上，沃森生物董事長李云春遭投資人猛烈炮轟。

    投資人怒懟：“你們把我們這些炒股票的當傻子嗎？你看看萬泰生物值多少錢，你竟然賣得那么低！”“你們對二級市場投資者沒有基本的尊重，你們不相信因果報應嗎？”

    隔著電話線都能感受到投資人的怒火。沃森生物管理層更是經典回答：你可以質疑我們的能力，但不能質疑我們的人品。

    此事源于12月4日一則公告，投資人質疑公司管理層賤賣子公司，認為中間存在利益輸送、損害股東利益。

    12月4日，沃森生物公告，擬以11.4億元轉讓上海澤潤32.60%股權，交易完成后，上海澤潤將不再是其控股子公司。

    或許是迫于輿論壓力，12月7日早間，沃森生物發(fā)公告撤回轉讓上海澤潤控制權。

    市場并未買賬，沃森生物12月7日開盤持續(xù)下跌，很快觸及20%跌停，收盤報36.53元，市值降至563.8億元，蒸發(fā)130億元。

    “老油條”多次賤買賤賣資產

    沃森生物的黑歷史不少，也不是第一次這樣操作了。

    2012年收購血制品企業(yè)河北大安股權，2014年-2016年先后賣出去，一分錢沒賺到，還賠了。

    2013年收購抗體藥公司嘉和生物，產品剛有點眉目了，居然在2018年又賣了。

    難怪公司業(yè)績總是起起伏伏。

    更讓人瞠目結舌的是，沃森之前高價買來的公司，踩雷山東疫苗案件，損失慘重。

    2013年開始沃森先后從蘇李紅和蘇忠海手中購買股權，收購寧波普諾、山東實杰、圣泰藥業(yè)、重慶倍寧這幾個疫苗銷售公司，這些公司股權加起來，蘇李紅和蘇忠海不過用了幾千萬元買來的，沃森生物卻花了11億。之后把這幾家公司整合在山東實杰里面，不巧的是2016年山東疫苗事件爆發(fā)，山東實杰卷入其中，直接導致吊銷營業(yè)執(zhí)照后退市。

    這才有了云南省國資委旗下工投集團前來救急，成為第一大股東，原第一大股東、創(chuàng)始人李云春套現4.07億元，退居第二大股東之位。

    2018年開始，工投集團轉讓股票，到現在，占總股份數從14.50%減持至5.16%，而劉俊輝成為第一大股東，不過很快，劉俊輝也開始減持股份，如今持有占總股份數的5.08%，為第二大股東。

    沃森生物股權相當分散，導致公司向心力不足，管理層不斷減持，不好好經營，也就不奇怪了。

    這次賣的HPV疫苗是棵“搖錢樹”嗎？

    上海澤潤成立于2003年，2013年成為沃森生物控股子公司，主要從事新型重組疫苗開發(fā)，研發(fā)二價HPV疫苗、九價HPV疫苗多年，其中二價HPV疫苗藥品注冊申請6月獲得受理，九價HPV疫苗也已啟動臨床試驗。

    在投資者眼中，HPV疫苗是“搖錢樹”，沃森生物旗下最主要的產品就是13價肺炎結合疫苗和HPV疫苗，出售這樣的核心資產，價格低于市場估值，是此次事件的核心關注點。

    投資者們認為，萬泰生物是國內唯一一個國產二價HPV疫苗的企業(yè)，對比萬泰生物800億的估值（主要的營收還來源于其體外診斷業(yè)務），沃森此次出售澤潤股權的對價，對應估值僅僅35億元，實在是太低了。

    況且澤潤的二價HPV馬上上市，九價也在3期臨床，這個時間點上，為什么要出售如此有“錢”景的優(yōu)質資產呢？

    根據統(tǒng)計數據看，目前全球人用疫苗的市場規(guī)模在400多億美元，國內市場規(guī)模在200多億美元。

    從疫苗種類來看，2018年銷量前五的疫苗中，默沙東的HPV疫苗排名第二，銷量達31億美元

    我國疫苗分為一類和二類疫苗，一類疫苗是國家強制接種，國家買單，如卡介苗（預防肺結核）、脊灰疫苗、百白破等；二類疫苗是非強制接種，需要公民自己掏錢，如流感疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗。

    二類疫苗利潤率極高，是各大疫苗企業(yè)的收入來源，HPV疫苗價格不菲，目前主要有二價、四價和九價共三種，價格分別為2000、3000、5000左右。

    這里的價，就是針對病毒亞型的種類數，價數越多，可以預防的HPV類型越多。

    所以，九價疫苗是升級版，2014年，美國默沙東所研發(fā)的9價HPV疫苗正式上市，隨著9價HPV疫苗的出現在部分國家和地區(qū)，2價HPV疫苗宣布退出市場。

    國內還在用二價疫苗，但這樣的情況也是暫時的，隨著默沙東的四價、九價HPV疫苗上市，即便是進口的GSK（葛蘭素史克）二價HPV疫苗在國內也銷售不佳。

    回到估值的問題上，澤潤的二價HPV上市，能夠帶來多少利潤是有疑問的，加上HPV疫苗有年齡限制，國內過了26歲就打不了9價的疫苗了，所以即便未來9價HPV上市，其前景也不好說。

    但是，澤潤的九價疫苗正在臨床試驗，未來是有想象空間的，二級市場估值往往需要想象力，投資者看中的正是疫苗概念支撐著沃森生物的估值，如今要賣掉給他人，自己還在里面，自然強烈反對。

    背后動機利益輸送？

    這次是擬向淄博韻澤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“淄博韻澤”）、永修觀由昭德股權投資基金中心（有限合伙）（下稱“永修觀由”）轉讓所持有的子公司上海澤潤32.6%股權，交易對價約11.41億元。

    淄博韻澤和永修觀由背后都有杭州泰格股權投資的影子，背后則是泰格醫(yī)藥。

    在2019年底，泰格醫(yī)藥通過杭州泰格、泰格盈科入股上海澤潤，目前合計持股約3.3%。

    沃森生物與泰格醫(yī)藥早有淵源。

    在業(yè)務層面，沃森生物原子公司嘉和生物曾與泰格醫(yī)藥就相關藥物臨床研究開發(fā)簽訂戰(zhàn)略合作；資本運作層面，沃森生物曾于2015年與泰格醫(yī)藥合作設立產業(yè)并購基金，在2018年轉讓嘉和生物的控股權時，泰格醫(yī)藥也是接盤方之一。

    關于為什么要出售澤潤的股權，董事長李云春的回應，剝離上海澤潤像是“甩包袱”，他稱二價HPV疫苗上市產業(yè)化和九價HPV疫苗的繼續(xù)開發(fā)未來至少還需要投入10-15億元，沃森生物現在的資源難以支持上海澤潤加速推進研發(fā)進度。

    淄博韻澤、永修觀由以約11.4億元收購公司所持上海澤潤32.6%的股份，但僅以增資的方式向上海澤潤注資1.1億元。

    另外，云南證監(jiān)會發(fā)的問詢函里，發(fā)現了可能存在利益鏈條，轉讓股權將讓董事直接受益。

    沃森生物就在2018年設置了股權激勵計劃，以2019年及2020年兩年累計凈利潤不低于12億元為主要行權條件。

    截至目前，沃森生物的業(yè)績并沒有達到12億元，2019年全年和2020年前三季度分別僅實現凈利潤1.94億元和5.41億元。

    如果一旦成功轉讓上海潤澤股權，將產生凈利潤11.8億元至12.8億元。

    如此一來，股權激勵的行權條件就得以實現，李云春、黃鎮(zhèn)、姜潤生、章建康4名董事作為公司股權激勵對象將獲得直接經濟利益。