這兩天處在風(fēng)口浪尖的沃森生物，在12月7日開盤迎來20%跌停。

    12月5日，在“沃森生物轉(zhuǎn)讓澤潤(rùn)生物股權(quán)”的電話會(huì)上，沃森生物董事長(zhǎng)李云春遭投資人猛烈炮轟。

    投資人怒懟：“你們把我們這些炒股票的當(dāng)傻子嗎？你看看萬泰生物值多少錢，你竟然賣得那么低！”“你們對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者沒有基本的尊重，你們不相信因果報(bào)應(yīng)嗎？”

    隔著電話線都能感受到投資人的怒火。沃森生物管理層更是經(jīng)典回答：你可以質(zhì)疑我們的能力，但不能質(zhì)疑我們的人品。

    此事源于12月4日一則公告，投資人質(zhì)疑公司管理層賤賣子公司，認(rèn)為中間存在利益輸送、損害股東利益。

    12月4日，沃森生物公告，擬以11.4億元轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)32.60%股權(quán)，交易完成后，上海澤潤(rùn)將不再是其控股子公司。

    或許是迫于輿論壓力，12月7日早間，沃森生物發(fā)公告撤回轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)控制權(quán)。

    市場(chǎng)并未買賬，沃森生物12月7日開盤持續(xù)下跌，很快觸及20%跌停，收盤報(bào)36.53元，市值降至563.8億元，蒸發(fā)130億元。

    “老油條”多次賤買賤賣資產(chǎn)

    沃森生物的黑歷史不少，也不是第一次這樣操作了。

    2012年收購(gòu)血制品企業(yè)河北大安股權(quán)，2014年-2016年先后賣出去，一分錢沒賺到，還賠了。

    2013年收購(gòu)抗體藥公司嘉和生物，產(chǎn)品剛有點(diǎn)眉目了，居然在2018年又賣了。

    難怪公司業(yè)績(jī)總是起起伏伏。

    更讓人瞠目結(jié)舌的是，沃森之前高價(jià)買來的公司，踩雷山東疫苗案件，損失慘重。

    2013年開始沃森先后從蘇李紅和蘇忠海手中購(gòu)買股權(quán)，收購(gòu)寧波普諾、山東實(shí)杰、圣泰藥業(yè)、重慶倍寧這幾個(gè)疫苗銷售公司，這些公司股權(quán)加起來，蘇李紅和蘇忠海不過用了幾千萬元買來的，沃森生物卻花了11億。之后把這幾家公司整合在山東實(shí)杰里面，不巧的是2016年山東疫苗事件爆發(fā)，山東實(shí)杰卷入其中，直接導(dǎo)致吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照后退市。

    這才有了云南省國(guó)資委旗下工投集團(tuán)前來救急，成為第一大股東，原第一大股東、創(chuàng)始人李云春套現(xiàn)4.07億元，退居第二大股東之位。

    2018年開始，工投集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股票，到現(xiàn)在，占總股份數(shù)從14.50%減持至5.16%，而劉俊輝成為第一大股東，不過很快，劉俊輝也開始減持股份，如今持有占總股份數(shù)的5.08%，為第二大股東。

    沃森生物股權(quán)相當(dāng)分散，導(dǎo)致公司向心力不足，管理層不斷減持，不好好經(jīng)營(yíng)，也就不奇怪了。

    這次賣的HPV疫苗是棵“搖錢樹”嗎？

    上海澤潤(rùn)成立于2003年，2013年成為沃森生物控股子公司，主要從事新型重組疫苗開發(fā)，研發(fā)二價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗多年，其中二價(jià)HPV疫苗藥品注冊(cè)申請(qǐng)6月獲得受理，九價(jià)HPV疫苗也已啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。

    在投資者眼中，HPV疫苗是“搖錢樹”，沃森生物旗下最主要的產(chǎn)品就是13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和HPV疫苗，出售這樣的核心資產(chǎn)，價(jià)格低于市場(chǎng)估值，是此次事件的核心關(guān)注點(diǎn)。

    投資者們認(rèn)為，萬泰生物是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗的企業(yè)，對(duì)比萬泰生物800億的估值（主要的營(yíng)收還來源于其體外診斷業(yè)務(wù)），沃森此次出售澤潤(rùn)股權(quán)的對(duì)價(jià)，對(duì)應(yīng)估值僅僅35億元，實(shí)在是太低了。

    況且澤潤(rùn)的二價(jià)HPV馬上上市，九價(jià)也在3期臨床，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，為什么要出售如此有“錢”景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)呢？

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，目前全球人用疫苗的市場(chǎng)規(guī)模在400多億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模在200多億美元。

    從疫苗種類來看，2018年銷量前五的疫苗中，默沙東的HPV疫苗排名第二，銷量達(dá)31億美元

    我國(guó)疫苗分為一類和二類疫苗，一類疫苗是國(guó)家強(qiáng)制接種，國(guó)家買單，如卡介苗（預(yù)防肺結(jié)核）、脊灰疫苗、百白破等；二類疫苗是非強(qiáng)制接種，需要公民自己掏錢，如流感疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗。

    二類疫苗利潤(rùn)率極高，是各大疫苗企業(yè)的收入來源，HPV疫苗價(jià)格不菲，目前主要有二價(jià)、四價(jià)和九價(jià)共三種，價(jià)格分別為2000、3000、5000左右。

    這里的價(jià)，就是針對(duì)病毒亞型的種類數(shù)，價(jià)數(shù)越多，可以預(yù)防的HPV類型越多。

    所以，九價(jià)疫苗是升級(jí)版，2014年，美國(guó)默沙東所研發(fā)的9價(jià)HPV疫苗正式上市，隨著9價(jià)HPV疫苗的出現(xiàn)在部分國(guó)家和地區(qū)，2價(jià)HPV疫苗宣布退出市場(chǎng)。

    國(guó)內(nèi)還在用二價(jià)疫苗，但這樣的情況也是暫時(shí)的，隨著默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗上市，即便是進(jìn)口的GSK（葛蘭素史克）二價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)也銷售不佳。

    回到估值的問題上，澤潤(rùn)的二價(jià)HPV上市，能夠帶來多少利潤(rùn)是有疑問的，加上HPV疫苗有年齡限制，國(guó)內(nèi)過了26歲就打不了9價(jià)的疫苗了，所以即便未來9價(jià)HPV上市，其前景也不好說。

    但是，澤潤(rùn)的九價(jià)疫苗正在臨床試驗(yàn)，未來是有想象空間的，二級(jí)市場(chǎng)估值往往需要想象力，投資者看中的正是疫苗概念支撐著沃森生物的估值，如今要賣掉給他人，自己還在里面，自然強(qiáng)烈反對(duì)。

    背后動(dòng)機(jī)利益輸送？

    這次是擬向淄博韻澤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“淄博韻澤”）、永修觀由昭德股權(quán)投資基金中心（有限合伙）（下稱“永修觀由”）轉(zhuǎn)讓所持有的子公司上海澤潤(rùn)32.6%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約11.41億元。

    淄博韻澤和永修觀由背后都有杭州泰格股權(quán)投資的影子，背后則是泰格醫(yī)藥。

    在2019年底，泰格醫(yī)藥通過杭州泰格、泰格盈科入股上海澤潤(rùn)，目前合計(jì)持股約3.3%。

    沃森生物與泰格醫(yī)藥早有淵源。

    在業(yè)務(wù)層面，沃森生物原子公司嘉和生物曾與泰格醫(yī)藥就相關(guān)藥物臨床研究開發(fā)簽訂戰(zhàn)略合作；資本運(yùn)作層面，沃森生物曾于2015年與泰格醫(yī)藥合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，在2018年轉(zhuǎn)讓嘉和生物的控股權(quán)時(shí)，泰格醫(yī)藥也是接盤方之一。

    關(guān)于為什么要出售澤潤(rùn)的股權(quán)，董事長(zhǎng)李云春的回應(yīng)，剝離上海澤潤(rùn)像是“甩包袱”，他稱二價(jià)HPV疫苗上市產(chǎn)業(yè)化和九價(jià)HPV疫苗的繼續(xù)開發(fā)未來至少還需要投入10-15億元，沃森生物現(xiàn)在的資源難以支持上海澤潤(rùn)加速推進(jìn)研發(fā)進(jìn)度。

    淄博韻澤、永修觀由以約11.4億元收購(gòu)公司所持上海澤潤(rùn)32.6%的股份，但僅以增資的方式向上海澤潤(rùn)注資1.1億元。

    另外，云南證監(jiān)會(huì)發(fā)的問詢函里，發(fā)現(xiàn)了可能存在利益鏈條，轉(zhuǎn)讓股權(quán)將讓董事直接受益。

    沃森生物就在2018年設(shè)置了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2019年及2020年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于12億元為主要行權(quán)條件。

    截至目前，沃森生物的業(yè)績(jī)并沒有達(dá)到12億元，2019年全年和2020年前三季度分別僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.94億元和5.41億元。

    如果一旦成功轉(zhuǎn)讓上海潤(rùn)澤股權(quán)，將產(chǎn)生凈利潤(rùn)11.8億元至12.8億元。

    如此一來，股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件就得以實(shí)現(xiàn)，李云春、黃鎮(zhèn)、姜潤(rùn)生、章建康4名董事作為公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象將獲得直接經(jīng)濟(jì)利益。