本報(bào)記者 梁傲男

    10月30日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五糧液”）發(fā)布了2025年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為609.45億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為215.11億元。

    同時(shí)，五糧液披露了《關(guān)于2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.78元（含稅）。截至2025年9月30日，公司未分配利潤(rùn)為968.67億元，公司總股本為38.82億股，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利100.07億元（含稅），用真金白銀回報(bào)投資者。

    對(duì)于三季報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中國(guó)酒文化品牌研究院智庫(kù)專家蔡學(xué)飛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，面對(duì)市場(chǎng)壓力，五糧液并非被動(dòng)承壓，而是主動(dòng)優(yōu)化渠道庫(kù)存、穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格，并持續(xù)推動(dòng)營(yíng)銷改革與產(chǎn)品矩陣創(chuàng)新，如發(fā)力宴席場(chǎng)景和推進(jìn)終端直配，這些舉措有助于鞏固其市場(chǎng)份額和維護(hù)品牌長(zhǎng)期價(jià)值。

    業(yè)績(jī)承壓

    不改長(zhǎng)期發(fā)展韌性

    第三季度本是白酒行業(yè)傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但與往年相比，今年白酒企業(yè)的第三季度業(yè)績(jī)整體普遍承壓。

    五糧液作為行業(yè)龍頭，今年三季報(bào)業(yè)績(jī)同樣受到行業(yè)調(diào)整影響，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)一定波動(dòng)。這一變化與當(dāng)前白酒行業(yè)整體面臨的深度調(diào)整密切相關(guān)，也與企業(yè)的主動(dòng)應(yīng)變相關(guān)。

    從行業(yè)來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量30.6萬(wàn)千升，同比下降15.0%；1月份-9月份，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計(jì)265.5萬(wàn)千升，累計(jì)同比下降9.9%。

    上游產(chǎn)量收縮，中端市場(chǎng)動(dòng)銷放緩，白酒行業(yè)在2025年整體承壓前行。福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，五糧液短期業(yè)績(jī)波動(dòng)屬行業(yè)共性，但五糧液憑借品牌力和渠道改革，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著強(qiáng)于中小酒企，長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯未變。

    而在蔡學(xué)飛看來(lái)，在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整期，危機(jī)中也存有機(jī)會(huì)，五糧液等頭部酒企可以通過(guò)主動(dòng)優(yōu)化渠道庫(kù)存、強(qiáng)化價(jià)格管控，并積極推出低度新品擁抱年輕消費(fèi)趨勢(shì)，開(kāi)辟悅己消費(fèi)，拓展新場(chǎng)景，同時(shí)加速國(guó)際化布局，這實(shí)質(zhì)上是推動(dòng)行業(yè)從過(guò)去的“規(guī)模擴(kuò)張”向“品牌價(jià)值”和“消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)”深化轉(zhuǎn)型的必然過(guò)程。

    積極應(yīng)變

    構(gòu)建新增長(zhǎng)曲線

    值得注意的是，白酒行業(yè)自改革開(kāi)放至今，一共經(jīng)歷了四輪行業(yè)周期性調(diào)整。分別為2001年-2008年、2009年-2014年、2015年-2022年和2022年至今。對(duì)于行業(yè)龍頭五糧液而言，每一輪行業(yè)調(diào)整都會(huì)帶來(lái)質(zhì)的變化。

    例如，2009年五糧液營(yíng)收邁入百億元俱樂(lè)部，2011年達(dá)到200億元，到了2017年，公司營(yíng)收超過(guò)300億元后增速加快，2024年收官，五糧液全年?duì)I收接近900億元；五糧液凈利潤(rùn)于2018年首次突破百億元，2024年公司凈利潤(rùn)超300億元。

    從上述業(yè)績(jī)變化來(lái)看，行業(yè)周期性調(diào)整下，五糧液雖然不能獨(dú)善其身，但每一次調(diào)整，都為其下一步發(fā)展積蓄了能量。

    如今，白酒行業(yè)的第四輪調(diào)整仍在進(jìn)行，對(duì)于五糧液而言，此輪調(diào)整五糧液又將做出怎樣的戰(zhàn)略舉措？

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前白酒行業(yè)周期性調(diào)整，五糧液以系統(tǒng)思維統(tǒng)籌推進(jìn)產(chǎn)品、渠道與品牌等方面的轉(zhuǎn)型與提升。

    2025年，五糧液按照“營(yíng)銷執(zhí)行提升年”的總體定位，強(qiáng)化產(chǎn)品動(dòng)銷、渠道優(yōu)化、服務(wù)能力，推動(dòng)品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額齊頭并進(jìn)。

    今年4月份，五糧液發(fā)布了包括五糧液主品牌、五糧液濃香酒品牌以及五糧液進(jìn)出口國(guó)際版等多款新品。從承載東方禮贈(zèng)文化的“祝君一帆風(fēng)順”“月滿人圓”系列，到瞄準(zhǔn)收藏市場(chǎng)的“老酒”系列，再到涵蓋高中低全價(jià)格帶的五糧液國(guó)際版系列，公司產(chǎn)品覆蓋了宴飲、禮贈(zèng)、收藏、口糧酒等多種消費(fèi)場(chǎng)景，滿足不同消費(fèi)群體的需求。

    8月26日，五糧液上線預(yù)售“29°五糧液·一見(jiàn)傾心”新品，用“享青春，我樂(lè)意”的主張，成為年輕人“自我犒賞”與“輕松社交”的情感載體，打開(kāi)傳統(tǒng)白酒年輕化多元消費(fèi)場(chǎng)景的新場(chǎng)域。

    據(jù)五糧液方面透露，其時(shí)尚化、年輕化、潮流化戰(zhàn)略產(chǎn)品“29度五糧液一見(jiàn)傾心”上市僅60天銷售突破1億元。值得注意的是，該產(chǎn)品主要通過(guò)線上銷售直達(dá)C端消費(fèi)者，所有數(shù)據(jù)都代表真實(shí)動(dòng)銷，成功開(kāi)辟了“年輕化白酒”新賽道。

    渠道建設(shè)方面，傳統(tǒng)渠道與新興渠道同步發(fā)力。公司積極拓展空白薄弱市場(chǎng)15個(gè)，新增終端一萬(wàn)余家；“三店一家”穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)，前三季度新增和美集合店285家、體驗(yàn)館4家；終端直配模式已覆蓋全國(guó)20個(gè)重點(diǎn)城市。在新興渠道方面，1月份-9月份線上渠道銷售收入同比增長(zhǎng)8%；大會(huì)員體系總?cè)藬?shù)突破兩千萬(wàn)；通過(guò)五級(jí)聯(lián)動(dòng)機(jī)制賦能團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，累計(jì)拜訪企業(yè)近4000家，銷售轉(zhuǎn)化率達(dá)70%。

    數(shù)據(jù)顯示，1月份至9月份，五糧液動(dòng)態(tài)優(yōu)化宴席和開(kāi)瓶掃碼等市場(chǎng)策略，1618、39度五糧液宴席場(chǎng)次同比增長(zhǎng)29%。

    除品牌力和產(chǎn)品力外，在市場(chǎng)策略方面，公司加強(qiáng)了直銷渠道的建設(shè)，包括天貓、京東、微信官方賣場(chǎng)等，提高市場(chǎng)覆蓋率和產(chǎn)品滲透率，為未來(lái)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

    五糧液在深化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，夯實(shí)企業(yè)發(fā)展根基的同時(shí)，也在加大海外市場(chǎng)的拓展。2025年，五糧液繼續(xù)啟動(dòng)“和美全球行”，從日本大阪出發(fā)，深入德國(guó)、塞舌爾、西班牙、韓國(guó)等國(guó)家，通過(guò)一系列舉措，五糧液品牌美譽(yù)度和影響力持續(xù)提升。

    白酒行業(yè)專家、武漢京魁科技有限公司董事長(zhǎng)肖竹青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，五糧液在2013年、2020年等周期底部均通過(guò)刀刃向內(nèi)的改革實(shí)現(xiàn)逆襲，本輪調(diào)整仍是其“蓄力換擋”的關(guān)鍵期。公司短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改長(zhǎng)期價(jià)值，未來(lái)成長(zhǎng)空間在于發(fā)力低度酒、發(fā)力國(guó)際化、發(fā)力文化IP，積極構(gòu)建“新增長(zhǎng)曲線”。

    發(fā)展根基穩(wěn)固

    長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變

    “短期業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。”這是業(yè)內(nèi)分析師及專家對(duì)當(dāng)下五糧液的點(diǎn)評(píng)。

    一是估值相對(duì)較低，為長(zhǎng)期投資提供了安全邊際。從歷史縱向?qū)Ρ瓤?，公司?dāng)前市盈率（TTM）已處于近年的相對(duì)低位水平（截至2025年10月30日，當(dāng)前市盈率TTM約處于近10年2%分位數(shù)水平）；從行業(yè)橫向比較看，相較于其他龍頭白酒企業(yè)，公司估值亦具備明顯比較優(yōu)勢(shì)。截至2025年10月30日，五糧液動(dòng)態(tài)市盈率為14倍（貴州茅臺(tái)20倍、瀘州老窖15倍、山西汾酒18倍、洋河股份33倍），當(dāng)前的估值水平為長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值投資構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的安全墊。

    二是公司的分紅政策保持穩(wěn)定，為投資者提供了持續(xù)的現(xiàn)金流回報(bào)。2024年-2026年度股東回報(bào)規(guī)劃明確，每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例不低于70%，且不低于200億元（含稅）。截至10月30日，按照公司收盤價(jià)計(jì)算，公司此次擬分紅的股息率約4.83%，在高端白酒中排名第一。高股息率為投資者在市場(chǎng)波動(dòng)期提供較強(qiáng)的安全墊。

    雖然深受行業(yè)調(diào)整帶來(lái)的“陣痛”，但五糧液的品牌價(jià)值和綜合實(shí)力依然是行業(yè)中的“翹楚”。世界品牌實(shí)驗(yàn)室（WorldBrandLab）發(fā)布了2025年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》榜單及分析報(bào)告顯示，五糧液品牌價(jià)值為4876.57億元，同比增幅達(dá)8.40%，穩(wěn)居榜單第15位。

    詹軍豪表示，五糧液的挑戰(zhàn)在于如何平衡控量保價(jià)與市場(chǎng)份額，以及如何加速年輕化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型。當(dāng)前公司所展現(xiàn)出的戰(zhàn)略定力與執(zhí)行效率，已初步取得市場(chǎng)認(rèn)可，整體表現(xiàn)符合行業(yè)與投資者對(duì)龍頭企業(yè)在調(diào)整期內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著白酒行業(yè)周期性調(diào)整逐步深化，五糧液有望憑借其前瞻性的戰(zhàn)略布局與扎實(shí)的綜合實(shí)力，在行業(yè)回暖進(jìn)程中率先實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)+估值”雙重提升，進(jìn)一步鞏固其作為中國(guó)白酒龍頭企業(yè)的引領(lǐng)地位，持續(xù)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

（編輯 賀?。?/p>