■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

    近日，上海貝嶺股份有限公司（簡(jiǎn)稱上海貝嶺）公告擬通過(guò)現(xiàn)金方式以3.6億元收購(gòu)南京微盟電子有限公司（簡(jiǎn)稱標(biāo)的公司）100%股權(quán)，引起中證中小投資者服務(wù)中心（簡(jiǎn)稱投服中心）高度關(guān)注。

    交易對(duì)方之一華大半導(dǎo)體有限公司（簡(jiǎn)稱華大半導(dǎo)體）同時(shí)為標(biāo)的公司、上海貝嶺的第一大股東和控股股東，分別持有標(biāo)的公司及上海貝嶺41.33%、25.32%的股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

    對(duì)于本次交易，投服中心就標(biāo)的公司承諾業(yè)績(jī)的可實(shí)現(xiàn)性、業(yè)績(jī)承諾履約保障措施不足、評(píng)估報(bào)告披露是否充分存疑三個(gè)方面問(wèn)題，希望上海貝嶺能在臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)前向廣大投資者充分釋疑，便于廣大中小投資者理性決策。

    承諾業(yè)績(jī)存疑

    公告顯示，標(biāo)的公司主要從事高性能、高品質(zhì)模擬集成電路和數(shù)?；旌想娐吩O(shè)計(jì)及銷售，主要產(chǎn)品為電源管理芯片，分為AC產(chǎn)品線、DC產(chǎn)品線及數(shù)?；旌袭a(chǎn)品線。標(biāo)的公司承諾2019至2021年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于1890萬(wàn)元、2860萬(wàn)元、3750萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于8500萬(wàn)元，承諾期年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40.86%。對(duì)此，投服中心認(rèn)為標(biāo)的公司未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)如此高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在疑問(wèn)，需要標(biāo)的公司說(shuō)明，在行業(yè)整體增速平穩(wěn)、部分下游領(lǐng)域需求放緩、市占率不高的背景下，如何實(shí)現(xiàn)40.86%的高增長(zhǎng)。

    據(jù)了解，依據(jù)Semiconductor、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，以及工業(yè)和信息化部下屬企業(yè)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，無(wú)論是從全球、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，電源管理芯片行業(yè)成長(zhǎng)速度并不算很快，整體行業(yè)較難在短期內(nèi)發(fā)生業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)。其次，標(biāo)的公司部分下游領(lǐng)域受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，正面臨需求下行、下游行業(yè)不景氣的風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，依據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察的報(bào)告及業(yè)內(nèi)人士反饋，由于電源管理芯片產(chǎn)業(yè)多與終端產(chǎn)業(yè)技術(shù)配合，電源相關(guān)的芯片不容易更換供應(yīng)商，特別是在大電流、大電壓領(lǐng)域如ADC、DAC高速轉(zhuǎn)換產(chǎn)品在技術(shù)上很難實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)突破。

    履約保障措施不足

    公告顯示，上海貝嶺應(yīng)于交割日起10個(gè)工作日內(nèi)向華大半導(dǎo)體、國(guó)投高科技投資有限公司（簡(jiǎn)稱國(guó)投高科）和葉明順一次性支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，且需向業(yè)績(jī)承諾股東支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的55%；剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將按照承諾業(yè)績(jī)完成情況分期支付。

    按照前述協(xié)議約定，3.6億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款中3.2112億元將于交割日起10個(gè)工作日內(nèi)一次性支付，一旦標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，剩余未支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款不足以彌補(bǔ)上市公司的損失。

    雖然本次交易未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但考慮到本次交易涉及向控股股東購(gòu)買資產(chǎn)且以收益法估值作為定價(jià)基礎(chǔ)，投服中心建議公司參考《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2019年修訂）》第三十五條關(guān)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)囊?guī)定，將業(yè)績(jī)承諾股東范圍擴(kuò)充至標(biāo)的公司的主要股東以加強(qiáng)業(yè)績(jī)承諾履約保障力。

    評(píng)估報(bào)告過(guò)簡(jiǎn)

    上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司就本次交易出具了評(píng)估報(bào)告（東洲評(píng)報(bào)字〔2019〕第1054號(hào)），標(biāo)的公司估值3.6億元，較賬面凈資產(chǎn)1.03億元增值249.51%，本次交易采用收益法、市場(chǎng)法評(píng)估，最終選擇收益法評(píng)估結(jié)論。

    不過(guò)，該評(píng)估報(bào)告未披露標(biāo)的公司未來(lái)收益預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)的分析及判斷過(guò)程、標(biāo)的公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比分析、折現(xiàn)率數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)確定的具體依據(jù)、可能面臨的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也未披露評(píng)估機(jī)構(gòu)關(guān)于對(duì)標(biāo)的公司銷售成本率、期間費(fèi)用率、采購(gòu)銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)定性的必要分析和判斷等內(nèi)容。

    投服中心建議上海貝嶺需補(bǔ)充披露，評(píng)估機(jī)構(gòu)就本次交易出具的評(píng)估說(shuō)明全文，向廣大投資者充分說(shuō)明評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的公司估值的合理依據(jù)。另外，投服中心還將采取網(wǎng)上行權(quán)的方式，通過(guò)上海證券交易e互動(dòng)平臺(tái)向公司提問(wèn)。