■本報見習(xí)記者 劉冬

    日前證監(jiān)會發(fā)布會計監(jiān)管風(fēng)險提示8號文，商譽減值風(fēng)險一時成為市場關(guān)注焦點。

    記者注意到，上市酒店板塊中，錦江股份以商譽115.2億元，占凈資產(chǎn)比例91.04%位居榜首。今年3月份，錦江股份計提金廣快捷近2000萬元的商譽減值準(zhǔn)備。

    一位接近錦江股份人士對《證券日報》記者透露，交易所也曾摸底錦江股份的商譽風(fēng)險，目前來看公司財務(wù)統(tǒng)計規(guī)范、沒有減值風(fēng)險，計提金廣快捷商譽減值準(zhǔn)備，亦是公司夯實資產(chǎn)而主動為之。

    《證券日報》記者注意到，戰(zhàn)略投資者弘毅（上海）股權(quán)投資基金中心（有限合伙）（簡稱弘毅投資）今年已累計減持錦江股份總金額達3.82億元。

    百億元商譽居行業(yè)首位

    商譽是指公司收購資產(chǎn)時支付對價與標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價值之間的差額，本質(zhì)是收購方認(rèn)可標(biāo)的未來的發(fā)展，給予企業(yè)的一定溢價。

    近期證監(jiān)會發(fā)布《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號—商譽減值》，意圖加強會計規(guī)范監(jiān)管、甩干商譽水分，引發(fā)市場對商譽爆雷風(fēng)險的高度關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，截至11月27日，有1212家上市公司發(fā)布了2018年業(yè)績預(yù)告，其中52家上市公司在業(yè)績變動原因中提及商譽減值影響。目前，錦江股份的早期并購已出現(xiàn)了商譽減值計提的現(xiàn)象。

    三季報顯示，錦江股份總資產(chǎn)401.59億元，凈資產(chǎn)126.56億元，商譽達115.2億元，占凈資產(chǎn)比例為91.04%。與同類上市酒店板塊企業(yè)相比，其商譽絕對值和占凈資產(chǎn)比例均位居首位。

    不并購、無商譽，錦江股份百億元商譽的主要增量源自于過去三年的高速擴張，斥巨資實施了多起并購：2015年收購法國盧浮100%股權(quán)，2016年度收購鉑濤集團81.00%股權(quán)、維也納酒店80%股權(quán)及百歲村餐飲80%股權(quán)。2017年-2018年，錦江股份分兩次再度收購鉑濤集團少數(shù)股權(quán)，截至今年11月25日，其持股比例升至96.50%。

    財報顯示，2015年之后，錦江股份的商譽急劇增長。2015年-2017年，公司商譽分別為42.16億元、109.15億元、113.71億元，分別占當(dāng)年凈資產(chǎn)比例為50.89%、85.27%、87.58%。在2017年的113.71億元商譽中，收購鉑濤形成的商譽為57.67億元，收購盧浮、維也納、金廣快捷、時尚之旅和都之華形成的商譽分別為48.40億元、6.69億元、0.40億元、0.52億元和0.04億元。

    3月30日，錦江股份公告稱，計提金廣快捷商譽減值準(zhǔn)備1962.69萬元，由此相應(yīng)減少2017年稅前利潤1962.6萬元，計提原因是鑒于“金廣快捷”品牌未來不作為公司重點發(fā)展品牌，預(yù)計減少未來門店開業(yè)數(shù)量，以及會計審慎原則。

    金廣快捷是錦江股份在2010年、2011年收購的資產(chǎn)，截至2017年12月31日，金廣快捷擁有28家已開業(yè)經(jīng)濟型酒店，客房總數(shù)2678間。2017年，金廣快捷實現(xiàn)營業(yè)收入7378萬元，凈利潤707萬元。

    2016年，錦江股份還曾對都之華商譽減值計提374.08萬元。此外，2018年三季報中，錦江股份資產(chǎn)減值損失達4843萬元，比上年同比增長148.53%，主要因鉑濤集團計提資產(chǎn)減值損失增加，以及上年同期盧浮集團資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回等。

    對此，一位接近錦江股份的知情人士對《證券日報》記者表示：“計提金廣快捷的商譽減值，是錦江股份趁著2017年業(yè)績好，主動所作的減值計提。由于品牌經(jīng)營策略改變，未來不會大力發(fā)展金廣快捷，因此錦江股份提前降低風(fēng)險、進一步夯實資產(chǎn)。”

    國信證券研報認(rèn)為，相對而言目前錦江股份商譽減值風(fēng)險較可控，但是，如果市場持續(xù)不景氣或者盧浮、鉑濤和維也納品牌重大受挫時，不排除可能存在商譽減值風(fēng)險。其中鉑濤的商譽最高，且鉑濤收購時存在一定競價情況，導(dǎo)致其估值相對略高，相對需要關(guān)注其經(jīng)營情況變化。

    遭弘毅投資減持

    錦江系的收購并未停止，今年11月13日，以錦江國際為首的財團正式宣布，已完成對RadissonHospitality，Inc.（麗笙酒店集團）的收購。坐擁諸多國內(nèi)外酒店資產(chǎn)，隨之而來的是整合難題。

    從業(yè)績來看，公司收購酒店的協(xié)同效應(yīng)尚未完全發(fā)揮。2018年一季報、中報和三季報顯示，錦江股份的營收、凈利潤增速相比2017年出現(xiàn)明顯放緩。此外，三季報顯示，公司毛利率為89.7%，同比去年下降0.65個百分點。

    截至今年三季度末，錦江股份總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別比上年末下降7.81%、2.53%，營業(yè)收入為109.57億元，比上年同期增長9.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.72億元，比上年同期增長22.51%。

    上述接近錦江股份的人士則認(rèn)為：“由于收購標(biāo)的并表、市場景氣等因素，2017年業(yè)績基數(shù)較高，在這樣的情況下，2018年錦江股份利潤保持兩位數(shù)增長已實屬不易。”

    此外，收購標(biāo)的間的整合還在進一步推動。11月28日，錦江國際旗下上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司發(fā)布新戰(zhàn)略，試圖以后臺技術(shù)整合打通錦江收購的酒店資產(chǎn)，為錦江國際旗下酒店在營銷、運營及財務(wù)等方面提供技術(shù)支持。

    不過，值得注意的是，錦江股份的戰(zhàn)略投資者弘毅投資今年下半年累計減持超1500萬股，套現(xiàn)近4億元。三季報還顯示，作為第二大股東，弘毅投資質(zhì)押了超過1億股股票。

    公告顯示，今年6月7日至11月12日，弘毅投資通過集中競價交易、大宗交易累計減持錦江股份1506.12萬股，共計套現(xiàn)總金額為3.82億元，占總股本的1.57%，未達到原本減持計劃的2%的上限。本次減持股份計劃實施完成后，弘毅投資持有錦江股份1.05億股，約占總股本的10.99%。