并購重組標的資產(chǎn)業(yè)績承諾沒兌現(xiàn)？中證中小投資者服務中心（下稱“投服中心”）來幫助投資者發(fā)聲行權！記者獲悉，2018年三季度，投服中心對2015年至2017年上市公司實施的重組事項進行梳理，對17件重組標的公司業(yè)績承諾“打水漂”且未補償?shù)氖马楅_展網(wǎng)上行權專項行動，提出公開質(zhì)詢。投服中心同時表示，將從“事前事中事后”三方面展開工作，將行權工作拓展至并購重組的“全鏈條”。

    對17個案例公開質(zhì)詢

    來自投服中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年實施的807件重組案例中，有164件未按約定完成承諾業(yè)績。投服中心通過對該164件案例從補償義務觸發(fā)條件、補償方式、補償履行方面進一步深度分析，發(fā)現(xiàn)主要分為四種情況。

    第一類情況72件，即標的公司雖未實現(xiàn)承諾業(yè)績，但已履行完畢補償義務。第二類情況為56件，對應情況為因未觸發(fā)補償義務條件，不需進行補償，例如協(xié)議規(guī)定實現(xiàn)承諾業(yè)績的90%即可不進行業(yè)績補償。第三類情況為33件，即未實現(xiàn)承諾業(yè)績且未履行或未完全履行承諾義務。第四類情況為3件，公司未公布標的資產(chǎn)的2017年度的業(yè)績實現(xiàn)情況。投服中心表示，針對第一項及第四項所涉案例，投服中心嚴格按照行權操作規(guī)程進行論證，決定對其中17件案例進行行權、19件跟蹤進展。

    2018年9月初，投服中心針對該17件重組承諾未履行事項，在上證e互動和深交所互動易平臺上公開質(zhì)詢上市公司，依案行使股東知情權、質(zhì)詢權和建議權。問詢內(nèi)容主要包括三個方面：一是針對尚未披露業(yè)績實現(xiàn)情況的事項，問詢業(yè)績實現(xiàn)的專項審核進展情況和預計披露時間，建議盡快披露，以滿足中小投資者知情權；二是針對尚未履行補償義務的事項，問詢補償進展情況和上市公司已采取的督促措施；三是針對補償義務人主觀上不愿、客觀上無法進行補償?shù)那闆r，建議上市公司及時采取訴訟和財產(chǎn)保全等措施。

    目前，部分上市公司回復了投服中心的問詢，問答結果已在交易所互動平臺和中國投資者網(wǎng)的行權欄目同步顯示。對仍未回復的上市公司，投服中心正與滬、深交易所溝通，督促上市公司詳細、全面地回答質(zhì)詢。

    并購重組“全鏈條”行權

    投服中心同時指出，通過此次行權，發(fā)現(xiàn)未履行或未完全履行重組承諾的案例存在三大共性問題。

    一是因股權質(zhì)押導致補償義務難以履行。在發(fā)行股份購買資產(chǎn)的重組案例中，補償義務人通常承諾以其取得的上市公司股份進行補償。但是現(xiàn)實中，一些補償義務人通常將重組取得的股份高比例質(zhì)押，在補償義務觸發(fā)時，已質(zhì)押股份不能及時解押，導致補償義務難以履行。

    二是補償義務人主觀上不愿履行現(xiàn)金補償義務。在一些現(xiàn)金收購的案例中，標的公司未實現(xiàn)承諾業(yè)績時，補償義務人通常以現(xiàn)金方式補償上市公司。而一些補償義務人可能以補償能力不足等借口主觀逃避補償義務，上市公司采取協(xié)商、訴訟等手段追償時，費時費力，效果不佳。

    三是對重組標的公司失去控制導致補償工作難以推進。上市公司在并購重組后失去對標的公司控制的情況時有發(fā)生，如果在業(yè)績承諾期間發(fā)生此事，將導致承諾難以履行，嚴重侵害上市公司及投資者的利益。

    投服中心表示，下一步，將行權工作拓展至重組活動的“全鏈條”。投服中心將持續(xù)跟蹤督促上市公司回復問詢及履行承諾，就行權中發(fā)現(xiàn)的問題提出改進建議，推動相關部門完善規(guī)則，加強監(jiān)督檢查。同時，投服中心將以此為契機，優(yōu)化行權工作方式，將行權工作拓展至重組活動的“全鏈條”，主要分為“事前事中事后”三方面展開。事前方面，聚焦擬收購資產(chǎn)的核心盈利能力，通過參加重組媒體說明會、臨時股東大會、網(wǎng)上行權等方式，對重組方案是否保護了中小投資者的權益進行問詢。事中方面，建立A股市場并購標的公司承諾業(yè)績實現(xiàn)及補償情況的預警表，適時提醒投資者加強關切、防范風險。事后方面，針對業(yè)績承諾未實現(xiàn)、補償義務未履行的事項繼續(xù)行權。