■本報記者 馬薪婷

    由于基金專戶信披的不透明性，公募專戶產(chǎn)品一直不為大多數(shù)投資者所了解。如果說公募基金產(chǎn)品追求的是相對收益，那么，專戶產(chǎn)品追求的則是絕對收益。

    基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品能躲過一輪股市巨幅波動已實屬不易，偏偏有專戶投資經(jīng)理歷經(jīng)三輪股票市場巨幅調(diào)整，均成功躲過。現(xiàn)任天弘基金機構(gòu)投資經(jīng)理易智泉就有著這樣的經(jīng)歷。

    業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，易智泉在2012年、2013年參與管理的社保組合連續(xù)兩年位居同類第1名。2014年，當時還在中信證券資產(chǎn)管理部任職的易智泉，所管理的產(chǎn)品在混合型券商集合理財計劃中排名同類46只基金的第1名，在可比的混合型公募基金中排名全市場前3%。2015年，他主管的券商小集合產(chǎn)品在6月份主動進行大比例分紅，大幅減倉并且使用股指期貨套保，使賬戶安全避過股市巨幅波動。2015年10月份至今，他任天弘基金機構(gòu)投資部資深投資經(jīng)理，2016年1月份避過熔斷股市巨幅波動行情。目前，其管理的多只靈活配置型專戶和股債混合專戶，業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)前列。用易智泉自己的話說：“包括在中信證券供職時，直到現(xiàn)在在天弘基金，我沒有給客戶虧過錢。”

    近日，《證券日報》記者專訪了鮮少接受過媒體采訪的易智泉。易智泉的投資秘訣是，從業(yè)11年來，始終要有一顆既了解市場又敬畏市場的心。“一定要與市場保持一定的距離”。他不斷強調(diào)，“既要了解市場是怎么運行的，也要清楚自己的資產(chǎn)配置和倉位是什么樣的，身處的位置在哪兒，跟市場主流保持一定的距離”。

    不追求短期收益極致化

    看好絕對收益發(fā)展空間

    易智泉看好絕對收益產(chǎn)品的未來發(fā)展，因為所有投資人的目標是盈利。他對專戶絕對收益的產(chǎn)品風(fēng)格定義是，不追求短期收益極致化、最大化，首先考慮組合凈值是否有回撤風(fēng)險，在此前提下追求合理可控的收益，常用波動率、最大回撤、對沖比例、夏普比率、VAR值等指標審視組合的風(fēng)險/收益特征，追求的是讓客戶安心賺錢，不求暴富，但求跑贏通脹，為客戶資產(chǎn)取得穩(wěn)妥的增值。

    事實上，由于有股指期貨等對沖工具，在一輪完整牛熊周期中，絕對收益產(chǎn)品往往在市場下跌階段能夠守護好勝利果實，從而在總收益數(shù)據(jù)上戰(zhàn)勝相對收益產(chǎn)品。

    易智泉對股票、股指期貨、可轉(zhuǎn)債、分級基金、QDII基金等多種資產(chǎn)類別均有深入研究和投資經(jīng)驗。在中信證券資產(chǎn)管理部期間，他所管理的一只產(chǎn)品取得收益率為90%，最大回撤僅為5.05%的成績。并且，他所管理的2只產(chǎn)品在2015年6月份、7月份股市巨幅波動期間回撤僅為7%，經(jīng)歷這輪波動后仍有約60%的收益。轉(zhuǎn)戰(zhàn)天弘基金后，其所管理的產(chǎn)品更是躲過了2016年1月份的熔斷行情，巨幅波動期間凈值回撤不到1%，2016年全年收益率約為10%，位居行業(yè)前8%，2017年一季度收益率約為7.5%。

    認識市場、保持距離

    及時離場

    回顧三次安全度過市場巨幅波動的過程，易智泉覺得秘訣在于他有一顆既了解市場又敬畏市場的心——堅持價值投資理念，不追高、不追熱，時刻保持對市場的距離和警惕性。在客觀環(huán)境或者市場主體出現(xiàn)異?，F(xiàn)象時，保持清醒的認識，及時調(diào)整倉位和資產(chǎn)。

    “比如2015年4月份之后，創(chuàng)業(yè)板突破2500點并且加速上漲，市場罕見的‘熱’，市場換手率極高，兩市每天成交量超過2萬億元，交易傭金和印花稅能超過市場上一大半公司的利潤總額；估值水平則非?？鋸?，大批中小創(chuàng)股票估值水平超過100倍，加上注意到其他一些客觀指標，如證券營業(yè)部新開戶數(shù)和新增保證金在下降，因此我就向銷售體系提出進行大比例分紅，同步進行減倉+對沖操作。”易智泉對《證券日報》記者說道，專戶產(chǎn)品多樣化的投資工具也為管理提供了必不可少的幫助。由于第二次股市巨幅調(diào)整的時候，他當時的倉位很低，再加上對分級A的重點配置，就使得管理的產(chǎn)品沒有受到大的沖擊。這也是專戶產(chǎn)品相對普通公募基金產(chǎn)品而言的優(yōu)勢。

    “第三輪調(diào)整其實是前面第一輪巨震的‘余震’，當時市場上基本面不太好的股票卻大幅反彈，炒作過熱。這一輪牛市本質(zhì)上是金融自由化時代下的貨幣牛市，從2013年起銀行業(yè)資產(chǎn)負債表快速擴張，大幅推高了資產(chǎn)價格，包括房地產(chǎn)和股票市場”，易智泉表示，“這些認識足以讓我們與市場保持一定距離，能夠有足夠的定力不為潮流所動，不去盲目做多，而是默默地布局真正優(yōu)質(zhì)低價的消費成長股。在牛市時期大批資金追逐市場熱點題材和板塊，潮水退卻后，熱點題材股以及通過并購擴張市值的股票跌得慘不忍睹，而消費成長股則很快恢復(fù)上漲通道，一年多后股價普遍創(chuàng)下歷史新高。”

    關(guān)鍵是認清公司的真正價值

    看好3億中產(chǎn)階級消費增長

    對于目前的經(jīng)濟形勢，易智泉分析認為，“中國目前雖然沒有加息，但銀行業(yè)的債務(wù)杠桿過高，尤其是同業(yè)存單堆積太多，監(jiān)管層可能會擠壓一些泡沫，導(dǎo)致銀行體系的資產(chǎn)負債表有一定的收縮，使得整個社會的融資環(huán)境變得緊張，股市的流動性也會有一定的收縮。目前來看，經(jīng)濟回暖的勢頭比較強勁，各個行業(yè)包括制造業(yè)、汽車、家電、消費品等行業(yè)的利潤都在恢復(fù)性增長的態(tài)勢，這個勢頭應(yīng)該還能保持到下半年。但是，在下半年開始可能看得到，在企業(yè)盈利的增長和流動性的邊際收緊之間會有一個沖突，或許在三季度股市將發(fā)生轉(zhuǎn)向。”

    身為經(jīng)歷過幾輪牛熊輪換的資深投資經(jīng)理，易智泉并不喜歡追逐短期概念股，炒作熱度股等。他對價格與價值的偏離度非常重視，關(guān)鍵是真正認清公司的合理價值，并非簡單套用P/E、P/B或P/S幾個指標就能做到，這背后是對行業(yè)空間、競爭格局、公司競爭力、盈利模式、技術(shù)演進等有深入的認識。即使是被看好的股票，他也非常在意股價是否高估，是否有回調(diào)風(fēng)險。中長線方向上，他比較看好品牌消費品、真正有盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)公司、消費電子和醫(yī)療健康等。

    在易智泉看來，“中產(chǎn)階級是消費中堅力量，收入增長較快，中產(chǎn)階級家庭大概有3億人，他們有提高生活質(zhì)量的強烈訴求，所有與他們相關(guān)而邊際消費彈性又大的行業(yè)都值得重視。”