■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    4月17日，定增再融資新規(guī)發(fā)布正滿兩個(gè)月?！蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，近兩個(gè)月，新規(guī)對(duì)定增的影響主要體現(xiàn)在融資規(guī)模和發(fā)行間隔上，對(duì)價(jià)格的影響并不明顯。

    上市公司定增規(guī)模和數(shù)量出現(xiàn)了顯著下降，定增市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平靜。與此同時(shí)，公募基金在定增市場(chǎng)的布局熱情并沒(méi)有消減。

    “定增在不同時(shí)點(diǎn)會(huì)帶來(lái)事件驅(qū)動(dòng)性的超額收益——比如定增項(xiàng)目發(fā)行日附近的超額收益和勝率較高，特別是對(duì)于定增底價(jià)倒掛的項(xiàng)目，利用上市公司保增發(fā)的動(dòng)機(jī)，因而我們將密切關(guān)注特定時(shí)期內(nèi)的一些投資機(jī)會(huì)。”創(chuàng)金合信基金研究部副總監(jiān)、創(chuàng)金合信鼎鑫睿選擬任基金經(jīng)理曹春林在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者專訪時(shí)表示。

    定增投資精細(xì)化

    看重長(zhǎng)期成長(zhǎng)且合理估值

    談到再融資新政的影響，曹春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示：“再融資新政提出融資不得超過(guò)現(xiàn)有股本的20%、融資間隔不得低于18個(gè)月、以發(fā)行日首日定價(jià)。新政是在管理層希望加快IPO的背景下出臺(tái)的，整體上會(huì)適當(dāng)降低再融資的規(guī)模。未來(lái)定增投資會(huì)從通過(guò)折價(jià)獲取套利的模式轉(zhuǎn)為精細(xì)化投資。從結(jié)構(gòu)上看，那些嚴(yán)重依賴外延、資本運(yùn)作的公司將受到較大影響，而績(jī)優(yōu)股、行業(yè)龍頭將獲得更高的溢價(jià)。”

    曹春林表示，發(fā)行日定價(jià)將使定增市場(chǎng)更加透明，有利于專業(yè)投資者的參與，未來(lái)定增收益更多依賴投資者的專業(yè)投研能力。預(yù)計(jì)未來(lái)定增市場(chǎng)也會(huì)淘汰一部分依賴折價(jià)的非專業(yè)投資者，競(jìng)爭(zhēng)反而有可能不再那么激烈。創(chuàng)金合信鼎鑫睿選的定增策略，依然選擇那具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景且估值合理的標(biāo)的。“定增標(biāo)的未來(lái)發(fā)展前景和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較確定是我們選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)。除了一級(jí)半市場(chǎng)的定增，我們即將發(fā)行的創(chuàng)金合信鼎鑫睿選還開發(fā)出了二級(jí)聯(lián)動(dòng)的投資策略。對(duì)于非?？春玫耐顿Y標(biāo)的，利用研究深入、跟蹤緊密的優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)參與二級(jí)市場(chǎng)投資。”他說(shuō)，定增事件在不同時(shí)點(diǎn)會(huì)帶來(lái)事件驅(qū)動(dòng)性的超額收益——比如定增項(xiàng)目發(fā)行日附近的超額收益和勝率較高，特別是對(duì)于定增底價(jià)倒掛的項(xiàng)目，利用上市公司保增發(fā)的動(dòng)機(jī)，因而他將密切關(guān)注特定時(shí)期內(nèi)的一些投資機(jī)會(huì)。

    記者注意到，今年以來(lái)，在偏股基金凈值普遍上揚(yáng)的背景下，定增基金的回報(bào)均表現(xiàn)不佳，有不少產(chǎn)品基本未建倉(cāng)。曹春林對(duì)此分析稱，目前定增市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈是定增基金回報(bào)率不及預(yù)期的主要原因。

    今年投資機(jī)會(huì)來(lái)自三方面

    控制回撤注重“定制”

    據(jù)了解，“在有一定收益安全墊前提下精選高成長(zhǎng)個(gè)股”是創(chuàng)金合信鼎鑫睿選的建倉(cāng)策略，曹春林進(jìn)一步解釋稱，對(duì)于成長(zhǎng)性個(gè)股來(lái)說(shuō)，首先考慮公司所處的行業(yè)，行業(yè)是否是未來(lái)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的前景、行業(yè)是否正處于快速成長(zhǎng)期；其次考慮個(gè)股，個(gè)股是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、是否是成長(zhǎng)性行業(yè)中的主流公司、公司自身的發(fā)展周期是否處于快速成長(zhǎng)階段。

    曹春林認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)將主要來(lái)自于三方面：一是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)帶來(lái)的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，比如新能源汽車、精準(zhǔn)醫(yī)療、云計(jì)算、集成電路會(huì)成為未來(lái)幾年的明星行業(yè)，同時(shí)這些產(chǎn)業(yè)中會(huì)有很多公司能參與全球競(jìng)爭(zhēng)，并誕生出具有新時(shí)代特征的偉大企業(yè)；二是醫(yī)藥、旅游、消費(fèi)等穩(wěn)定成長(zhǎng)性行業(yè)中，估值合理的個(gè)股將帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)；三是機(jī)制的創(chuàng)新，如國(guó)企改革將帶來(lái)主題性機(jī)會(huì)。

    當(dāng)然，投資波動(dòng)性強(qiáng)的成長(zhǎng)股，風(fēng)險(xiǎn)控制是要放在首位的。

    “前期的安全墊主要將依靠穩(wěn)定成長(zhǎng)行業(yè)，如醫(yī)藥、旅游、消費(fèi)個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的收益以及新股申購(gòu)收益。我們將在穩(wěn)定成長(zhǎng)行業(yè)（受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小的行業(yè)），精選一批經(jīng)長(zhǎng)期跟蹤研究、估值合理、相對(duì)價(jià)位不高的個(gè)股作為新股申購(gòu)的底倉(cāng)。”曹春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，在成長(zhǎng)股的風(fēng)控上，深入研究和緊密跟蹤重倉(cāng)的行業(yè)和個(gè)股，把握行業(yè)和個(gè)股的變化、刺激因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)不同股性的行業(yè)和個(gè)股制定不同的買賣策略；還要根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承受水平制定明確的倉(cāng)位策略，并根據(jù)產(chǎn)品凈值和市場(chǎng)情況定期調(diào)整。

    值得注意的是，基于定增市場(chǎng)的變化，不少基金公司已經(jīng)改變戰(zhàn)略，準(zhǔn)備由定增縱深向并購(gòu)基金、新三板、股權(quán)基金的領(lǐng)域發(fā)展。創(chuàng)金合信基金會(huì)否有這方面的考慮呢？

    “定增市場(chǎng)可能由于階段性競(jìng)爭(zhēng)激烈而導(dǎo)致收益不佳，但從長(zhǎng)期看，實(shí)施定增的上市公司是資本市場(chǎng)較為積極的部分，定增市場(chǎng)（包括二級(jí)聯(lián)動(dòng)）的投資機(jī)會(huì)還是比較大的。”曹春林向記者表示，而并購(gòu)基金、新三板、股權(quán)基金除了流動(dòng)性較差外，需要相當(dāng)?shù)膶I(yè)人才儲(chǔ)備，擬等合適時(shí)機(jī)再行考慮。