證券時報記者 李樹超

    去年6月12日～22日，華夏、富國、萬家、招商、匯添富基金等五家公募首批可投新三板公募基金（簡稱“新三板基金”）成立，如今，首批新三板基金成立陸續(xù)滿一年，平均收益率超30%，收益率最高逾48%，實現(xiàn)了穩(wěn)健起步，但新三板精選層投資比例相對偏低。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，出于組合流動性管理和投研難度的考慮，首批新三板基金投向精選層的比例有限，但部分企業(yè)質(zhì)地和成長性較好，轉(zhuǎn)板預(yù)期明確，未來精選層仍然具備較大的投資價值。

    平均收益率超30%

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日凈值更新，上述5只新三板基金平均收益率達(dá)30.83%，平均超過同期業(yè)績基準(zhǔn)收益率6.71個百分點(diǎn)。

    5只新三板基金中，收益率最高的富國積極成長凈賺48.33%。富國基金表示，富國積極成長的主要收益來源是個股選擇，并通過設(shè)置一年持有期，在組合配置中不追求相對收益排名，以打造更好的持有人體驗。該只基金未來將繼續(xù)通過自下而上，深入研究尋找成長性強(qiáng)的股票，組建“創(chuàng)新”特點(diǎn)清晰的組合，力爭實現(xiàn)穩(wěn)定的長期回報。

    富國基金表示，由于新三板中的股票質(zhì)地分化較為明顯，更需要謹(jǐn)慎擇優(yōu)。在新三板精選層股票中，公司會著重遴選盈利模式清晰、業(yè)務(wù)快速發(fā)展、已初步具有盈利能力的成長型公司，或者投向市場高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型企業(yè)。

    “基金穩(wěn)健收益的來源依次是投資主板績優(yōu)個股的收益、參加新三板精選層戰(zhàn)略配售和打新收益、二級市場投資精選層個股的收益。”招商成長精選基金經(jīng)理萬億表示，公司新三板基金是混合偏股型基金，精選層投資比例不超過20%，因此基金仍把投資重心放在主板投資上，配置了包括消費(fèi)、科技、醫(yī)療等行業(yè)在內(nèi)多只個股，且持有時間較長，過去一年都獲得不錯的回報。新三板精選層的配置上，他主要采取中性的配置比例，精選個股并持有，賺業(yè)績增長的錢。

    匯添富創(chuàng)新增長基金經(jīng)理馬翔稱，“從基金籌備起至第一批精選層公司掛牌，是我做基金經(jīng)理以來最忙碌的幾個月，我?guī)缀醢菰L了全部的首批掛牌公司，按照我們的選股方法挑選了幾家標(biāo)的重點(diǎn)布局長期持有，并獲得了公司成長帶來的增值回報。”

    “基金收益的來源主要來自于A股、港股和新三板精選層。由于精選層持股占凈值比例相對較低，因此主要收益來自于A股和港股的科技成長股。”華夏基金經(jīng)理顧鑫峰稱。

    新三板持股比例偏低

    在投資范圍和比例上，新三板精選層企業(yè)是首批新三板基金的重要投資方向，多數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了在產(chǎn)品封閉期投向新三板精選層企業(yè)不超過20%的比例，開放期的投資比例將不高于15%，其他持股倉位仍可投向科創(chuàng)板、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等其他板塊股票。

    從持倉新三板股票看，多只新三板個股對基金凈值貢獻(xiàn)較大，比如連城數(shù)控位居富國積極成長、匯添富創(chuàng)新增長前十大重倉股，今年漲幅超40%。

    不過，今年一季報數(shù)據(jù)顯示，新三板精選層企業(yè)在首批新三板基金中整體持股比例較低。比如，連城數(shù)控在富國積極成長中的凈值占比僅為3.48%，在匯添富創(chuàng)新增長中的凈值占比僅為3.6%。招商、華夏、萬家旗下基金前十大重倉股沒有持倉新三板精選層企業(yè)。而在去年年報中，這三家公募各持有1～6家新三板精選層企業(yè)，占基金凈值比分別為3.22%、3.43%、0.17%。

    上海一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，首批新三板基金精選層的比例和契約上限有差距，有以下幾個原因：一是精選層公司流動性相對A股上市公司低，出于投資組合流動性管理的需要，要留有一定的倉位余量；二是券商分析師對精選層公司的覆蓋度較低，研究難度大于A股上市公司；三是精選層不斷有新公司掛牌，其中也不乏優(yōu)秀公司，基金經(jīng)理也可能留一定倉位等待潛在機(jī)會。

    萬億表示，雖然新三板精選層的整體表現(xiàn)走出了U型，但個股的流動性還不足以支撐募集規(guī)模較大的公募基金，且考慮到一年封閉期臨近，如果配置較大比例的新三板個股，要承擔(dān)較大的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險，對基金的凈值造成較大的波動，因此基金經(jīng)理普遍選擇了相對較低的配置比例，以降低基金回撤的可能。

    萬億認(rèn)為，未來精選層仍具備較大投資價值。一方面，精選層從制度安排來看，已具備“場內(nèi)市場”的特征，無論掛牌申購制度、交易制度還是信息披露和投資者結(jié)構(gòu)等方面，都與目前的主板市場差別不大；另一方面，精選層企業(yè)質(zhì)地差別較大，不少企業(yè)治理結(jié)構(gòu)良好，經(jīng)營穩(wěn)定，所處的行業(yè)成長性較高，符合轉(zhuǎn)板條件且轉(zhuǎn)板預(yù)期明確，而估值中樞和主板相去甚遠(yuǎn)，具有巨大的預(yù)期差，因此完全具備長期投資價值。

    富國基金也表示，相比于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，新三板精選層標(biāo)的質(zhì)地較好，流動性更強(qiáng)，公募產(chǎn)品獲配比例也更高；在精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板A股前，提前買入基本面優(yōu)良的精選層企業(yè)，有望獲得較高的投資回報。

    “我們會綜合考慮流動性風(fēng)險、公司的質(zhì)地、成長性和估值水平，跨市場去選擇成長股進(jìn)行投資。”華夏基金顧鑫峰表示，由于新三板精選層公司數(shù)量少，平均體量更小，流動性更弱，對于跨市場的新三板基金而言，持有新三板比例可能不算太低。

    在他看來，新三板精選層市場發(fā)展還在繼續(xù)向好，從大方向上來說流動性會越來越好，公司質(zhì)地也會進(jìn)一步提高，因此精選層企業(yè)的投資價值值得長期看好。