證券時報記者 李樹超

    首批新三板基金的成立和運(yùn)作，開始于新三板精選層起步之年。隨著新三板精選層政策逐步完善，投資者逐步認(rèn)識和認(rèn)可這個市場。從市場表現(xiàn)看，無論是掛牌企業(yè)的家數(shù)、質(zhì)地，還是市場的整體流動性，精選層很好地體現(xiàn)了新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之間的交易場所的各項特征。

    然而，由于受限于流動性等原因，首批基金并沒有大比例投向新三板精選層市場。有公募科技基金經(jīng)理認(rèn)為，流動性仍是制約公募基金投資新三板精選層的重要原因之一。以首批新三板基金為例，多數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了定期開放和持有期，面對開放期的贖回需求，基金經(jīng)理一般會根據(jù)贖回金額、比例等對所有持倉進(jìn)行減持，而精選層公司在減持過程中的沖擊成本遠(yuǎn)大于流動性好的A股股票。因此，多數(shù)公司會有意識控制潛在的流動性風(fēng)險，對新三板精選層的持股金額作出一定限制。華夏基金顧鑫峰就建議，可擇機(jī)進(jìn)一步降低新三板精選層的投資者準(zhǔn)入門檻，同時吸引更多的合格投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，共同做大市場，以提高該市場的流動性。

    券商研究對新三板投資生態(tài)、商業(yè)模式的建立和發(fā)展具有重要作用。但是，由于市場整體容量有限，券商對新三板研究的資源配置不足，外部券商研究力量薄弱。此外，基金公司內(nèi)部也缺乏對新三板精選層的廣泛認(rèn)識，這倒逼了基金公司通過專戶、公募基金等形式探索新三板投資，研究新三板相關(guān)產(chǎn)品。目前部分公募已對新三板的重點(diǎn)公司進(jìn)行重點(diǎn)研究覆蓋，形成精細(xì)化的投研管理體系。但是，在整體行業(yè)層面仍未能形成持續(xù)的投研風(fēng)氣。

    應(yīng)該說，作為創(chuàng)新領(lǐng)域的“試水”，公募基金投向兩極分化的精選層市場，對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和投資確定性的追求也會更為突出，運(yùn)作初期的凈值穩(wěn)健和持有人體驗也更為關(guān)鍵。首批新三板基金通過定期開放或持有期形式，兼顧了產(chǎn)品的收益性和流動性，以相對穩(wěn)健的投資回報，為公募投資新三板市場開了一個好頭。相信在不遠(yuǎn)的將來，隨著監(jiān)管政策的不斷完善、精選層市場的逐步成熟，新三板的投資生態(tài)將會更為豐富和完善。