匯豐晉信滬港深基金、港股通精選基金的基金經(jīng)理程彧是一位港股投資“老司機(jī)”，自滬港通時(shí)代起，他就開始參與港股的研究和投資。在近年來的港股投資經(jīng)歷中，程彧感受到港股市場(chǎng)既復(fù)雜又單純，但只要抓住盈利和估值兩個(gè)核心點(diǎn)，要篩選出優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的其實(shí)并不難。他表示，如果從這兩個(gè)維度去考量，下半年的港股市場(chǎng)將迎來難得的投資機(jī)遇。

    投資港股比

    投資A股更“單純”

    在程彧看來，港股市場(chǎng)有許多A股稀缺的行業(yè)和投資標(biāo)的，但也有許多仙股和老千股，同時(shí)沒有漲跌停限制，還有不少機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中做空，因此，從整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來看，無疑要比A股復(fù)雜得多。但從投資方法來看，港股比A股更“單純”。

    “港股是一個(gè)國際機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，更注重基本面，尤其是公司的盈利，而對(duì)于A股的各種主題概念并不敏感，只要能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況做出相對(duì)準(zhǔn)確的判斷，就能夠基本把握其投資價(jià)值。”他說。

    “我的第一份工作是在四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事審計(jì)工作，那段時(shí)期的工作經(jīng)驗(yàn)使我對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)分析非常熟悉，也對(duì)我之后的投資工作有著很大的幫助。”程彧說，“這使我能夠熟練地分析公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，如盈利能力、償債能力等，也幫助我在投資時(shí)規(guī)避那些可能有問題的公司。”

    對(duì)于近期股價(jià)閃崩的部分港股，程彧表示這對(duì)投資不會(huì)有太大影響，因?yàn)檫@些個(gè)股本身大都存在質(zhì)地較差、流通盤較小等情況，在港股市場(chǎng)中屬于相對(duì)邊緣的公司。“如果按照正常的投資流程去篩選，這些公司很難成為我的投資標(biāo)的。”

    尋找有持續(xù)高ROE的

    中國核心資產(chǎn)

    由于港股市場(chǎng)更關(guān)注公司基本面，因此匯豐晉信基金的PB-ROE投資策略在港股市場(chǎng)如魚得水。據(jù)程彧介紹，目前匯豐晉信旗下兩只投資香港市場(chǎng)的基金產(chǎn)品，以及即將發(fā)行的第三只基金產(chǎn)品——匯豐晉信港股通雙核策略混合基金都遵循了PB-ROE的大框架，從估值和盈利兩個(gè)維度，去尋找被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。

    “從長期看，投資回報(bào)的核心來源就是ROE。無論是A股的茅臺(tái)，還是港股的騰訊，其過往投資收益的核心來源都是每年持續(xù)的高ROE。因此，在公司的研究過程中，我們的重點(diǎn)就是公司ROE，包括它的來源與驅(qū)動(dòng)因素，以及這種因素是否可持續(xù)等。”程彧說。

    “中國核心資產(chǎn)正是那些可持續(xù)維持較高ROE并且在行業(yè)中有一定代表性的公司。”程彧表示，經(jīng)過去年以及今年上半年的調(diào)整之后，當(dāng)前大部分核心資產(chǎn)的估值都處于合理甚至偏低的位置。由于這些核心資產(chǎn)是市場(chǎng)中稀缺的，未來的估值溢價(jià)有望擴(kuò)大，因而，這些核心資產(chǎn)不僅能夠享受公司ROE的回報(bào)，而且有望獲得估值提升的回報(bào)。

    程彧介紹，他擬任基金經(jīng)理的港股通雙核策略混合基金是匯豐晉信的第3只港股基金產(chǎn)品。除了PB-ROE策略，該基金還采用大類資產(chǎn)配置策略，靈活調(diào)整股票倉位，希望在把握個(gè)股機(jī)會(huì)的同時(shí)，能自上而下地捕捉港股市場(chǎng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

    “今年以來，南下資金加速流入港股市場(chǎng)，6月份通過港股通凈流入香港市場(chǎng)的資金更是創(chuàng)下了近15個(gè)月的新高。”程彧表示，下半年將有望看到港股基本面的持續(xù)改善。