2019年行程過(guò)半，相比上半年尤其是一季度波瀾壯闊的反彈行情，內(nèi)外部不確定因素為下半年的市場(chǎng)運(yùn)行增添了較多變數(shù)。長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，展望下半年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨一定的下行壓力，中期樂(lè)觀的條件是經(jīng)濟(jì)基本面自證韌性。在這種情況下，股市以“消費(fèi)、成長(zhǎng)”為代表的結(jié)構(gòu)性行情可以適當(dāng)把握；債市方面，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種信用債和轉(zhuǎn)債中基本面較好的優(yōu)質(zhì)新券值得關(guān)注。

    消費(fèi)搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲

    宏觀經(jīng)濟(jì)方面，長(zhǎng)盛基金認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)面臨的向下壓力仍未釋放完畢，疊加外部流動(dòng)性寬松環(huán)境，內(nèi)部流動(dòng)性有望維持合理充裕的狀態(tài)，信用在內(nèi)生性緊縮與政策外生性支持的綜合作用下或維持穩(wěn)定。

    對(duì)于下半年的大類(lèi)資產(chǎn)配置，長(zhǎng)盛基金看好港股市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)；原油價(jià)格則處在相對(duì)平衡位置，預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩。

    具體而言，對(duì)于A股市場(chǎng)，長(zhǎng)盛基金認(rèn)為“消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的格局未變。消費(fèi)把握當(dāng)下，關(guān)注白酒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝和商貿(mào)零售，政策對(duì)沖角度關(guān)注家電和汽車(chē)；成長(zhǎng)唱戲聚焦核心賽道，5G、新能源和半導(dǎo)體可逢低布局龍頭。

    相對(duì)而言，長(zhǎng)盛基金下半年更看好港股市場(chǎng)。長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了年初以來(lái)的反彈之后，港股市場(chǎng)的估值已恢復(fù)到近5年的歷史平均水平，仍低于近10年的歷史平均水平，預(yù)計(jì)仍有約5%-6%的擴(kuò)展空間。而隨著寬松預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)，更有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值擴(kuò)張。

    商品方面，長(zhǎng)盛基金表示黃金的利好因素多于利空因素，偏弱的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等都對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成支撐。而原油價(jià)格處在相對(duì)平衡位置，三季度大概率將維持區(qū)間震蕩。

    利率債迎實(shí)質(zhì)性利好

    相對(duì)權(quán)益市場(chǎng)，長(zhǎng)盛基金更看好固收投資下半年的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)盛基金表示，經(jīng)濟(jì)增速放緩有利于利率債；此外，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種信用債的價(jià)值凸顯，轉(zhuǎn)債可挖掘主題性機(jī)會(huì)以及優(yōu)質(zhì)新券。

    分品種來(lái)看，對(duì)于利率債，長(zhǎng)盛基金認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)下行的壓力尚未完全釋放，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健略偏寬松，通脹經(jīng)過(guò)6月的高點(diǎn)后下半年略有回落，整體有利于利率債。

    關(guān)于信用債，長(zhǎng)盛基金表示下半年宏觀信用環(huán)境難言改善，信用債內(nèi)部分化或?qū)⒓觿　幕久鎭?lái)看，產(chǎn)業(yè)債信用品質(zhì)分化仍將延續(xù)，中下游、出口型中小民企信用風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕；城投債方面，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)度未明顯轉(zhuǎn)變會(huì)繼續(xù)影響城投企業(yè)融資，尾部風(fēng)險(xiǎn)需要警惕?？傮w而言，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種稀缺性將逐漸凸顯，信用利差仍有壓縮空間；預(yù)計(jì)下半年個(gè)券分化將加劇，高票息資產(chǎn)的關(guān)注度有望提升。

    2019年上半年，可轉(zhuǎn)債先揚(yáng)后抑。長(zhǎng)盛基金表示，目前轉(zhuǎn)債的估值水平以及絕對(duì)價(jià)位均回落至歷史較低水平，具有一定安全墊，可逐步進(jìn)行左側(cè)布局配置。具體投資方向上，一方面可關(guān)注5G、軍工、國(guó)企改革、豬周期、自主可控等主題性機(jī)會(huì)。另一方面，可關(guān)注條款博弈中的下修機(jī)會(huì)，基本面較好的優(yōu)質(zhì)新券仍值得重視。