近年來，政府引導(dǎo)基金快速成長，受到越來越多的投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。其中，不乏券商私募的身影。與政府引導(dǎo)基金合作已經(jīng)成為不少券商私募轉(zhuǎn)型的重要方向之一。業(yè)內(nèi)人士表示，券商私募與政府引導(dǎo)基金合作，是雙方互利共贏之舉，一方面可以緩解券商私募資金募集壓力，另一方面有助于推動政府引導(dǎo)基金更好地實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    差異化運(yùn)營模式

    政府引導(dǎo)基金在帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)形成創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著積極作用，為新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)會。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，國內(nèi)共成立1171只政府引導(dǎo)基金，總目標(biāo)規(guī)模達(dá)5.85萬億元。

    政府引導(dǎo)基金無論從其日常管理還是監(jiān)管方面都有其特殊性。相關(guān)專業(yè)人士表示，政府出資方對基金管理人的選擇更為嚴(yán)苛，投資業(yè)績、退出業(yè)績、專業(yè)投資能力等都是重要的考量指標(biāo)。

    在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，大型券商私募子公司近年來采取差異化運(yùn)營模式，以擔(dān)任基金管理人或作為合作機(jī)構(gòu)的形式與國有資本、政府引導(dǎo)基金等實現(xiàn)聯(lián)動，參股創(chuàng)投基金或進(jìn)行直接股權(quán)投資，發(fā)掘更多新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會。

    以中金公司全資私募投資管理子公司中金資本為例，2017年，其與河南投資集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立目標(biāo)規(guī)模300億元的河南省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金，其中河南投資集團(tuán)作為基石出資人認(rèn)繳150億元。該基金通過母子基金模式，擴(kuò)展至千億元規(guī)模，按照中金資本的投資管理體系和標(biāo)準(zhǔn)，通過母基金和直接投資相結(jié)合的方式進(jìn)行市場化投資。

    公開信息顯示，截至2019年3月，河南省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金投資8只子基金，包括了節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、消費(fèi)升級、科技金融、醫(yī)療健康等多個行業(yè)。其中，直接投資了小鵬汽車、百果園、科隆新能源、眾智軟件等7家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，間接投資57家境內(nèi)外公司。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，該基金已帶動落地產(chǎn)業(yè)及項目投資規(guī)模達(dá)100億元。

    再比如國信證券全資私募基金子公司國信弘盛，其積極與政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)、社會資本等深度合作，共同設(shè)立并管理一系列投資基金，涵蓋PE投資、產(chǎn)業(yè)投資、并購?fù)顿Y、項目投資、可交換債投資、FOF投資等領(lǐng)域，逐步構(gòu)建了多元化、多層次的投資業(yè)務(wù)體系。

    更為市場化

    投中研究院最新發(fā)布的《2019年中國券商私募報告》（簡稱《報告》）指出，2018年，受一二級市場估值倒掛、A股IPO審核愈發(fā)嚴(yán)格、新三板和并購交易低迷等多重因素作用，以及處置金融工具投資收益減少和新金融工具準(zhǔn)則實施影響，券商私募子公司凈利潤面臨較大考驗。對此，券商私募子公司可積極加強(qiáng)與政府引導(dǎo)基金的合作，以降低銀行出資受限對基金募集規(guī)模的影響，不斷拓寬募資渠道。

    基金管理公司或管理團(tuán)隊是政府引導(dǎo)基金運(yùn)作成敗的關(guān)鍵之一。民生證券認(rèn)為，在政府引導(dǎo)基金成立初期，可優(yōu)先考慮與具有一定資金規(guī)模和風(fēng)險承載能力的市場化基金運(yùn)作機(jī)構(gòu)合作。政府可以加大對相關(guān)行業(yè)的扶持力度，制定有利于行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，吸引、發(fā)展和培育一批機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)和大中型企業(yè)共同參與引導(dǎo)基金母基金的設(shè)立。

    《報告》特別指出，券商私募子公司能夠有效發(fā)揮集團(tuán)資源優(yōu)勢，依托券商母公司強(qiáng)大研究團(tuán)隊，專業(yè)度較高，投資研究能力強(qiáng)。券商母公司多年從業(yè)經(jīng)驗及各類項目渠道與網(wǎng)絡(luò)讓券商私募子公司自成立時就具備先發(fā)優(yōu)勢，IPO退出也是券商私募子公司的強(qiáng)項。同時，券商私募子公司成熟的風(fēng)控體系更有助于獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

    業(yè)內(nèi)人士表示，政府引導(dǎo)基金引入更為市場化、專業(yè)化的券商私募力量，能為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供新動能。此外，也要運(yùn)用差異化績效評價指標(biāo)和評價方法，引入第三方評價機(jī)構(gòu)，對引導(dǎo)基金的運(yùn)作績效進(jìn)行客觀、公正的評價。同時，采取更有針對性的激勵約束措施提高政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)互利共贏。