擴(kuò)張基金產(chǎn)品規(guī)模，獲取更多的管理費(fèi)收入，是基金公司運(yùn)營的主戰(zhàn)略。但如果將視角切換到基金經(jīng)理身上，那得到的答案會顯著不同。

    “從基金經(jīng)理的角度來說，基金產(chǎn)品規(guī)模太大反而不利于做出業(yè)績。”一位曾共同執(zhí)掌過百億規(guī)?；鸬幕鸾?jīng)理向中國證券報記者表示，“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，資管規(guī)模在10億-20億元之間的基金產(chǎn)品，管起來最舒服。”

    事實(shí)上，從業(yè)績榜的排名來看，領(lǐng)跑在前列的也常常是中小基金。以今年為例，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，剔除指數(shù)基金后，在股票型和偏股型基金業(yè)績排名榜上，前十名中，僅有1只基金規(guī)模在10億元以上，而在前100名中，僅有18只基金規(guī)模在10億元以上，超過20億元的則少至8只。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從歷史表現(xiàn)來看，基金規(guī)模與基金業(yè)績存在一定的因果關(guān)系，規(guī)模過大其實(shí)并不利于基金操作。

    “爆款”基金難出彩

    動輒百億元規(guī)模的“爆款”基金，常常成為業(yè)內(nèi)津津樂道的焦點(diǎn)。但如果落實(shí)到業(yè)績表現(xiàn)來看，“爆款”基金的中短期表現(xiàn)卻難以令人稱道。

    以一日吸金300億元的興全合宜為例，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，成立于2018年初的這只基金，截至3月27日，其今年以來的收益率為16.19%，不僅在業(yè)績榜中排名中下游，而且還較同期滬深300指數(shù)漲幅落后了8個點(diǎn)之多。值得注意的是，截至3月27日，興全合宜的凈值為0.9672，在逾500只基金已經(jīng)回補(bǔ)2018年虧損的背景下，該基金仍未“回本”。

    上海證券的一份研究報告則顯示，歷史上發(fā)行總份額超100億份的股混基金中，成立后第一、第二和第三年的業(yè)績表現(xiàn)在同類型基金中位列前10%的產(chǎn)品占比僅2.00%、5.77%和7.27%，而列后20%的占比則分別為32.00%、26.92%和41.82%；基金成立后第二年末和第三年末總份額腰斬的產(chǎn)品占比分別達(dá)22.86%和57.14%。

    某基金分析師認(rèn)為，近年來“爆款”基金的首發(fā)規(guī)模動輒百億元，雖然反映出明星基金經(jīng)理強(qiáng)大的“吸金”能力，但過大的資產(chǎn)管理規(guī)模，對基金經(jīng)理的操作也帶來了巨大的壓力。由于規(guī)模過大，“爆款”基金在資產(chǎn)配置時，單只股票的配置比例就不能高，尤其是中小市值的成長股，否則容易導(dǎo)致建倉中過高的沖擊成本，以及持倉時存在流動性風(fēng)險等，這樣就很難更好地分享成長股的投資收益，在市場風(fēng)格偏向成長股時業(yè)績?nèi)菀茁浜蟆?/p>

    規(guī)模與業(yè)績的平衡

    在投資者眼里，基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳是基金經(jīng)理的責(zé)任。但這個觀點(diǎn)放在“爆款”基金的基金經(jīng)理身上，卻并非完全適用。

    記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，許多基金經(jīng)理認(rèn)為，管理單一基金產(chǎn)品的規(guī)模應(yīng)該有極限值，一旦突破這一極限值，基金經(jīng)理就需要重新考慮該基金產(chǎn)品的投資邏輯，并在資產(chǎn)配置中進(jìn)行自己可能并不情愿的分散組合。在基金經(jīng)理眼里，適度的產(chǎn)品規(guī)模，更有利于做出更好的業(yè)績。

    上海證券則在一份研究報告中指出，從某種程度上說，不同規(guī)?；鹜顿Y運(yùn)作邏輯的差異并非是基金經(jīng)理的主動選擇。首先，隨著規(guī)模的增長，為保證分散性和流動性，基金經(jīng)理要將更多的產(chǎn)品納入投資視野，使得其難以集中精力聚焦于可以覆蓋的少數(shù)股票；其次，當(dāng)資金量增大，部分成長性強(qiáng)但規(guī)模小且流動性差的個股已難以對基金業(yè)績抬升起到顯著的經(jīng)濟(jì)效益，由此基金經(jīng)理不得不轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌風(fēng)格。

    上海某基金經(jīng)理則認(rèn)為，從長期來看，組合投資的分散性，能夠降低短期波動的風(fēng)險，規(guī)模較大的基金業(yè)績會相對比較穩(wěn)定。但是，需要警惕的是，如果基金規(guī)模擴(kuò)張至四五十億甚至百億以上的時點(diǎn)恰逢A股在頂部的時候，這種基金的長期業(yè)績就會難看。