隨著投資市場的日益成熟、長期資金逐漸入市，公募基金在工具化投資方面的布局更加主動與長遠(yuǎn)。近日，景順長城在北京舉辦了主題為“工具化投資時(shí)代新機(jī)遇”的論壇，景順長城基金副總經(jīng)理、量化及指數(shù)投資總監(jiān)黎海威在論壇上表示，由于A股市場具有選股空間大、個股波動大、市場有效性較低等特點(diǎn)，量化投資有比較優(yōu)勢，超額收益效果較明顯。投資者在資產(chǎn)配置中應(yīng)用SmartBeta和量化產(chǎn)品作為底層資產(chǎn)是不錯的選擇。

    海外成熟市場上，超額收益很難獲得。以美國大盤基金為例，不論量化主動和傳統(tǒng)主動都很難產(chǎn)生超額收益，這也是ETF等被動投資產(chǎn)品在海外日漸占據(jù)主流的最重要原因。A股的情況卻有很大不同。黎海威對A股的量化投資始于2007年，“A股市場比我們想象的好不少，甚至可以說是目前所有單市場里面量化效果最好的”，在黎海威看來，A股市場選股空間很大，個股的波動率、特定股票占比較高，在這種風(fēng)格之下，主動量化、指數(shù)增強(qiáng)和運(yùn)用SmartBeta策略，長期來看年化收益率都不錯。

    如何選擇量化基金，可以從信息比率、超額收益率、月勝率、換手率與策略容量、策略的相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)敞口等指標(biāo)進(jìn)行比較。對于黎海威來說，其投資理念是基本面選股，更注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡以及策略的穩(wěn)定性。通過風(fēng)險(xiǎn)管理把比較優(yōu)勢放大，在風(fēng)險(xiǎn)、收益和交易成本之間取得平衡，爭取在各種行情轉(zhuǎn)化中取得相對穩(wěn)定的業(yè)績。對黎海威管理的景順長城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益部分進(jìn)行歸因，可以看出，超額收益的主要來源是選股能力而非風(fēng)格或行業(yè)的偏離。

    黎海威表示，量化基本面選股策略有一定的周期性，和宏觀周期有一定關(guān)聯(lián)。不同宏觀環(huán)境下的月度超額收益情況顯示，信用端擴(kuò)張時(shí)，基本面因素在超額收益方面的主導(dǎo)性較強(qiáng)。宏觀穩(wěn)定，貨幣和信用方向相對一致更有利于量化基本面選股策略。

    當(dāng)然，量化投資同樣具有局限性，優(yōu)劣勢如同一枚硬幣的AB面，黎海威舉例，比如做量化投資要做模型不可能沒有數(shù)據(jù)，那么數(shù)據(jù)是否可得？需要多方法拓寬數(shù)據(jù)的深度和廣度。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性時(shí)如何把握回測的靈活度和過度擬合、應(yīng)對回撤如何堅(jiān)守和變通等問題都需要解決。

    對于A股量化主動/指數(shù)增強(qiáng)類基金，黎海威表示很有信心，他認(rèn)為A股量化主動/指數(shù)增強(qiáng)類基金仍然有很大成長空間，中期業(yè)績可以延續(xù)?；久孢x股策略容量足夠大，與管理規(guī)模上限還有很大距離，策略有效性仍在發(fā)揮。同時(shí)，外資持續(xù)流入中短期對基本面風(fēng)格形成正面支撐，有利于量化基金業(yè)績。