A股生態(tài)正在發(fā)生嬗變。此前備受資金追捧的重組、殼股等概念股在市場(chǎng)風(fēng)格變化之下，已難以再現(xiàn)曾經(jīng)的“輝煌”。曾經(jīng)被部分私募和投資者視為賺錢“快車道”的概念炒作，在2017年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境下不斷受挫，老套路的投資方式已不再靈驗(yàn)。分析人士指出，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，A股生態(tài)已不同于以往，概念式題材炒作難以為繼，而有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股則獲得資金和市場(chǎng)的青睞。

    老“玩法”受挫

    “我錯(cuò)誤地預(yù)估了現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)格，認(rèn)為在經(jīng)歷了這么長(zhǎng)時(shí)間的小票殺跌之后，應(yīng)該會(huì)有一波行情。在一只概念股宣布停牌重組時(shí)，我異常興奮，沒(méi)想到最后反而被套。”華南一位私募人士李明（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他在2017年下半年時(shí)曾重倉(cāng)一只重組概念股，該股在當(dāng)年10月宣布停牌進(jìn)行重組，此后便期待資金爭(zhēng)相買入后實(shí)現(xiàn)數(shù)個(gè)漲停，但事與愿違，該股雖然成功重組并于近期復(fù)牌，但復(fù)牌當(dāng)天卻遭遇股價(jià)閃崩。

    更為雪上加霜的是，李明在操作過(guò)程中仍在繼續(xù)犯錯(cuò)，即使是復(fù)牌第一天遇到股價(jià)閃崩，他仍判斷這可能是市場(chǎng)錯(cuò)殺，因此不但不減倉(cāng)，反而在當(dāng)天繼續(xù)加大倉(cāng)位進(jìn)行買入，沒(méi)想到第二天再次遭遇跌停，隨后該股股價(jià)一路下行，而李明也損失慘重。

    另一位被“深度套牢”的投資者向中國(guó)證券報(bào)記者透露，他此前十分看好一只殼股的重組預(yù)期，在該股成功重組之后，股價(jià)經(jīng)歷了一段高潮后進(jìn)入了低谷期，而他認(rèn)為入主方在后續(xù)應(yīng)該會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)注入等多項(xiàng)資本運(yùn)作，因此該股后續(xù)股價(jià)有較高的漲幅預(yù)期，在仔細(xì)考慮之后就大舉殺入。但令他沒(méi)想到的是，該股的資本運(yùn)作遲遲無(wú)消息，而股價(jià)卻一路下跌，最終也只能被“深套”。

    據(jù)了解，重組概念一直被視為資本市場(chǎng)上的“雙刃劍”，一些公司因重組消息發(fā)布后股價(jià)一飛沖天，但是重組成功的固然獲利頗豐，部分重組失敗的公司股價(jià)卻急轉(zhuǎn)直下，令投資者損失慘重。重組概念股存在風(fēng)險(xiǎn)人人皆知，但是由于并購(gòu)重組概念帶來(lái)股價(jià)的飆升，收益很可能數(shù)以十倍計(jì)，所以眾多投資者趨之若鶩。而押寶所謂重組股，目前面臨的最新挑戰(zhàn)則是資金并不接招，即使重組成功，股價(jià)上漲的幅度依然有限。

    深圳一位私募人士表示，未來(lái)5到10年市場(chǎng)將告別過(guò)去炒題材、炒垃圾股的“玩法”，大中型機(jī)構(gòu)的配置將從題材成長(zhǎng)轉(zhuǎn)換為價(jià)值型成長(zhǎng)。“從2017年到現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，以前的題材、概念已經(jīng)越來(lái)越?jīng)]有市場(chǎng)。我們的投資組合中更多地配置了茅臺(tái)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)?，F(xiàn)在一些私募機(jī)構(gòu)的風(fēng)格也正在轉(zhuǎn)變，價(jià)值型私募正在增加。”

    小票流動(dòng)性危機(jī)

    2017年，市場(chǎng)風(fēng)格急速切換之下，藍(lán)籌白馬股大行其道，而小票的生存狀態(tài)堪憂。進(jìn)入2018年以來(lái)，資金在各個(gè)板塊輪動(dòng)期間，資金加速“二八分化”，這讓成交額極低的“僵尸股”不斷現(xiàn)身，小票陷入流動(dòng)性危機(jī)。

    而所謂資金不接招也正源于此，在缺乏流動(dòng)性的情況下，投資者想要獲得股價(jià)增幅的難度極大。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，截至1月23日，在去除掉2018年剛上市的新股后，2018年以來(lái)日均成交額低于1000萬(wàn)元的個(gè)股達(dá)到67只，這些個(gè)股的普遍特征是鮮有過(guò)百億市值。

    在上述67只個(gè)股中，僅有14只個(gè)股的股價(jià)在2018年以來(lái)的漲幅為正，絕大多數(shù)個(gè)股均處于下跌之中，下跌的個(gè)股占比達(dá)79.1%。其中，日均成交額最小的ST保千里，2018年以來(lái)的日均成交額僅在100萬(wàn)元左右，股價(jià)跌幅更是達(dá)到55.92%；在日均成交額最小的10只個(gè)股中，更有5只個(gè)股是ST股。

    中信證券指出，如果大票強(qiáng)主要是基本面趨勢(shì)的因素，那么小票弱則有其自身的“遺留問(wèn)題”。A股低成交的“僵尸股”數(shù)量明顯上升，期間A股整體成交量并沒(méi)有顯著降低，投資者津津樂(lè)道于港股A股化，卻往往忽視了A股港股化。總之，只要“殼價(jià)值”下降、定增減持、業(yè)績(jī)承諾這“三座大山”還在，小票就難言有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。再加上投資者用腳投票后大量票“僵尸化”，這又會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性折價(jià)，這一新趨勢(shì)不容忽視。

    而對(duì)于后續(xù)小票的流動(dòng)性，川財(cái)證券表示不容樂(lè)觀，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，流動(dòng)性影響仍是影響市場(chǎng)風(fēng)格的主要因素。目前處于年報(bào)的預(yù)告期，在基本面上中小創(chuàng)的業(yè)績(jī)相對(duì)主板業(yè)績(jī)難以超預(yù)期的情況下，流動(dòng)性便是影響市場(chǎng)風(fēng)格主要變量。從最近一段時(shí)間來(lái)看，無(wú)論是IPO募集資金的加速，還是股票質(zhì)押新規(guī)的出臺(tái)，這都將對(duì)股市的微觀流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊，而小盤股行情所依賴的寬松流動(dòng)性暫時(shí)難以出現(xiàn)。

    投資瞄準(zhǔn)好企業(yè)

    在李明看來(lái)，押注重組股受挫，讓他進(jìn)一步思考目前市場(chǎng)風(fēng)格問(wèn)題，或許這才能避免再次馬失前蹄。分析人士指出，目前A股港股化的趨勢(shì)明顯，無(wú)論是存量資金，還是增量資金的偏好也都越來(lái)越偏向好企業(yè)。在資本市場(chǎng)全球價(jià)值體系下，海外資金對(duì)中國(guó)由低配到標(biāo)配，增量資金流入改變流動(dòng)性緊平衡下市場(chǎng)的存量博弈局面，機(jī)構(gòu)資金流入重振權(quán)益類投資偏好，投資者結(jié)構(gòu)及投資邏輯偏好將決定A股市場(chǎng)的全球價(jià)值，也將決定從價(jià)值到價(jià)值成長(zhǎng)的時(shí)間周期和實(shí)現(xiàn)路徑。

    根據(jù)路透數(shù)據(jù)和MSCI的進(jìn)度，A股市場(chǎng)最終將全部被納入到新興市場(chǎng)指數(shù)，這將會(huì)在中長(zhǎng)期內(nèi)帶來(lái)約2萬(wàn)億元人民幣的增量資金，相當(dāng)于當(dāng)前A股流通市值的5%。

    “新時(shí)代下，不斷向前的好公司讓我們心動(dòng)，也讓全球資產(chǎn)配置者怦然心動(dòng)。”星石投資表示，2018年依舊看好A股，重點(diǎn)看好價(jià)值成長(zhǎng)股——那些真正專注、持續(xù)成長(zhǎng)的好企業(yè)。2018年A股的投資思路應(yīng)“從價(jià)值股轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)股”，從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)逐步擴(kuò)散到競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)，挖掘再平衡經(jīng)濟(jì)下的各個(gè)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)公司，跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向。

    而在清和泉資本看來(lái)，效率驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)背景下，投資就是要擁抱好企業(yè)，好企業(yè)的誕生往往伴隨時(shí)代更替背景下的行業(yè)興起或剛需觸底反彈，能夠獲得持續(xù)增長(zhǎng)的公司必然以行業(yè)的深刻變化為前提。好公司的業(yè)務(wù)具有超過(guò)同行的競(jìng)爭(zhēng)力，由于壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)力能夠長(zhǎng)時(shí)間維持，好公司往往能夠享受超過(guò)行業(yè)平均水平的利潤(rùn)率和更快的成長(zhǎng)速度。因此，盈利水平和成長(zhǎng)速度領(lǐng)跑往往是公司具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的直接表現(xiàn)。

    清和泉資本表示，2018年不要糾結(jié)于大小票的風(fēng)格切換。過(guò)去A股市場(chǎng)小票的估值和盈利偏離度極高，兩地互聯(lián)互通、MSCI、人民幣入籃、監(jiān)管收緊這些因素都對(duì)其進(jìn)行了修正。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流動(dòng)性依賴的模式不可持續(xù)。此外，過(guò)去A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)被低估，這是散戶占比過(guò)高和過(guò)剩流動(dòng)性導(dǎo)致的，市場(chǎng)偏好“講故事+炒概念+拉估值”的投資模式，但從美國(guó)長(zhǎng)期獲得超額收益的資產(chǎn)來(lái)看，其主要特征為PB和ROE始終圍繞趨勢(shì)線在小幅波動(dòng)，這是未來(lái)投資的關(guān)鍵。