本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，人力資源和社會(huì)保障部（以下簡稱“人社部”）公布2025年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。這是人社部首次公布年金基金“近三年累計(jì)收益率”。

    1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《實(shí)施方案》）提出，加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。

    在市場人士看來，建立長周期考核對(duì)年金基金和資本市場意義重大。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，對(duì)年金基金而言，能夠減少短期業(yè)績壓力，鼓勵(lì)長期資產(chǎn)配置，提升收益穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)資本市場而言，可以降低短期交易波動(dòng)，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性；能夠引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)等長期增長領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；還有望推動(dòng)價(jià)值投資理念，促進(jìn)資本市場從“投機(jī)”向“投資”轉(zhuǎn)型。在政策協(xié)同效應(yīng)下，長周期考核將助力養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，同時(shí)為資本市場注入長期資金活力，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的雙贏。

    引導(dǎo)年金基金長期投資

    據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，全國16.82萬家企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工3290.81萬人，企業(yè)年金積累基金達(dá)到規(guī)模3.73萬億元，同比增長13.48%。

    從投資管理情況來看，今年一季度末，年金基金期末資產(chǎn)金額3.70萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。其中，固定收益類資產(chǎn)金額5293.04億元，近三年累計(jì)收益率為10.54%；含權(quán)益類資產(chǎn)金額3.17萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.06%。

    與往年不同，今年一季度人社部沒有公布季度投資收益和季度加權(quán)平均收益率，而是公布“近三年累計(jì)收益率”。收益率計(jì)算方法為時(shí)間加權(quán)法，時(shí)間區(qū)間為2022年4月1日至2025年3月31日。

    此外，人社部還公布了年金基金管理機(jī)構(gòu)、集合計(jì)劃“近三年累計(jì)收益率”。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，人社部公布“近三年累計(jì)收益率”釋放了三大信號(hào)：一是投資考核導(dǎo)向從短期到長期投資轉(zhuǎn)變，這也是對(duì)投資理念的根本性調(diào)整，旨在引導(dǎo)市場淡化短期波動(dòng)，聚焦長期收益。二是引導(dǎo)機(jī)構(gòu)與委托方行為進(jìn)行變革。公布近三年收益率數(shù)據(jù)，為委托人提供了對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，可緩解其因短期排名壓力頻繁調(diào)整管理人的困境，推動(dòng)委托方更關(guān)注長期穩(wěn)健性。第三，凸顯年金基金投資的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，長期數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)年金管理韌性的認(rèn)知。

    田利輝表示，人社部的政策調(diào)整標(biāo)志著養(yǎng)老金管理從“短期考核”向“長期價(jià)值”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過披露長期收益率而非短期數(shù)據(jù)，表明政策正推動(dòng)養(yǎng)老金等長期資金淡化短期波動(dòng)，強(qiáng)化長期投資邏輯。此舉旨在引導(dǎo)管理人關(guān)注長期收益，增強(qiáng)投資者信心，并與證監(jiān)會(huì)等部門“長周期考核”政策形成協(xié)同，助力養(yǎng)老金成為資本市場的“壓艙石”。

    打通長期資金入市“堵點(diǎn)”

    企（職）業(yè)年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，是企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位為員工建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，具有明顯長期資金屬性。

    在市場人士看來，制約（職）業(yè)年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模的“堵點(diǎn)”主要在于以下三方面：一是短期考核問題突出；二是市場化運(yùn)作水平不高；三是覆蓋面相對(duì)有限。其中，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等一些中長期資金擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要卡點(diǎn)。

    近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)打通長期資金入市“堵點(diǎn)”。去年9月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》提出，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，推動(dòng)樹立長期業(yè)績導(dǎo)向。

    1月23日，在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，實(shí)施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動(dòng)對(duì)業(yè)績的影響?！秾?shí)施方案》進(jìn)一步提出公募基金、國有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核安排。對(duì)中長期資金入市工作來說，這是一個(gè)非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，這也有利于改善各類中長期資金投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)共贏。

    人社部副部長李忠在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步，人社部將在確?；鸢踩那疤嵯?，按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化、市場化運(yùn)作的原則，更加注重基金中長期收益，健全長周期考核機(jī)制，持續(xù)完善全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金投資政策，健全投資監(jiān)管體系，推動(dòng)基金取得穩(wěn)健投資收益。

    陳靂表示，對(duì)年金基金來說，建立長周期考核可以提升長期收益與資產(chǎn)配置優(yōu)化。對(duì)資本市場而言，則是引入“壓艙石”資金，引導(dǎo)投資方式轉(zhuǎn)型，這也進(jìn)一步抑制市場投機(jī)引起的波動(dòng)，同時(shí)引導(dǎo)價(jià)值投資文化。

    養(yǎng)老金長周期考核機(jī)制將盡快推出

    養(yǎng)老金長周期考核機(jī)制正在制定中。今年3月份，吳清在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，“財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，我們了解將盡快推出。文件的出臺(tái)將全面建立全國社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹?、保險(xiǎn)資金三年以上長周期考核機(jī)制。”

    同樣是養(yǎng)老金，社?；鸷湍杲鸹鸱謩e建立五年以上、三年以上長周期考核機(jī)制。對(duì)此，田利輝表示，差異化設(shè)計(jì)體現(xiàn)對(duì)兩類資金屬性的尊重。社保基金側(cè)重長期穩(wěn)健，年金基金兼顧靈活性與長期性。差異化考核周期設(shè)計(jì)既尊重不同資金的屬性，又可推動(dòng)其共同服務(wù)于資本市場長期健康發(fā)展。社?；鹗侨珖陨鐣?huì)保障儲(chǔ)備金，資金規(guī)模大、周期長（覆蓋未來數(shù)十年），需應(yīng)對(duì)人口老齡化等長期需求，故考核周期設(shè)為五年以上。年金基金則是企業(yè)或職業(yè)養(yǎng)老金補(bǔ)充，資金來源為企業(yè)及職工繳費(fèi)，流動(dòng)性相對(duì)較高，需兼顧企業(yè)短期經(jīng)營與長期養(yǎng)老目標(biāo)，故考核周期設(shè)為三年以上。

    陳靂表示，這二者不同主要體現(xiàn)在屬性與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同，投資結(jié)構(gòu)與管理模式的不同以及政策管控力度的差異性。五年考核匹配社保基金的“國家儲(chǔ)備”屬性，三年考核則平衡了年金的“補(bǔ)充養(yǎng)老”職能與企業(yè)委托實(shí)操可行性。

（編輯 張明富）