■韓昱

    美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波瀾再起。

    據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席半年度國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“聽(tīng)證會(huì)”）時(shí)表示，若非擔(dān)心美國(guó)加征關(guān)稅可能破壞美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)的抗通脹努力，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本可能為繼續(xù)降息提供依據(jù)。鮑威爾雖然沒(méi)有明確排除7月份降息的可能性，但其表態(tài)未釋放強(qiáng)烈信號(hào)。他說(shuō)：“由于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)仍舊強(qiáng)健，我不認(rèn)為我們有任何需要著急。”

    鮑威爾之所以對(duì)7月份降息可能性問(wèn)題作出回應(yīng)，是因?yàn)榻诙辔幻缆?lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)發(fā)聲支持提前降息。比如，美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼表示，支持最早7月份降息。如果美國(guó)通脹繼續(xù)下降或者就業(yè)市場(chǎng)走弱，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)就可以降息。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則更為激進(jìn)，沃勒直言：“我們最快可以在7月份開(kāi)始降息。”

    雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出“分歧十足”的信號(hào)，但在筆者看來(lái)，基準(zhǔn)情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在7月份降息概率仍較小，今年首次降息或在9月份。

    一方面，美國(guó)通脹仍有隱憂。當(dāng)前美國(guó)貿(mào)易等政策仍存高度不確定性，尤其對(duì)于美國(guó)關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為其對(duì)通脹的影響可能會(huì)更加頑固，造成通脹的長(zhǎng)期上行。在聽(tīng)證會(huì)上，鮑威爾警告稱，美國(guó)的關(guān)稅政策帶來(lái)了雙重風(fēng)險(xiǎn)，其中之一是可能推高進(jìn)口商品價(jià)格，加劇短期通脹。同時(shí)，盡管當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍錨定在2%水平上，但關(guān)稅的“第二輪效應(yīng)”可能延長(zhǎng)價(jià)格壓力，需密切監(jiān)測(cè)。

    在6月19日美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行的最新一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在4.25%至4.5%不變，連續(xù)第四次“按兵不動(dòng)”。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的聲明中也提到“通脹率仍然略高”，并在經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)（SEP）中調(diào)高通脹預(yù)期，將2025年、2026年、2027年美國(guó)PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）物價(jià)指數(shù)預(yù)期中值從3月份的2.7%、2.2%、2.0%分別調(diào)高至3.0%、2.4%、2.1%。

    此外，近兩個(gè)月美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)看起來(lái)并未明顯體現(xiàn)出其關(guān)稅政策帶來(lái)的沖擊，這可能主要是因?yàn)殛P(guān)稅向物價(jià)的傳導(dǎo)作用尚未顯現(xiàn)。鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上表示，美國(guó)2021年通脹大幅升高的經(jīng)歷讓美聯(lián)儲(chǔ)警惕類似情況重演。他還暗示了6月份和7月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的重要性。由此判斷，美聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)保持觀望到8月底相關(guān)數(shù)據(jù)公布時(shí)，屆時(shí)美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)其通脹的影響也會(huì)更加顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份采取對(duì)應(yīng)的行動(dòng)。

    另一方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)還算穩(wěn)健。6月初，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)人口增加13.9萬(wàn)人，盡管創(chuàng)2月份以來(lái)新低，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的13萬(wàn)人。與此同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月維持在4.2%水平。鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，5月份失業(yè)率降至4.2%，接近“最大就業(yè)”水平，工資增長(zhǎng)適度且未引發(fā)顯著通脹壓力。

    鮑威爾還重申了美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命目標(biāo)，即在支持就業(yè)的同時(shí)確保物價(jià)穩(wěn)定，并表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于“良好位置”，短期內(nèi)不會(huì)調(diào)整利率，但保留根據(jù)數(shù)據(jù)及風(fēng)險(xiǎn)變化采取行動(dòng)的靈活性。從數(shù)據(jù)以及鮑威爾表態(tài)可以看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力，但勞動(dòng)力市場(chǎng)短期內(nèi)驟然“降溫”的概率也較低，美聯(lián)儲(chǔ)立刻降息的必要性或不足。

    此外，在6月19日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)官員在利率點(diǎn)陣圖中雖仍預(yù)期今年降息兩次，與此前3月份的預(yù)期一致，但預(yù)期不降息的官員人數(shù)有所增多，從此前的3人上升至7人，占比升至近37%。這一方面體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，另一方面也客觀體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息的預(yù)期有所降低。

    6月25日最新FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在7月份降息的概率為20.7%，雖然較一周前（12.5%）有所提高，但市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有接近八成的概率在7月份議息會(huì)議上維持利率不變。綜上可以看出，雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出提前降息的信號(hào)，但實(shí)質(zhì)性降息在美國(guó)通脹隱患仍存、勞動(dòng)力市場(chǎng)尚有韌性的背景下，可能需要等到9月份。