國(guó)債期貨市場(chǎng)即將迎來(lái)一批重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)！

    證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)2月21日消息，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易。

    證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享，分批推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

    根據(jù)2020年1月份債券托管數(shù)據(jù)，目前記賬式國(guó)債托管規(guī)模約為15.28萬(wàn)億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有，也即兩類機(jī)構(gòu)合計(jì)持有超10萬(wàn)億元，是目前國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)最主要的一群投資者。

    國(guó)債期貨是國(guó)際市場(chǎng)上交易最活躍的金融衍生產(chǎn)品。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者，有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性，更好發(fā)揮國(guó)債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)的功能，也是推進(jìn)債券市場(chǎng)互通互聯(lián)的又一重要舉措。

    提高市場(chǎng)流動(dòng)性

    這一刻，市場(chǎng)期待已久。

    國(guó)債期貨是最重要的場(chǎng)內(nèi)利率衍生品。在國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)債期貨的成交量和持倉(cāng)量超過(guò)股指期貨和商品期貨，是成交最活躍、應(yīng)用最廣泛的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。

    以美國(guó)為例，美國(guó)國(guó)債期貨的持倉(cāng)量和成交量均位居所有品種的前列，而我國(guó)國(guó)債期貨的持倉(cāng)量和成交量在所有的期貨品種中排名靠后。

    2月21日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日國(guó)債期貨各品種持倉(cāng)為12.65萬(wàn)手，名義債券本金總額約1600億元。與超過(guò)15萬(wàn)億元的記賬式國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，國(guó)債期貨市場(chǎng)體量還非常有限，主要癥結(jié)在于，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)還不夠豐富，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、境外機(jī)構(gòu)等都還不能參與國(guó)債期貨交易。

    華泰期貨研究院分析，國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者包括了自然人、一般法人、證券自營(yíng)、資管產(chǎn)品等，但手持約60%國(guó)債現(xiàn)貨的銀行和保險(xiǎn)公司目前不是國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者，這導(dǎo)致國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)匹配程度不足。

    國(guó)金證券研究所數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月末，記賬式國(guó)債托管規(guī)模為15.28萬(wàn)億元，其中，商業(yè)銀行持有65.4%，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有2.4%，兩者合計(jì)將持有近68%的記賬式國(guó)債現(xiàn)貨，有逾10萬(wàn)億元之巨。

    允許商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，可以說(shuō)是眾望所歸。

    此前，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)在接受中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者采訪時(shí)表示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金等債券現(xiàn)貨市場(chǎng)最主要的參與主體尚未進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮仍不充分。為提升債券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)宏觀穩(wěn)定，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，建議盡快放行商業(yè)銀行及保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。

    不少業(yè)內(nèi)人士表示，最主要的國(guó)債持有人不入市，限制了市場(chǎng)廣度和深度的提升。希望銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠盡早進(jìn)入。市場(chǎng)體量和流動(dòng)性不夠，也限制了很多交易策略的實(shí)施。

    2019年11月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海提出，在提高市場(chǎng)流動(dòng)性方面，盡快實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易，提升期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化水平，提升整個(gè)金融體系的防風(fēng)險(xiǎn)能力。

    下一個(gè)期待：境外投資者？

    除了國(guó)內(nèi)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，目前海外機(jī)構(gòu)也對(duì)參與中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)有較大興趣。有業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)銀保資金順利“入市”，國(guó)債期貨對(duì)外開放也應(yīng)提上日程。

    近年來(lái)境外投資者不斷加倉(cāng)中國(guó)債券尤其是國(guó)債，目前已成為國(guó)債市場(chǎng)上一股重要的投資力量。

    境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)債券情況

    “在跟境外投資者交流過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)他們也對(duì)參與國(guó)債期貨交易表達(dá)了強(qiáng)烈的愿望。”一位國(guó)內(nèi)大型私募基金高管此前向中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，國(guó)債期貨應(yīng)跟上現(xiàn)貨市場(chǎng)開放步伐，在擴(kuò)大對(duì)內(nèi)開放的同時(shí)，適時(shí)推進(jìn)對(duì)外開放。

    “利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的選擇受限也是境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債市的一大掣肘。當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的訴求很高，因?yàn)閲?guó)債期貨采用實(shí)物交割機(jī)制，是直接管理國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，對(duì)沖效果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他利率衍生品。”中金公司表示。

    此前監(jiān)管部門表示，將積極推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，加快研究推出國(guó)債期權(quán)、30年期國(guó)債期貨等新產(chǎn)品，推動(dòng)國(guó)債期貨對(duì)境外投資者開放，完善國(guó)債期貨交易機(jī)制。

    債市互聯(lián)互通大勢(shì)所趨

    分析人士指出，允許商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，也是促進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要舉措之一。

    證監(jiān)會(huì)2019年與人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），擴(kuò)大在交易所債券市場(chǎng)參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。

    通知所指銀行包括政策性銀行和國(guó)家開發(fā)銀行、國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行、境內(nèi)上市的其他銀行。

    證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，允許更多銀行機(jī)構(gòu)根據(jù)自身需要在交易所市場(chǎng)參與債券投資，是“一行兩會(huì)”落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于建設(shè)現(xiàn)代市場(chǎng)體系、促進(jìn)要素自由流動(dòng)改革要求的具體落實(shí)，有利于擴(kuò)大銀行投資債券范圍，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；有利于暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定；有利于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)投資主體活力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)良性發(fā)展。銀行應(yīng)當(dāng)按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，在證券交易所參與債券交易。

    “通知將使交易所債券市場(chǎng)進(jìn)一步活躍和穩(wěn)定。”前券商資深保薦代表人王驥躍分析，“未來(lái)交易所債券市場(chǎng)應(yīng)是主流債券市場(chǎng)。鼓勵(lì)和吸引銀行資金進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，也是為企業(yè)在交易所發(fā)行債券引流。”

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，擴(kuò)大銀行參與交易所債券市場(chǎng)范圍，有助于提升銀行投資債券的范圍從銀行間擴(kuò)展至交易所，能更好發(fā)揮交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，進(jìn)一步活躍和穩(wěn)定交易所債券市場(chǎng)。潘向東建議，在擴(kuò)大不同參與主體的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)信息溝通，統(tǒng)一債券評(píng)級(jí)，完善基本市場(chǎng)制度建設(shè)。