錯綜復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)走向何方？中國經(jīng)濟(jì)增長面臨哪些挑戰(zhàn)？民營經(jīng)濟(jì)在新形勢下何去何從？改革開放之路如何砥礪前行？今日起，中國證券報邀請各大金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論道2019，剖析熱點話題，為明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展建言獻(xiàn)策。

    廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在接受中國證券報記者專訪時預(yù)計，明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，宏觀調(diào)控可考慮財政政策更為優(yōu)先，減稅降費力度應(yīng)超市場預(yù)期，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的目的。貨幣政策做好配合工作，單純降準(zhǔn)甚至降息的效果將難如預(yù)期。

    明年上半年下行壓力或加大

    中國證券報：如何判斷明年經(jīng)濟(jì)增長形勢？經(jīng)濟(jì)新增量可能出現(xiàn)在哪些方面？

    沈明高：預(yù)計明年上半年經(jīng)濟(jì)增長傳統(tǒng)動能的下行壓力持續(xù)加大，我國GDP增速或下滑至6%以下。這主要有四方面因素：一是明年上半年外部環(huán)境對出口的影響會較為明顯；二是明年房地產(chǎn)投資增速或許很難維持今年水平；三是受低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移和出口放慢影響，制造業(yè)產(chǎn)能投資增速有下行壓力；四是在金融嚴(yán)監(jiān)管和地方政府“穩(wěn)杠桿”前提下，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長空間有限。

    在經(jīng)濟(jì)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)換過程中，GDP增速放慢是意料之中的?，F(xiàn)在市場主要擔(dān)心的是GDP增速放慢可能帶來兩方面壓力：房地產(chǎn)價格泡沫會否破滅，帶動經(jīng)濟(jì)快速下行；民營企業(yè)會否出現(xiàn)歇業(yè)潮，導(dǎo)致失業(yè)人口增加。需要明確的是，這兩方面壓力與GDP增速有一定關(guān)系，但并不必然相關(guān)。在傳統(tǒng)動能勢頭逐步衰減、新動能尚未成長起來的轉(zhuǎn)型時期，關(guān)鍵是要增加經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的確定性。

    當(dāng)然，明年我國經(jīng)濟(jì)增長也有值得期待的亮點。首先，外部環(huán)境可能有所改善。其次，本次中美經(jīng)濟(jì)周期錯峰明顯，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，明年美國經(jīng)濟(jì)可能會有所下調(diào)。在這種情況下，我國貨幣政策施策空間有所擴(kuò)大。第三，預(yù)計明年美聯(lián)儲加息兩次，而且很有可能會結(jié)束本輪加息周期，因此明年美元可能會從升值轉(zhuǎn)為貶值，資金外流以及人民幣貶值壓力會有所減輕，通常利好包括中國在內(nèi)的新興市場股市。最后，從內(nèi)部看，明年財政政策或更加積極，是緩解我國經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾的重要抓手。

    要尤其關(guān)注我國消費。在出口做減法的同時，唯有消費做加法，才能切實起到穩(wěn)增長作用。長期來看，在未來以消費主導(dǎo)的情況下，政策應(yīng)更加多元化。同時，應(yīng)加快城市化進(jìn)程，城市居民的邊際消費傾向比農(nóng)村居民或農(nóng)民工要高。再者，可以在社會保障方面考慮有一個適當(dāng)?shù)脑隽?。改善社會保障水平，可以降低居?ldquo;預(yù)防性儲蓄”水平，增加消費。短期來看，要繼續(xù)加大減稅規(guī)模，并采取更多措施鼓勵消費。比如，當(dāng)前的長假制度可進(jìn)行調(diào)整，實施年休假制度，讓大家根據(jù)自己合適的時間出行，以此鼓勵消費。

    中國證券報：今年以來，金融嚴(yán)監(jiān)管成效明顯。明年金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管有哪些方面需要注意？

    沈明高：金融嚴(yán)監(jiān)管是有益且必要的，目前最需要解決的是如何克服金融嚴(yán)監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)增速放慢之間的矛盾。嚴(yán)監(jiān)管必須有配套措施，在關(guān)上一扇窗的同時，必須打開一扇門，即在嚴(yán)監(jiān)管的同時，要讓經(jīng)濟(jì)增長有新增量。否則，如果明年經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放慢，嚴(yán)監(jiān)管或面臨很大阻力。嚴(yán)監(jiān)管是一個非常痛苦的過程，去杠桿和打破剛性兌付等都不可避免地會帶來一些企業(yè)的破產(chǎn)、不良貸款的上升和經(jīng)濟(jì)增速的放慢。

    金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管的目的，是要在金融機(jī)構(gòu)和實體經(jīng)濟(jì)之間建立一種和諧關(guān)系。因而，嚴(yán)監(jiān)管不是一時之策，不因經(jīng)濟(jì)增長加速或放慢而有所調(diào)整。從嚴(yán)監(jiān)管角度來看，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時，應(yīng)該提醒銀行信用風(fēng)險。如果在金融領(lǐng)域要嚴(yán)監(jiān)管，同時希望能夠避免經(jīng)濟(jì)增速放緩，就需要財政政策發(fā)揮積極作用，比如可以用財政專項基金或財政貼息的辦法鼓勵金融機(jī)構(gòu)支持民營企業(yè)。金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管是為了提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、化解系統(tǒng)性風(fēng)險，如果有更加積極的財政政策配合，嚴(yán)監(jiān)管才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    進(jìn)一步發(fā)揮財政政策作用

    中國證券報：如何看待明年的貨幣政策？明年的施策重點會是什么？

    沈明高：我們希望明年是財政政策優(yōu)先年，貨幣政策扮演配角。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的主要是結(jié)構(gòu)性問題，而非周期性問題。形象地來講，貨幣政策是“打麻藥”，財政政策或其他結(jié)構(gòu)性改革是“動手術(shù)”，“打麻藥”的目的是為“動手術(shù)”。如果明年仍是貨幣政策優(yōu)先，就像是打了麻藥忘了痛。貨幣政策在某種程度上只是推遲這些結(jié)構(gòu)性問題的爆發(fā)。我們應(yīng)該解決這些問題，而非推遲這些問題。

    受結(jié)構(gòu)性因素影響，貨幣政策邊際效果不斷下降。如果美聯(lián)儲結(jié)束加息，將為我國貨幣政策放松打開空間。貨幣政策放松的目的不是為了“止痛”，而是為“動手術(shù)”做好準(zhǔn)備，為當(dāng)前和后續(xù)改革贏得時間。如果只是簡單地降準(zhǔn)、降息，不只效果越來越差，后遺癥也會越來越明顯。

    中國證券報：明年積極的財政政策應(yīng)如何更好地發(fā)揮效力？

    沈明高：從積極的財政政策看，包括兩方面：一是要有多積極，二是應(yīng)該怎么做。積極的財政政策必須超出市場預(yù)期，才能達(dá)到穩(wěn)定市場和投資者信心的目的。比如，現(xiàn)在市場預(yù)期明年減稅降費規(guī)模可能在1萬億元左右，要超過市場預(yù)期就可能需要2萬億元的減稅費規(guī)模。如此，財政政策可能會更有效，在金融嚴(yán)監(jiān)管下對經(jīng)濟(jì)增長起到穩(wěn)定作用，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)增長動力不足。

    積極財政政策的空間取決于三個方面：第一，較大幅度提高財政赤字率水平，在從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，不要拘泥于3%的赤字率，可擴(kuò)大至3%-5%；第二，減支才能減收，建議逐步實施“小政府、輕稅”政策；第三，利用現(xiàn)有國有資產(chǎn)優(yōu)勢，充實社保，支持減稅費計劃，鼓勵消費。

    對于積極的財政政策應(yīng)該怎么做，現(xiàn)在市場已慢慢形成共識。減稅是一項積極的財政政策，把錢留在企業(yè)或老百姓口袋里，它能發(fā)揮的效果可能比收上來、再讓政府去補(bǔ)貼會更好。