錯(cuò)綜復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)走向何方？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨哪些挑戰(zhàn)？民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在新形勢(shì)下何去何從？改革開(kāi)放之路如何砥礪前行？今日起，中國(guó)證券報(bào)邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論道2019，剖析熱點(diǎn)話題，為明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展建言獻(xiàn)策。

    廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)預(yù)計(jì)，明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，宏觀調(diào)控可考慮財(cái)政政策更為優(yōu)先，減稅降費(fèi)力度應(yīng)超市場(chǎng)預(yù)期，以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。貨幣政策做好配合工作，單純降準(zhǔn)甚至降息的效果將難如預(yù)期。

    明年上半年下行壓力或加大

    中國(guó)證券報(bào)：如何判斷明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)？經(jīng)濟(jì)新增量可能出現(xiàn)在哪些方面？

    沈明高：預(yù)計(jì)明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傳統(tǒng)動(dòng)能的下行壓力持續(xù)加大，我國(guó)GDP增速或下滑至6%以下。這主要有四方面因素：一是明年上半年外部環(huán)境對(duì)出口的影響會(huì)較為明顯；二是明年房地產(chǎn)投資增速或許很難維持今年水平；三是受低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移和出口放慢影響，制造業(yè)產(chǎn)能投資增速有下行壓力；四是在金融嚴(yán)監(jiān)管和地方政府“穩(wěn)杠桿”前提下，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)空間有限。

    在經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)換過(guò)程中，GDP增速放慢是意料之中的?，F(xiàn)在市場(chǎng)主要擔(dān)心的是GDP增速放慢可能帶來(lái)兩方面壓力：房地產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)否破滅，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速下行；民營(yíng)企業(yè)會(huì)否出現(xiàn)歇業(yè)潮，導(dǎo)致失業(yè)人口增加。需要明確的是，這兩方面壓力與GDP增速有一定關(guān)系，但并不必然相關(guān)。在傳統(tǒng)動(dòng)能勢(shì)頭逐步衰減、新動(dòng)能尚未成長(zhǎng)起來(lái)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，關(guān)鍵是要增加經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的確定性。

    當(dāng)然，明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有值得期待的亮點(diǎn)。首先，外部環(huán)境可能有所改善。其次，本次中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)峰明顯，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所下調(diào)。在這種情況下，我國(guó)貨幣政策施策空間有所擴(kuò)大。第三，預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，而且很有可能會(huì)結(jié)束本輪加息周期，因此明年美元可能會(huì)從升值轉(zhuǎn)為貶值，資金外流以及人民幣貶值壓力會(huì)有所減輕，通常利好包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)股市。最后，從內(nèi)部看，明年財(cái)政政策或更加積極，是緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾的重要抓手。

    要尤其關(guān)注我國(guó)消費(fèi)。在出口做減法的同時(shí)，唯有消費(fèi)做加法，才能切實(shí)起到穩(wěn)增長(zhǎng)作用。長(zhǎng)期來(lái)看，在未來(lái)以消費(fèi)主導(dǎo)的情況下，政策應(yīng)更加多元化。同時(shí)，應(yīng)加快城市化進(jìn)程，城市居民的邊際消費(fèi)傾向比農(nóng)村居民或農(nóng)民工要高。再者，可以在社會(huì)保障方面考慮有一個(gè)適當(dāng)?shù)脑隽?。改善社?huì)保障水平，可以降低居民“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”水平，增加消費(fèi)。短期來(lái)看，要繼續(xù)加大減稅規(guī)模，并采取更多措施鼓勵(lì)消費(fèi)。比如，當(dāng)前的長(zhǎng)假制度可進(jìn)行調(diào)整，實(shí)施年休假制度，讓大家根據(jù)自己合適的時(shí)間出行，以此鼓勵(lì)消費(fèi)。

    中國(guó)證券報(bào)：今年以來(lái)，金融嚴(yán)監(jiān)管成效明顯。明年金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管有哪些方面需要注意？

    沈明高：金融嚴(yán)監(jiān)管是有益且必要的，目前最需要解決的是如何克服金融嚴(yán)監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)增速放慢之間的矛盾。嚴(yán)監(jiān)管必須有配套措施，在關(guān)上一扇窗的同時(shí)，必須打開(kāi)一扇門，即在嚴(yán)監(jiān)管的同時(shí)，要讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有新增量。否則，如果明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放慢，嚴(yán)監(jiān)管或面臨很大阻力。嚴(yán)監(jiān)管是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程，去杠桿和打破剛性兌付等都不可避免地會(huì)帶來(lái)一些企業(yè)的破產(chǎn)、不良貸款的上升和經(jīng)濟(jì)增速的放慢。

    金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管的目的，是要在金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間建立一種和諧關(guān)系。因而，嚴(yán)監(jiān)管不是一時(shí)之策，不因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速或放慢而有所調(diào)整。從嚴(yán)監(jiān)管角度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，應(yīng)該提醒銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。如果在金融領(lǐng)域要嚴(yán)監(jiān)管，同時(shí)希望能夠避免經(jīng)濟(jì)增速放緩，就需要財(cái)政政策發(fā)揮積極作用，比如可以用財(cái)政專項(xiàng)基金或財(cái)政貼息的辦法鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持民營(yíng)企業(yè)。金融領(lǐng)域嚴(yán)監(jiān)管是為了提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果有更加積極的財(cái)政政策配合，嚴(yán)監(jiān)管才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策作用

    中國(guó)證券報(bào)：如何看待明年的貨幣政策？明年的施策重點(diǎn)會(huì)是什么？

    沈明高：我們希望明年是財(cái)政政策優(yōu)先年，貨幣政策扮演配角。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而非周期性問(wèn)題。形象地來(lái)講，貨幣政策是“打麻藥”，財(cái)政政策或其他結(jié)構(gòu)性改革是“動(dòng)手術(shù)”，“打麻藥”的目的是為“動(dòng)手術(shù)”。如果明年仍是貨幣政策優(yōu)先，就像是打了麻藥忘了痛。貨幣政策在某種程度上只是推遲這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的爆發(fā)。我們應(yīng)該解決這些問(wèn)題，而非推遲這些問(wèn)題。

    受結(jié)構(gòu)性因素影響，貨幣政策邊際效果不斷下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息，將為我國(guó)貨幣政策放松打開(kāi)空間。貨幣政策放松的目的不是為了“止痛”，而是為“動(dòng)手術(shù)”做好準(zhǔn)備，為當(dāng)前和后續(xù)改革贏得時(shí)間。如果只是簡(jiǎn)單地降準(zhǔn)、降息，不只效果越來(lái)越差，后遺癥也會(huì)越來(lái)越明顯。

    中國(guó)證券報(bào)：明年積極的財(cái)政政策應(yīng)如何更好地發(fā)揮效力？

    沈明高：從積極的財(cái)政政策看，包括兩方面：一是要有多積極，二是應(yīng)該怎么做。積極的財(cái)政政策必須超出市場(chǎng)預(yù)期，才能達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)和投資者信心的目的。比如，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期明年減稅降費(fèi)規(guī)模可能在1萬(wàn)億元左右，要超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期就可能需要2萬(wàn)億元的減稅費(fèi)規(guī)模。如此，財(cái)政政策可能會(huì)更有效，在金融嚴(yán)監(jiān)管下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到穩(wěn)定作用，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

    積極財(cái)政政策的空間取決于三個(gè)方面：第一，較大幅度提高財(cái)政赤字率水平，在從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，不要拘泥于3%的赤字率，可擴(kuò)大至3%-5%；第二，減支才能減收，建議逐步實(shí)施“小政府、輕稅”政策；第三，利用現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，充實(shí)社保，支持減稅費(fèi)計(jì)劃，鼓勵(lì)消費(fèi)。

    對(duì)于積極的財(cái)政政策應(yīng)該怎么做，現(xiàn)在市場(chǎng)已慢慢形成共識(shí)。減稅是一項(xiàng)積極的財(cái)政政策，把錢留在企業(yè)或老百姓口袋里，它能發(fā)揮的效果可能比收上來(lái)、再讓政府去補(bǔ)貼會(huì)更好。