咨詢(xún)?cè)V訟量翻倍

    金融律師：晚上10點(diǎn)還在加班

    打贏了官司可能也拿不到錢(qián)——這個(gè)難題，讓一些資管公司代理律師很無(wú)奈。同一發(fā)行人發(fā)行的其他數(shù)只債券均發(fā)生了違約問(wèn)題，已經(jīng)有好幾撥訴訟在前，最終自家代理的公司能否追回本金，以及能通過(guò)資產(chǎn)保全挽回多少損失，都是未知數(shù)。但很明顯，什么都不做更沒(méi)希望。“沒(méi)辦法，官司還是要打，同時(shí)盡量去做資產(chǎn)保全。”有代理律師說(shuō)。

    訴諸司法是處置債券違約的熱門(mén)途徑。在一家知名律師事務(wù)所從事金融案件訴訟的李力（化名），一個(gè)上午接待兩撥客戶(hù)后已至中午，他還沒(méi)有吃中飯的打算。“趁著中午，還要開(kāi)個(gè)會(huì)。”他說(shuō)，今年來(lái)咨詢(xún)和訴訟的客戶(hù)比往年同期多了一倍還多，快忙瘋了，現(xiàn)在幾乎每天晚上都要加班到10點(diǎn)以后。來(lái)咨詢(xún)的機(jī)構(gòu)投資者中，來(lái)自銀行、證券、基金等都有，他們有的是想提前做準(zhǔn)備，有的則是已經(jīng)著手訴訟。

    逐漸增加的債券違約事件，確實(shí)讓投資者無(wú)法樂(lè)觀。證券時(shí)報(bào)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，截至7月18日的違約債券達(dá)28只，涉及債券余額289.27億元，對(duì)應(yīng)15家發(fā)行主體。這些違約債券評(píng)級(jí)，并非都在AA級(jí)以下。從發(fā)行主體看，有7只違約債券發(fā)行時(shí)的發(fā)行主體評(píng)級(jí)在AA+以上；從債券本身評(píng)級(jí)看，發(fā)行時(shí)債券評(píng)級(jí)在AA+以上的違約債券有3只，AAA級(jí)債券身影也出現(xiàn)其中。

    此外，今年以來(lái)有62家企業(yè)遭遇共計(jì)108次主體評(píng)級(jí)下調(diào)，僅6月以來(lái)就共發(fā)生46次主體評(píng)級(jí)下調(diào)，涉及39家主體。而在6月以來(lái)的評(píng)級(jí)下調(diào)中，有10家企業(yè)被調(diào)整至A級(jí)以下。有些債券出現(xiàn)連環(huán)爆雷。發(fā)行人旗下如果出現(xiàn)一兩只債券爆雷，投資人對(duì)其他債券的信心也會(huì)產(chǎn)生動(dòng)搖。

    感受到訴訟壓力增加的不僅是律師。近日關(guān)于債券糾紛案件的一次庭審中，由于同時(shí)涉及四件訴訟案件，證據(jù)信息量大，當(dāng)天僅完成了雙方證據(jù)交換。

    和網(wǎng)貸（P2P）多為個(gè)人投資人不同，債券、資管計(jì)劃產(chǎn)品的投資者類(lèi)型更多元，既有個(gè)人，也有機(jī)構(gòu)。除了違約方，一些代銷(xiāo)平臺(tái)也無(wú)法置身事外。和以前相比，不少投資者不再抱有“剛兌”心態(tài)，這使得他們更加積極地追求后續(xù)補(bǔ)償問(wèn)題。

    尤其是有的連續(xù)投資過(guò)同一發(fā)行人的多只債券，在一只債券違約后，另一只債券如果再出現(xiàn)利息違約，一些投資人根本沒(méi)有耐心等到本金兌付的那一天，而是會(huì)提前采取措施。

    不過(guò)，追償?shù)穆凡⒉黄教?。有的?huì)成功，有的則遙遙無(wú)期。

    北京市第一中級(jí)人民法院6月28日發(fā)布的一份執(zhí)行裁定書(shū)顯示，一家銀行申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行約3億元本金及利息和違約金。執(zhí)行中，法院發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人名下無(wú)銀行存款、無(wú)房產(chǎn)登記信息、無(wú)車(chē)輛登記、賬戶(hù)余額均為零元等情況。這意味著贏了官司但拿不到賠償?shù)那闆r極有可能發(fā)生。

    信用收縮致違約閉環(huán)

    投資者預(yù)期需要引導(dǎo)

    今年債券市場(chǎng)看似出現(xiàn)較大規(guī)模違約，不過(guò)央行副行長(zhǎng)潘功勝7月初在債券通周年論壇上說(shuō)，中國(guó)債券市場(chǎng)違約率整體較低。截至5月末，中國(guó)債券市場(chǎng)違約率為0.39%，低于2017年末商業(yè)銀行不良貸款率1.74%，也低于近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)水平1.2%～2.08%。

    他還表示，債券違約是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的自然反應(yīng)和正?，F(xiàn)象，個(gè)體債券違約有利于打破剛性?xún)陡额A(yù)期。有適當(dāng)違約，對(duì)于發(fā)行人和投資者都是一種制約，信用差別也會(huì)表現(xiàn)在債券發(fā)行的價(jià)格上。這對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期和健康發(fā)展是一件好事情。

    事實(shí)上，光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)梳理2014年來(lái)的歷年債券違約情況發(fā)現(xiàn)，債券違約的現(xiàn)象在2016年較為突出，當(dāng)年新增違約主體數(shù)量以及新增違約債券規(guī)模均較多，2017年新增違約主體數(shù)量大幅減少，2018年新增亦不多。

    此前的5月份，該團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱(chēng)，今年債券市場(chǎng)所謂的“違約潮”，與2016年相比有明顯的不同。2016年的違約潮，主要是由于經(jīng)濟(jì)下行的客觀背景以及個(gè)別發(fā)行人（如東北特鋼）的主觀償債意識(shí)淡薄所致。而今年的違約，更多地是由于“金融強(qiáng)監(jiān)管”以及“政府債務(wù)強(qiáng)監(jiān)管”所引發(fā)的廣義信用收縮，并且在發(fā)行人的不合理應(yīng)對(duì)下，以及市場(chǎng)投資者恐慌情緒的推動(dòng)下，形成了“信用收縮-違約”的閉環(huán)。

    這份研報(bào)認(rèn)為，在恐慌的環(huán)境下，投資者通常會(huì)過(guò)度反應(yīng)，對(duì)未來(lái)的信用市場(chǎng)形成過(guò)于悲觀的預(yù)期。此時(shí)，可以對(duì)投資者的預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)，以使其回歸至合理水平。事實(shí)上，在歷次的信用風(fēng)波中，政府都會(huì)以“答記者問(wèn)”等形式穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。要解鎖上述“信用收縮-違約”閉環(huán)，可以在監(jiān)管者的節(jié)點(diǎn)上，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)；在發(fā)行人的節(jié)點(diǎn)上，進(jìn)行發(fā)行人教育；在債項(xiàng)的節(jié)點(diǎn)上，引入顯性的和隱性的增信。