■本報記者 姜楠

    7月25日，國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合第一財經(jīng)研究院共同發(fā)布《中國金融風(fēng)險和穩(wěn)定報告2018》。報告從風(fēng)險視角出發(fā)，以“在改革和波動中實現(xiàn)金融穩(wěn)定”為主題，提出五大化解短期金融風(fēng)險、實現(xiàn)中長期金融穩(wěn)定的政策建議。

    報告認(rèn)為，2017年，中國經(jīng)濟增長表現(xiàn)出較強的韌性，資本外流壓力緩解，人民幣匯率對美元出現(xiàn)了升值，中國金融體系保持了總體穩(wěn)定。另一方面，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險、推進結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿取得初步成效，企業(yè)部門杠桿率穩(wěn)中有降，宏觀杠桿率大體穩(wěn)定。在此過程中，金融監(jiān)管體系也進行了整合與重塑，新時期的宏觀審慎政策框架和微觀審慎監(jiān)管體系正在成型。進入2018年，中國保持了戰(zhàn)略定力，旨在解決長期系統(tǒng)性風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進。然而，美國順周期經(jīng)濟政策導(dǎo)致的全球宏觀金融風(fēng)險加劇，全球貿(mào)易爭端升溫，中國面臨的內(nèi)外部金融壓力正在加大。

    報告將之概括為相互交織、方向各異的三大風(fēng)險：一是如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革停滯，去杠桿過程中貨幣政策和監(jiān)管政策定力不足，可能導(dǎo)致和加劇新一輪的資產(chǎn)價格泡沫和金融風(fēng)險積累。二是去杠桿過程中打破剛兌的節(jié)奏和力度如果過于激進，可能帶來信用過度緊縮、債務(wù)違約的傳染和擴散，并觸發(fā)更大范圍內(nèi)金融市場的風(fēng)險暴露，導(dǎo)致過大的金融市場波動風(fēng)險；三是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球貿(mào)易爭端升級，這些外部因素通過貿(mào)易、全球價值鏈（GVC）和金融渠道傳導(dǎo)，對中國宏觀經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生負面沖擊，尤其是其可能導(dǎo)致的信心沖擊，會加劇內(nèi)外部金融風(fēng)險的互相強化，對金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

    針對上述分析，報告提出了以下一攬子化解短期金融風(fēng)險，實現(xiàn)中長期金融穩(wěn)定的政策建議：

    一是去杠桿要保持貨幣政策定力，通過結(jié)構(gòu)措施避免信用過度緊縮，堅持基于市場化原則處理信用事件，重點是加快建設(shè)信用風(fēng)險處置的相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施；

    二是在全球流動性收緊和貿(mào)易沖突的復(fù)雜外部環(huán)境下，密切監(jiān)控國內(nèi)外重要信息和市場動向，高度關(guān)注各項宏觀金融政策的協(xié)調(diào)，防止外部金融沖擊和內(nèi)部金融風(fēng)險暴露在短時間內(nèi)高強度疊加；

    三是在內(nèi)外部風(fēng)險的大背景下，維護中國金融穩(wěn)定的短期政策組合應(yīng)該是：避免人民幣短期內(nèi)大幅貶值，避免進口價格上升，降低通貨膨脹壓力，維持較低實際利率以降低償債成本，適當(dāng)通過降低存款準(zhǔn)備金率以應(yīng)對可能的全球市場流動性抽緊；盡早認(rèn)可真實不良資產(chǎn)，并以財政注資和市場注資相結(jié)合的方式化解銀行體系的存量信用風(fēng)險。其中，要把握一個關(guān)鍵點：以發(fā)展國內(nèi)金融市場和民間對外有序投資，對內(nèi)、對外保護好、用好中國的儲蓄；

    四是為實現(xiàn)短期和中長期金融穩(wěn)定的政策目標(biāo)；

    五是通過技術(shù)進步提高勞動生產(chǎn)率，通過改革提高資本回報率，是實現(xiàn)中長期金融穩(wěn)定的根本途徑。