近期山東省證監(jiān)局連開5張罰單，處罰鄒平電力購售電合同債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃（簡稱“鄒平電力ABS”）原始權(quán)益人、計劃管理人、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)。消息人士透露，近期監(jiān)管對ABS關(guān)注升溫。業(yè)內(nèi)人士表示，如果忽視底層資產(chǎn)質(zhì)量及合規(guī)情況，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，此類ABS將受到嚴(yán)格監(jiān)管。

    5張罰單處罰ABS全鏈條

    山東證監(jiān)局對鄒平電力集團(tuán)的處罰意見中指出，該公司作為鄒平電力ABS原始權(quán)益人，存在向國信證券股份有限公司等中介機(jī)構(gòu)提供虛假材料、未及時將重大事項(xiàng)書面告知國信證券股份有限公司、未按約定歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流等問題。山東證監(jiān)局決定對該公司采取出具警示函的監(jiān)管措施。同日，山東證監(jiān)局還出具了鄒平電力ABS計劃管理人國信證券、與鄒平ABS相關(guān)的北京奮迅律師事務(wù)所、山東和信會計師事務(wù)所以及中誠信證券評估有限公司的罰單。據(jù)了解，這也是評級公司首次收到來自證監(jiān)局的ABS業(yè)務(wù)罰單。

    一家大型信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，山東證監(jiān)局的舉措透露出ABS監(jiān)管趨強(qiáng)的信號。一方面，ABS發(fā)展過程中，部分機(jī)構(gòu)為了成單，不惜犧牲風(fēng)控；另一方面，金融去杠桿的大背景下，ABS資產(chǎn)成為容納銀行資金的少數(shù)工具之一，這類資產(chǎn)會影響到銀行的不良率。他補(bǔ)充道，ABS本身具有不透明性，外部投資者很難看穿，在投后也很難對自己的投資進(jìn)行實(shí)質(zhì)性管理，必須要發(fā)揮并強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)在其間的履約義務(wù)，對其勤勉盡責(zé)要有所要求。

    資深A(yù)BS人士馮川認(rèn)為，山東證監(jiān)局的處罰面涉及原始權(quán)益人在內(nèi)的全部參與機(jī)構(gòu)，表明監(jiān)管注重ABS業(yè)務(wù)中所有參與主體履行職責(zé)的情況。而為切實(shí)保護(hù)投資者利益，對原始權(quán)益人在提供資料和信息披露的真實(shí)完整性、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集的及時全面性方面加強(qiáng)要求非常必要。

    監(jiān)管對ABS關(guān)注持續(xù)升溫

    山東證監(jiān)局處罰案例并非偶然，接近監(jiān)管的人士告訴中國證券報記者，監(jiān)管對ABS關(guān)注持續(xù)升溫。目前日常監(jiān)管主要關(guān)注三個方面。

    第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、現(xiàn)金歸集以及轉(zhuǎn)付情況。該監(jiān)管人士介紹，部分原始權(quán)益人在專項(xiàng)計劃設(shè)立發(fā)行后，在未告知計劃管理人的情況下，抵、質(zhì)押基礎(chǔ)資產(chǎn)所涉資產(chǎn)進(jìn)行再融資，損害投資者利益。第二，特定原始權(quán)益人運(yùn)行情況及現(xiàn)金流回款情況。例如部分原始權(quán)益人的基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度不夠，單一底層資產(chǎn)或重要債務(wù)人占比較大，風(fēng)險集中。第三，關(guān)注過剩產(chǎn)能行業(yè)相關(guān)項(xiàng)目，關(guān)注原始權(quán)益人與差額支付義務(wù)人、流動性支持機(jī)構(gòu)及底層債務(wù)人為關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目。因?yàn)榇祟愴?xiàng)目一旦發(fā)生風(fēng)險，可能存在內(nèi)外部增信無效的被動局面。

    除了日常監(jiān)管，過往的ABS現(xiàn)場檢查亦透露監(jiān)管對ABS的關(guān)注側(cè)重點(diǎn)。

    上述接近監(jiān)管人士表示，證監(jiān)會在ABS現(xiàn)場檢查中透露出六大關(guān)注點(diǎn)。第一，盡職調(diào)查問題，關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)存在的權(quán)利瑕疵。例如基礎(chǔ)資產(chǎn)所涉物業(yè)存在權(quán)利受限情況，或所涉項(xiàng)目未取得相應(yīng)經(jīng)營許可證；未對重要債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查或調(diào)查結(jié)論有誤；盡調(diào)手段和內(nèi)容不充分；工作底稿和中介機(jī)構(gòu)法律文件內(nèi)容不完整等。第二，基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)行及現(xiàn)金流歸集類問題。雖正常兌付，但未定期檢視預(yù)測現(xiàn)金流與實(shí)際現(xiàn)金流情況的差異；管理人未及時發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流歸集嚴(yán)重不足；未能及時報告原始權(quán)益人未按約定程序歸集現(xiàn)金流問題，存在資金混同問題等。第三，信息披露類問題。計劃說明書信息披露不完整，例如未對底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透性披露，現(xiàn)金流跟蹤情況披露不充分，未根據(jù)實(shí)際情況修正后續(xù)期間預(yù)測現(xiàn)金流量。第四，投資者適當(dāng)性管理類問題。第五，發(fā)行和備案類問題。第六，業(yè)務(wù)制度類問題。

    業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管趨嚴(yán)，ABS利差或進(jìn)一步走闊。

    前述大型信托負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管趨嚴(yán)，高評級利率下行，中低評級利率上行，利差在分化。但從目前整個資金面的情況看，ABS的總體利率應(yīng)該都會繼續(xù)上行，尤其是房地產(chǎn)供應(yīng)鏈相關(guān)的資產(chǎn)上行幅度會更大。

    馮川表示，在監(jiān)管嚴(yán)厲的背景下，市場會進(jìn)一步趨向小心謹(jǐn)慎。反映在產(chǎn)品層面，不同評級產(chǎn)品之間的利差會進(jìn)一步擴(kuò)大。在監(jiān)管嚴(yán)厲、打破剛兌的預(yù)期下，10年期國債收益率逐步走低，評級較低的產(chǎn)品發(fā)行利率逐步上行。投資者越來越重視風(fēng)險溢價，低評級與高評級產(chǎn)品之間的利差會擴(kuò)大。