分析人士認(rèn)為，同業(yè)存單監(jiān)管趨緊與同業(yè)存單發(fā)行趨緩將利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    ■本報記者 傅蘇穎

    今年3月底至4月12日，短短兩周時間里，銀監(jiān)會密集出臺了7個文件，其中，有多個文件劍指“同業(yè)存單”。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明未來同業(yè)存單監(jiān)管收緊將是大概率事件。而在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，銀行的非標(biāo)業(yè)務(wù)也同樣受到影響，多家銀行已經(jīng)開始壓縮新增非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。

    劍指同業(yè)存單打擊同業(yè)套利

    一位股份制銀行內(nèi)部人士向《證券日報》記者透露，“我們已經(jīng)在壓縮新增非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模。銀行的非標(biāo)業(yè)務(wù)包括理財和同業(yè)兩個‘資金來源’，銀行表外理財于今年一季度正式納入MPA（宏觀審慎評估體系）廣義信貸指標(biāo)范圍之后，銀行的理財業(yè)務(wù)相對比較規(guī)范，在此背景下，同業(yè)就成為目前銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的主要資金來源，因此，壓縮新增非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模也反過來會影響我們的同業(yè)業(yè)務(wù)。”

    據(jù)《證券日報》記者了解，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，多家股份制銀行對非標(biāo)業(yè)務(wù)的要求更加嚴(yán)格，對項(xiàng)目的審批不再像過去那么寬松，總體上有意控制非標(biāo)資產(chǎn)的新增規(guī)模。

    聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對《證券日報》記者表示，目前有銀行開始壓縮新增非標(biāo)規(guī)模，這本身是打擊同業(yè)套利的結(jié)果。在嚴(yán)禁銀行發(fā)同業(yè)存單進(jìn)行套利的背景下，銀行的同業(yè)負(fù)債規(guī)模會受到控制，銀行表內(nèi)的資金會減少，進(jìn)而使得銀行配非標(biāo)的資金也會減少，同時，在套利鏈條上，非銀行機(jī)構(gòu)配非標(biāo)也會受影響。另外，監(jiān)管層有協(xié)調(diào)監(jiān)管的傾向，即嚴(yán)禁資管產(chǎn)品多層嵌套，銀行可能會為接下來的監(jiān)管提前做準(zhǔn)備，這也會使得銀行做通道配非標(biāo)的規(guī)模受到抑制，因此，銀行的表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)肯定會被壓縮。

    當(dāng)然，對于同業(yè)存單來說，李奇霖表示，短期內(nèi)，監(jiān)管政策頻出或加速同業(yè)存單發(fā)行的井噴式增長，大多數(shù)機(jī)構(gòu)會將手中存續(xù)的非標(biāo)項(xiàng)目，在銀監(jiān)會加緊制定的多項(xiàng)政策落地前，突擊集中上報，并實(shí)現(xiàn)放款。

    《證券日報》記者獲悉，銀監(jiān)會今年3月底發(fā)布的《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（簡稱“46號文”）中，要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)自查“是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進(jìn)行同業(yè)理財投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯配，加劇流動性風(fēng)險隱患；延長資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實(shí)向虛”。46號文提出，要以銀行業(yè)自查與監(jiān)管抽查相結(jié)合的方式進(jìn)行整頓，并要求2017年6月12日前報送自查報告、11月30日前完成整改或問責(zé)。

    對此，中信證券分析師章立聰表示，當(dāng)前銀行業(yè)可能猜測監(jiān)管會對同業(yè)存單新老劃斷處理，因此在具體監(jiān)管政策落地前，銀行依然存在做大同業(yè)存單基數(shù)的沖動。但在“去杠桿”大背景下，同業(yè)存單發(fā)行縮量將是長期趨勢。

    同業(yè)業(yè)務(wù)存在風(fēng)險隱患

    2014年銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（簡稱“127號文”），可以看成是同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范和整頓的標(biāo)志性文件。“127號文”規(guī)定銀行同業(yè)融入資金（如同業(yè)拆借、同業(yè)存/借款、買入返售/賣出回購等）不得超過總負(fù)債的三分之一。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，或許是為了推動利率市場化改革的需要，當(dāng)時剛推出不久、本質(zhì)上也屬于同業(yè)資金融通的同業(yè)存單并未納入同業(yè)融入資金范圍，這也為后續(xù)同業(yè)存單爆發(fā)式增長埋下了伏筆。

    中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對《證券日報》記者表示，同業(yè)存單作為同業(yè)中新發(fā)展的業(yè)務(wù)，在銀行間資金來源多元競爭以及跨界競爭等多因素的作用下，中小銀行從過去緩慢的吸儲再發(fā)放貸款的傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)向便捷的同業(yè)市場，依靠同業(yè)負(fù)債實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，但卻存在很大風(fēng)險隱患。

    上述股份制銀行人士認(rèn)為，近幾年，以同業(yè)存單和理財為標(biāo)志的同業(yè)業(yè)務(wù)大行其道，成為很多非標(biāo)資金的主要來源，其中，也包括去年委外債券投資。同業(yè)業(yè)務(wù)之所以一直受機(jī)構(gòu)從業(yè)者的追捧，在于其資金成本低，占用風(fēng)險資本比例小，同時，不占用傳統(tǒng)貸款指標(biāo)的豁免性能使其備受青睞。

    該人士表示，同業(yè)業(yè)務(wù)受歡迎的另一個原因在于，同業(yè)業(yè)務(wù)可以給異地項(xiàng)目融資，很多不發(fā)達(dá)地區(qū)的分行或城商行，只能通過同業(yè)業(yè)務(wù)去做發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目，所以限制同業(yè)，等于限制銀行跨地區(qū)做外地融資。因此，限制同業(yè)對不發(fā)達(dá)地區(qū)的銀行或分行的影響最大。

    另外，該人士介紹，委外業(yè)務(wù)流動性高，相對風(fēng)險低，同時，在近兩年債券市場牛市的背景下，銀行有超過一半的理財都在做債券。在此背景下，銀行同業(yè)存單-同業(yè)理財-委外的套利鏈條的來龍去脈基本清晰，即一家銀行通過發(fā)同業(yè)存單獲取資金，并購買另一家銀行的同業(yè)理財，從中賺取利差。接下來，第二家銀行將第一家銀行購買理財?shù)馁Y金交由基金公司或者券商資管計(jì)劃購買債券，由于基金公司或者券商可以加數(shù)倍杠桿，同時，債券市場去年十分火爆，加上更早前的房地產(chǎn)頻頻發(fā)債以及地方融資平臺發(fā)債以兩倍的速度增長，因此，這一鏈條在樂觀情緒下不斷自我強(qiáng)化，規(guī)模越做越大，靠沖量將這一很薄的利差在后端又靠委外債券投資不斷擴(kuò)大。

    “由于同業(yè)資金以短期資金為主，而委外投資一般投資期限比較長，因此，存在期限錯配的風(fēng)險，加大了市場流動性風(fēng)險隱患。”該人士表示。

    該人士補(bǔ)充說，除上述標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)模式鏈條外，銀行還通過非標(biāo)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行套利。該模式與上述模式有些類似，只是參與隊(duì)伍擴(kuò)大到基金子公司和信托公司，非標(biāo)業(yè)務(wù)通常以結(jié)構(gòu)化融資方式加杠桿，分優(yōu)先級和劣后級，銀行做優(yōu)先級，可以獲得固定收益和回報率，一旦出現(xiàn)損失，銀行先不承擔(dān)損失，由劣后承擔(dān)。值得一提的是，非標(biāo)市場以做房地產(chǎn)和地方融資平臺為主，從而導(dǎo)致資金脫實(shí)向虛。另外，近兩年中，這一市場還出現(xiàn)了新的“馬甲”，如所謂“私募資產(chǎn)支持證券（ABS）”、政府鼓勵的政府和社會資本合作（PPP）和產(chǎn)業(yè)基金，銀行利用政策鼓勵的形式包裝成新的投資手段。

    同業(yè)存單有望納入考核

    《證券日報》記者獲悉，銀監(jiān)會4月6日下發(fā)《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》（下稱53號文），明確提出“若將商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融入資金余額，是否超過銀行負(fù)債總額的三分之一”。

    上述股份制銀行人士認(rèn)為，如果真正實(shí)行上述標(biāo)準(zhǔn)，目前來看，城商行、農(nóng)商行等地方性銀行基本無一達(dá)標(biāo)。“53號文”是監(jiān)管層對當(dāng)前銀行業(yè)發(fā)行同業(yè)存單業(yè)務(wù)的一次摸底行動，也是給予銀行業(yè)一定的時間自行調(diào)整業(yè)務(wù)。事實(shí)上，只有同業(yè)存單回歸到當(dāng)初作為彌補(bǔ)銀行短期性緊缺頭寸不足的臨時性調(diào)度工具這一屬性上來，上述的幾種套利模式才會自動消除，為此，監(jiān)管或給出半年的過渡整改期，令同業(yè)存單可以逐步到期不續(xù)發(fā)。

    據(jù)《證券日報》記者了解，在政策密集出臺后，部分中小銀行已經(jīng)開始行動了。上述股份制銀行人士透露，“監(jiān)管密集出臺后，我們進(jìn)行了一個業(yè)務(wù)討論，其中一點(diǎn)，就是壓縮同業(yè)業(yè)務(wù)，考慮到未來資金來源會受到限制，風(fēng)險控制的標(biāo)準(zhǔn)會提高，因此，在資金的投放端也會控制。”

    趙錫軍認(rèn)為，銀行大規(guī)模發(fā)行同業(yè)存單，使得資金在銀行系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)，并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而加強(qiáng)監(jiān)管后，有利于降低杠桿、化解風(fēng)險和金融市場的安全穩(wěn)定。

    章立聰表示，總體來看，同業(yè)存單監(jiān)管趨緊與同業(yè)存單發(fā)行趨緩將利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，通過加強(qiáng)對同業(yè)存單的監(jiān)管，能夠堵住銀行同業(yè)業(yè)務(wù)漏洞，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)同業(yè)杠桿去化，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?；另一方面，考慮到同業(yè)存單發(fā)行利率的參考作用，同業(yè)存單供給量的減少常常伴隨發(fā)行利率的降低，對于非金融企業(yè)而言，能夠大大降低其中短期票據(jù)以及企業(yè)債的發(fā)行成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道的多元化。