本報(bào)記者 梁傲男

    6月27日，港交所官網(wǎng)顯示，微脈公司（以下簡稱“微脈”）在港交所提交上市申請。公司表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升AI能力，擴(kuò)大AI應(yīng)用場景；擴(kuò)大全病程管理服務(wù)；擴(kuò)大醫(yī)療管理生態(tài)圈并拓展其他相鄰業(yè)務(wù)線；策略性投資或收購在特定醫(yī)療?？凭哂懈偁巸?yōu)勢和市場地位的公司；以及用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

    微脈致力于運(yùn)用AI賦能醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，鏈接醫(yī)院、醫(yī)生及患者，重構(gòu)醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)價(jià)值鏈。招股書顯示，按2024年收入計(jì)，微脈是中國前三大全病程管理服務(wù)提供商之一，且為中國最大的患者導(dǎo)向的AI賦能的全病程管理服務(wù)提供商。

    截至最后實(shí)際可行日期，微脈與中國157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，在每家醫(yī)院設(shè)立專門的微脈全病程管理中心。微脈還與更廣泛的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)合作，涵蓋超過4700家醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提供支付結(jié)算、病歷調(diào)閱及患者病史訪問服務(wù)。

    招股書顯示，微脈目前已經(jīng)完成6輪融資，D+輪融資后估值5.59億美元。源碼、元璟資本、經(jīng)緯、微光創(chuàng)投、光源創(chuàng)投、千驥中國、IDG China等均為微脈投資方。

    2022年至2024年，微脈實(shí)現(xiàn)營收分別為5.12億元、6.28億元、6.53億元，毛利分別為0.88億元、1.18億元、-1.29億元，年內(nèi)虧損分別為4.14億元、1.50億元、1.93億元。

    微脈的收入主要來自三個(gè)業(yè)務(wù)板塊：全病程管理服務(wù)、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)。2024年，微脈全病程管理收入為4.7億元，占比為72%；來自醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售收入為1.26億元，占比為19.4%；保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為5626萬元，占比為8.6%。

    “微脈近三年收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，主要得益于其全病程管理服務(wù)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長以及自身構(gòu)建的醫(yī)療服務(wù)生態(tài)圈的不斷擴(kuò)大。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字健康分析師陳禮騰對《證券日報(bào)》記者表示。

    資深人工智能專家、中國電子商務(wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤對《證券日報(bào)》記者分析稱，微脈的業(yè)績呈現(xiàn)營收增長與虧損收窄特征，但公司尚未盈利且依賴融資，未來需通過提升客單價(jià)、拓展保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等增值服務(wù)及IPO資金投入實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。

    數(shù)據(jù)顯示，中國全病程管理市場由2020年的163億元增長至2024年的614億元，復(fù)合年增長率為39.3%。到2030年，該市場預(yù)計(jì)將達(dá)到3654億元，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為34.6%，增長潛力巨大。

    郭濤認(rèn)為，微脈的業(yè)務(wù)模式有幾大優(yōu)勢：其一，深度整合醫(yī)療資源，與157家醫(yī)院簽約設(shè)全病程管理中心，聯(lián)動4700家機(jī)構(gòu)構(gòu)建“院內(nèi)+院外”閉環(huán)，覆蓋80個(gè)病種服務(wù)50萬患者；其二，AI技術(shù)賦能，CareAI平臺整合大模型實(shí)現(xiàn)智能分診、健康畫像生成，為醫(yī)院節(jié)省成本，提升醫(yī)護(hù)效率；其三，其分層服務(wù)，針對婦幼、腫瘤等場景定制方案，單病種客單價(jià)超千元，高于行業(yè)均值。

    陳禮騰表示，此次上市將為微脈提供更多的資金支持，有助于其進(jìn)一步鞏固業(yè)務(wù)布局、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。但需警惕的是，港股投資者對“高增長未盈利”企業(yè)的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業(yè)化路徑證明其終局盈利能力。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，在醫(yī)療數(shù)字化轉(zhuǎn)型的黃金窗口期，微脈的“破局點(diǎn)”或許在于能否將公立醫(yī)院合作網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，進(jìn)而推動AI醫(yī)療從“輔助工具”向“核心價(jià)值創(chuàng)造者”的轉(zhuǎn)變。

（編輯 喬川川）