隨著債券市場收益率從4月末低點(diǎn)反彈，投資策略以買入持有為主的攤余成本法債券基金近期迎來了發(fā)行小高峰。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，7月以來發(fā)行成立的攤余成本法債券基金合計(jì)募集金額已超2800億元，而上半年這類基金發(fā)行規(guī)模僅600億出頭。

    業(yè)內(nèi)人士透露，除了發(fā)行規(guī)模迎來井噴之外，近期密集發(fā)行的攤余成本法債券基金建倉策略也有所轉(zhuǎn)變，從過往在二級(jí)市場上直接買債，轉(zhuǎn)為一級(jí)市場參與“老債增發(fā)”。

    攤余成本法債基

    迎發(fā)行小高峰

    今年3、4月份一度因債券市場收益率過低推遲發(fā)行的攤余成本法債券基金，近期密集發(fā)行。

    數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，7月以來，41只攤余成本法債券基金陸續(xù)發(fā)行成立，合計(jì)募集規(guī)模高達(dá)2831.02億元。相比之下，今年前6個(gè)月新成立的攤余成本法債券基金只有16只，合計(jì)募集規(guī)模僅620.51億元。

    發(fā)行時(shí)間普遍偏短也是攤余成本法債券基金近期發(fā)行的一大亮點(diǎn)。8月12日，國投瑞銀順榮39個(gè)月定開債基發(fā)布提前結(jié)束募集公告，公告稱，該基金于7月29日開始募集，原定募集截止日期為10月28日。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金募集的基金份額總額和認(rèn)購戶數(shù)均已達(dá)到基金合同生效的備案條件，公司決定提前結(jié)束募集，自8月12日起不再接受投資者認(rèn)購申請。

    此外，浦銀安盛普華66個(gè)月定開、太平恒澤63個(gè)月定開、國金惠豐39個(gè)月定開等至少35只攤余成本法債基7月以來提前結(jié)束募集，平均認(rèn)購天數(shù)不到13天。上銀聚遠(yuǎn)盈42個(gè)月定開債基更是“一日售罄”，單日大賣79.99億元。光大保德信尊合87個(gè)月定開、興業(yè)穩(wěn)泰66個(gè)月定開等4只基金均在3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)80億銷售目標(biāo)。

    “最近，債券市場3~5年期利率水平已經(jīng)較4月末回升了100多個(gè)基點(diǎn)，債券資產(chǎn)已跌出相對價(jià)值。攤余成本法債券基金以買入持有策略為主，市場上的配置資金較為認(rèn)可當(dāng)下市場的利率水平，加大對攤余成本法債基的認(rèn)購力度，引發(fā)了這類債基的‘發(fā)行熱’。”一家基金公司產(chǎn)品部人士分析，近期出臺(tái)的側(cè)袋機(jī)制指引也要求批而未發(fā)的債基修改合同，增加側(cè)袋機(jī)制條款才能發(fā)行，部分債基搶在指引發(fā)布之前發(fā)行，這是近期攤余成本法債基發(fā)行火爆的另一大因素。

    “如果債券利率繼續(xù)維持高位，市場資金仍有配置需求。不過，目前部分銀行的配置計(jì)劃已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月，攤余成本法債券基金發(fā)行節(jié)奏或略微放緩。”有基金公司固收人士表示。

    建倉方向轉(zhuǎn)為

    一級(jí)市場增發(fā)

    據(jù)天風(fēng)證券觀察，去年末，攤余成本法債券基金大規(guī)模發(fā)行，大量配置政金債助推了債市收益率大幅下行和老券利差的收窄行情，市場印象深刻。不過，記者了解到，近期，部分?jǐn)傆喑杀痉▊▊}方向有所改變，轉(zhuǎn)為一級(jí)市場參與“老券增發(fā)”。

    “近期成立的攤余成本法債券基金建倉確實(shí)與之前不太一樣，部分基金轉(zhuǎn)至一級(jí)市場參與老券增發(fā)。”一位攤余成本法債券基金經(jīng)理透露，“很多攤余成本法債基的封閉期不是一整年時(shí)間，而是按月計(jì)算，如63個(gè)月、66個(gè)月或者88個(gè)月等，這就導(dǎo)致若是配置按照以年為期限發(fā)行的新債，投資期限上不是特別匹配，因此，部分基金改為在市場上挑選剩余期限與攤余成本法債券基金封閉期更為匹配的老券，與政策性銀行等債券發(fā)行人溝通增發(fā)事宜。”

    “攤余成本法債基主要配置政金債等利率品種，這類債券發(fā)行人級(jí)別比較高，基本都是政策性銀行，之前大家也沒想到與如此高級(jí)別的債券發(fā)行人談增發(fā)，后來有基金開了先河，其他基金也跟著嘗試這一配置策略。”據(jù)上述攤余成本法債券基金經(jīng)理介紹，是否增發(fā)主要取決于債券發(fā)行人想法，通常情況下，老券增發(fā)在利率上盡量與同一期限的新券保持一致，確保發(fā)行人融資成本不會(huì)大幅上升。

    此外，一級(jí)市場增發(fā)也能提升攤余成本法債券基金建倉速度。“攤余成本法債券基金發(fā)行規(guī)模較大，配置壓力不小，基本上選擇到一級(jí)市場尋找配置機(jī)會(huì)。相比此前只能定期增發(fā)，現(xiàn)在只要市場有需求，債券發(fā)行人隨時(shí)都可以按照現(xiàn)有利率將老券增發(fā)，也在一定程度上滿足了攤余成本法債券基金配置需求。”上述基金公司固收人士分析。

    “債市二級(jí)市場流動(dòng)性欠佳，單筆交易只能賣到一兩個(gè)億，而一級(jí)市場發(fā)行至少是幾十億規(guī)模，可以減輕攤余成本法債券基金配置壓力。”上海一位債券基金經(jīng)理也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。