華英農(nóng)業(yè)：鴨肉價格有望維持高位，全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速

    類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：李佳豐日期：2017-10-27

    事件一：10月24日公司發(fā)布了2017年第三季度報告：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.89億，同比增長62.14%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.49億，同比減少46.85%，EPS0.09元/股，同比減少46.84%；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.40億，同比增長70.38%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.32億，同比增加33.57%，EPS0.06元/股，同比增加33.63%。

    事件二：2017年預(yù)計的經(jīng)營業(yè)績情況：17年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為0.60億至1.0億，變動幅度為-34.41%至9.32%。

    我們的分析和判斷：

    一、鴨肉價格有望維持高位，公司業(yè)績有望迎來拐點受行業(yè)回暖影響，公司三季度業(yè)績增長33.57%.鴨產(chǎn)業(yè)鏈行情持續(xù)低迷多年，17年肉鴨副產(chǎn)品類終端消費持續(xù)向好，疊加三季度氣溫較高和環(huán)保拆遷（環(huán)保禁養(yǎng)和拆遷行動仍正在快速進行，山東泰安的新泰、寧陽等地又相繼劃出了禁養(yǎng)區(qū)）等因素，毛鴨供應(yīng)量持續(xù)緊張，鴨苗、毛鴨和終端價格開始走高。8月份以來鴨苗價格高位震蕩，四季度鴨價有望維持高位，公司業(yè)績有望迎來拐點。

    二、羽絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步擴大，有望貢獻高盈利公司控股子公司杭州華英新塘羽絨制品有限公司于17年8月10日與潢川縣人民政府簽訂《招商引資合同》及補充協(xié)議，華英新塘擬出資5.5億元用于在潢川縣新建"華英新塘羽毛加工項目"。華英新塘為公司控股子公司，公司持有其51%的股份，杭州蕭山新塘羽絨有限公司持有其49%股份。項目建設(shè)內(nèi)容：主要產(chǎn)品是羽絨、毛片；生產(chǎn)產(chǎn)能：30000噸/年，建設(shè)羽毛加工車間、倉儲配套設(shè)施等。項目總投資55000萬元人民幣，其中固定資產(chǎn)投資23000萬元。公司公告：

    預(yù)計華英新塘羽毛加工項目實現(xiàn)營業(yè)收入10億元/年，利潤5000萬元/年。未來隨著華英新塘羽毛加工項目的逐步落地，羽絨業(yè)務(wù)有望貢獻高盈利。

    三、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金持續(xù)并購、加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局16年公司通過收購和新設(shè)，向下游業(yè)務(wù)延伸，覆蓋食品、羽絨、融資租賃等業(yè)務(wù)。16年，公司成立子公司華英生物科技股份有限公司，專門從事鴨血制品的生產(chǎn)和銷售，同年，實現(xiàn)營收1500萬元，凈利潤166萬元，凈利率達到11%.鴨血業(yè)務(wù)有望快速成長，成為公司新的利潤增長點。華英盛合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)的設(shè)立，通過雙方的資源優(yōu)化整合，借助鼎力盛合在股權(quán)投資領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗及專業(yè)能力，將有效增加公司并購項目的儲備，提升并購效率，有利于實現(xiàn)公司自身并購擴張和產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略目標。

    投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價14.5元。我們預(yù)計公司2017年-2019年的收入增速分別為9.3%、15.3%、19.9%，凈利潤分別為1.00、2.01、3.07億元，凈利潤增速分別為9.5%、100.8%、52.7%，給予買入-A的投資評級。