主題策略：2017年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艹A(yù)期，三條主線布局年報(bào)行情

    2017年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艹A(yù)期

    2017年四季度A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能呈現(xiàn)加速跡象。A股上市公司預(yù)計(jì)將從1月19日開始披露2017年報(bào)，3月底和4月底將為披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基數(shù)快速抬升以及2017年10-11月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前三季度略有下滑影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期2017年A股市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡茌^前三季度有所回落。但從我們自下而上對(duì)中金行業(yè)分析師重點(diǎn)覆蓋公司的匯總情況來看，A股上市公司2017年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相較前三季度或?qū)⒓铀?，這意味著繼2017年三季度經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期之后，年度業(yè)績(jī)同樣有好于市場(chǎng)預(yù)期的可能。具體來看：

    1）預(yù)計(jì)中金重點(diǎn)覆蓋公司2017年業(yè)績(jī)?cè)鏊?7.8%（金融7.0%/非金融39.1%），可比口徑下較去年前三季度進(jìn)一步加速，明顯好于2016年。2017年第四季度整體單季業(yè)績(jī)同比增速27.6%，金融和非金融的第四季度增速均呈加快跡象。分板塊來看，中金覆蓋的創(chuàng)業(yè)板公司（未包含樂視與溫氏）預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)31%，好于可比口徑下前三季度的21%。主板非金融企業(yè)也呈現(xiàn)加速跡象（由前三季度的37%升至41%），中小板增速略有回落，從前三季度的31%略降至28%（中小板2017年業(yè)績(jī)預(yù)警區(qū)間為[20%，48%]）。

    2）偏中上游行業(yè)業(yè)績(jī)同比增速略有下滑但幅度有限，中下游板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡樘嵘７中袠I(yè)來看，2016年四季度基數(shù)抬升最為明顯的偏中上游行業(yè)，尤其是石油石化、煤炭、鋼鐵等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄栽诟呶唬恢杏蔚沫h(huán)保、機(jī)械、建筑、航空機(jī)場(chǎng)以及下游的地產(chǎn)、軟件、大消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^前三季度進(jìn)一步提升。

    3）業(yè)績(jī)加速跡象與宏觀背景并不矛盾，市場(chǎng)可能對(duì)去年四季度的經(jīng)濟(jì)同樣低估。雖然不排除我們觀測(cè)的業(yè)績(jī)加速跡象可能會(huì)受到樣本的影響（中金覆蓋標(biāo)的市值占比超60%，但偏基本面較好的大中型企業(yè)），但這一業(yè)績(jī)趨勢(shì)與宏觀背景其實(shí)并不矛盾，2017年10-11月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受到一定工作天數(shù)以及會(huì)計(jì)處理的影響，實(shí)際情況可能會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期。中金宏觀組預(yù)計(jì)2017年四季度的名義GDP增速為11.4%，略高于三季度的11.2%，名義GDP的加快有助于支撐非金融上市公司收入端。

    三條主線布局年報(bào)行情

    結(jié)合年報(bào)期也就是今年一季度末二季度初的宏觀形勢(shì)及市場(chǎng)狀況，我們建議在年報(bào)期注意把握以下三個(gè)方面：

    （1）偏周期板塊，當(dāng)前地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和銀行仍有較大“預(yù)期差”：市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績(jī)預(yù)期差的修復(fù)帶來階段性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注偏周期行業(yè)中預(yù)期差較大的行業(yè)和公司；

    （2）自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)：部分成長(zhǎng)股包括TMT、醫(yī)藥、新能源及環(huán)保等股價(jià)已經(jīng)調(diào)整兩年多時(shí)間，業(yè)績(jī)預(yù)期也逐步合理，存在逐步吸納機(jī)會(huì)；

    （3）消費(fèi)藍(lán)籌將有分化。最近兩年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、機(jī)構(gòu)重倉較多的消費(fèi)板塊有分化可能，我們相對(duì)更為看好家電以及部分食品飲料、餐飲旅游中的龍頭公司，當(dāng)前位置更需要重視估值和業(yè)績(jī)的匹配。

    來源：《主題策略*A股2017年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)覽：快馬加鞭》2018/1/14分析員王漢鋒S0080513080002分析員李求索S0080513070004分析員周昌杰S0080517080005