近期，此前大熱的白酒股全線回撤，是否意味著機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”松動(dòng)？對(duì)此，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，流動(dòng)性的邊際變化引發(fā)了調(diào)整，但頭部公司享有的確定性溢價(jià)大概率將延續(xù)。同時(shí)也有機(jī)構(gòu)提出，隨著公募基金持倉(cāng)向頭部公司不斷集中，從中獲得超額收益的難度也在增加。未來(lái)，有必要開(kāi)辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)作為儲(chǔ)備，而尋求破局的方向之一就是新興行業(yè)的中型公司。

    流動(dòng)性邊際變化引發(fā)“抱團(tuán)股”回撤

    年初，伴隨著連續(xù)超萬(wàn)億元的成交和不斷創(chuàng)新高的指數(shù)，結(jié)構(gòu)性行情特征突出。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，全市場(chǎng)4100余只個(gè)股中，今年以來(lái)漲幅為正的個(gè)股剛超過(guò)1000只，跑贏上證指數(shù)（2.89%）的個(gè)股僅800余只，市場(chǎng)“二八分化”格局明顯。

    本周以來(lái)白酒股持續(xù)回撤，鋰電池、光伏等抱團(tuán)板塊也都出現(xiàn)籌碼松動(dòng)，這是否意味著抱團(tuán)行情的瓦解？

    對(duì)此，粵開(kāi)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，近期市場(chǎng)情緒高漲，部分“抱團(tuán)”板塊由于估值較高，對(duì)流動(dòng)性較為敏感，且近期流動(dòng)性的邊際變化使市場(chǎng)情緒出現(xiàn)起伏，放大了這種波動(dòng)。

    國(guó)泰君安證券同樣認(rèn)為，當(dāng)前藍(lán)籌股已進(jìn)入交易主導(dǎo)階段，但因宏觀經(jīng)濟(jì)政策“不急轉(zhuǎn)彎”、居民配置力量增強(qiáng)等因素，短期內(nèi)“抱團(tuán)”難以瓦解。不過(guò)，從中期投資維度看，必須重視其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

    機(jī)構(gòu)建議將目光投向新興行業(yè)

    在大盤(pán)股風(fēng)格占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情中，投資者如何獲取超額收益呢？天風(fēng)證券建議，開(kāi)辟投資新戰(zhàn)場(chǎng)，將目光投向新興行業(yè)的中小公司。

    天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明表示，截至2020年末，“百億俱樂(lè)部基金經(jīng)理”達(dá)138人，管理規(guī)模占資金總規(guī)模的比重從2019年的28.83%大幅上升至2020年的63.03%。公募基金中，頭部基金的話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)，而百億級(jí)基金的持倉(cāng)往往有偏好大市值公司、配置集中度較高等共同點(diǎn)。

    “資金面和基本面因素共同造成過(guò)去3年頭部和尾部上市公司估值分化，并且大概率會(huì)延續(xù)。這就導(dǎo)致一方面頭部公司享有流動(dòng)性和確定性溢價(jià)；另一方面，200億元市值以下的公司又會(huì)遭受流動(dòng)性折價(jià)和不確定性折價(jià)。”劉晨明表示。

    在他看來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)持倉(cāng)不斷向頭部公司集中，收益率與基準(zhǔn)指數(shù)相近是必然的，從中獲得超額收益的難度也在增加。機(jī)構(gòu)想要獲得超額收益，就有必要開(kāi)辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)作為儲(chǔ)備，因此未來(lái)尋求破局的方向之一就是新興行業(yè)的中型公司。

    “不同于傳統(tǒng)行業(yè)的強(qiáng)者恒強(qiáng)，新興行業(yè)仍然是藍(lán)海，未來(lái)還有很大的格局變化可能。同時(shí)，市值剛到200億元左右的新興行業(yè)公司，也會(huì)進(jìn)入大資金的可買入范圍。資金進(jìn)入后，資金面和基本面或形成正向循環(huán)，小市值公司有望出現(xiàn)從流動(dòng)性折價(jià)到流動(dòng)性溢價(jià)的過(guò)程。”

    邏輯支點(diǎn)是“基本面確定性”

    紅塔證券研究所副所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖日前發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，跟風(fēng)“抱團(tuán)”行為容易導(dǎo)致個(gè)別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被市場(chǎng)遺漏。

    在他看來(lái)，機(jī)構(gòu)蜂擁追逐個(gè)別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一方面的確是因?yàn)檫@些標(biāo)的基本面較好，現(xiàn)金流也不錯(cuò)；另一方面也與現(xiàn)在的相對(duì)考核機(jī)制有關(guān)，買主流板塊和標(biāo)的能盡可能降低被同行甩開(kāi)業(yè)績(jī)差距的風(fēng)險(xiǎn)。

    但這種跟風(fēng)“抱團(tuán)”行為也容易導(dǎo)致個(gè)別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被市場(chǎng)遺漏。如個(gè)別基本面已好轉(zhuǎn)、未來(lái)預(yù)期不差的公司覺(jué)得自己的市場(chǎng)估值低了，它們就會(huì)通過(guò)增持、回購(gòu)等方式，來(lái)向市場(chǎng)表明自己的價(jià)值。

    “這次‘抱團(tuán)股’調(diào)整也將讓機(jī)構(gòu)投資者重新去探尋被低估的潛在標(biāo)的，一些小行業(yè)的確定性標(biāo)的有反轉(zhuǎn)的可能。但低估值投資邏輯支撐一定得來(lái)自于基本面的確定性，而不是低估值本身。”李奇霖強(qiáng)調(diào)。

    以2020年以來(lái)累計(jì)上漲約15倍的英科醫(yī)療為例。2020年一季度末時(shí)，該公司總市值僅100多億元，當(dāng)時(shí)已有數(shù)家頭部公募的基金產(chǎn)品進(jìn)入其十大流通股東名單。英科醫(yī)療日前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2020年全年凈利潤(rùn)為68億元至73億元，增長(zhǎng)3713.45%至3993.85%。截至周三收盤(pán)，英科醫(yī)療總市值已達(dá)958億元。