本報(bào)記者 毛藝融

    深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策，已引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

    6月18日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）。同日，上海證券交易所同步制訂2項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則并公開征求意見。

    各家券商火速進(jìn)行解讀，普遍認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，直指資本市場支持科技創(chuàng)新的核心痛點(diǎn)。

    國金證券董事長冉云表示，此次改革是對2024年“科創(chuàng)板八條”的延續(xù)深化，以“1+6”政策組合（1個(gè)成長層設(shè)置+6項(xiàng)配套措施）回應(yīng)市場對包容性的期待。在相關(guān)配套措施的輔助下，必將進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

    科創(chuàng)成長層制度框架落地

    精準(zhǔn)服務(wù)未盈利科技企業(yè)

    科創(chuàng)板改革是資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的重要抓手，也是激發(fā)市場活力的關(guān)鍵引擎。

    此次上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長層（征求意見稿）》規(guī)定了科創(chuàng)成長層范圍，包括存量的上市至今尚未盈利的科創(chuàng)板公司及新增的上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板公司。截至目前，科創(chuàng)板已支持54家未盈利企業(yè)上市，累計(jì)22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并成功摘除特別標(biāo)識(shí)“U”，還有32家企業(yè)尚未摘帽。據(jù)此測算，預(yù)計(jì)32家存量公司將納入科創(chuàng)成長層。

    財(cái)通證券首席策略分析師李美岑表示，板塊分層一方面有利于投資者分辨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和成長性、起到保護(hù)作用，另一方面也能降低未盈利企業(yè)入市的阻礙、支持新興企業(yè)融資。

    “設(shè)置科創(chuàng)成長層等關(guān)鍵舉措，有力增強(qiáng)了服務(wù)科技創(chuàng)新的制度包容性，市場潛能有望進(jìn)一步釋放。”申萬宏源證券副董事長、總經(jīng)理張劍表示，這不僅強(qiáng)化了資本市場對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)全生命周期金融支持的覆蓋度和精準(zhǔn)性，更通過優(yōu)化資源配置，實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)了資本市場的內(nèi)在價(jià)值與核心競爭力。

    擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍也備受市場關(guān)注。當(dāng)前，一些在人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的企業(yè)也提出了適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的訴求。監(jiān)管層將在借鑒生物醫(yī)藥領(lǐng)域落地實(shí)施經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，擴(kuò)大這套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，更好滿足這些企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求。

    “重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，既解決未盈利企業(yè)上市通道問題，又通過分層管理保護(hù)投資者，是立足A股實(shí)際的創(chuàng)新安排。”中泰證券副總經(jīng)理張浩強(qiáng)調(diào)，制度優(yōu)化為研發(fā)投入大、技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)打開資本通道。

    國泰海通證券投資銀行部總經(jīng)理郁偉君也持有類似觀點(diǎn)，他表示，本次新政以設(shè)置科創(chuàng)成長層為核心抓手，以重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)和動(dòng)態(tài)分層管理為切入點(diǎn)，將未盈利科技企業(yè)集中納入專門層次管理，形成差異化制度試驗(yàn)空間。同時(shí)，更好發(fā)揮資本市場資源配置的作用，輔助資本向領(lǐng)先優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)流動(dòng)。

    提振科創(chuàng)企業(yè)信心

    減少提交IPO申請的顧慮

    此次科創(chuàng)板改革中，試點(diǎn)資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度、IPO預(yù)先審閱機(jī)制也成為核心亮點(diǎn)，受到市場的關(guān)注。

    《科創(chuàng)板意見》提出，對于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。

    在招商證券副總裁劉杰看來，引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，發(fā)揮這些投資者在科創(chuàng)屬性判斷和資本支持上的雙重作用，借助這些機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機(jī)構(gòu)、投資者增強(qiáng)對企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷?？萍寂c資本的高效融合，將進(jìn)一步打開新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展空間。

    實(shí)踐中，不少企業(yè)希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時(shí)間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。因此，提出面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制。

    此舉被視為借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預(yù)溝通服務(wù)的一項(xiàng)內(nèi)容。市場人士認(rèn)為，試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，旨在通過提前介入企業(yè)上市籌備階段，提升審核效率與精準(zhǔn)度，為優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市“鋪路”。

    “一方面將資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量、比例等因素作為參考，另一方面關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或其他特定情形科技型企業(yè)，IPO前可先預(yù)審、結(jié)果不公開。這兩項(xiàng)IPO審核優(yōu)化政策，不僅幫助科技企業(yè)更好地達(dá)成上市條件、減少提交IPO申請的顧慮，也將加速企業(yè)整體上市進(jìn)程，更快拿到融資。”李美岑表示。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，本次科創(chuàng)板改革不僅將極大提振科創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的信心，吸引更多全球創(chuàng)新要素匯聚中國，也為投資者分享中國科技創(chuàng)新紅利創(chuàng)造了更豐富、更規(guī)范的機(jī)會(huì)。這一系列改革舉措充分展現(xiàn)了中國資本市場推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的決心，為更加包容、更趨穩(wěn)健的中國資本市場新生態(tài)提供新動(dòng)能。

    科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”功能強(qiáng)化

    推動(dòng)市場估值體系調(diào)整

    更多配套措施也將同步推進(jìn)，推動(dòng)資本市場構(gòu)建開放包容的資本生態(tài)。包括支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動(dòng)、健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制等配套舉措，將進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場板塊。

    國投證券首席策略分析師林榮雄表示，此次改革面向科技型企業(yè)的系統(tǒng)性迭代升級(jí)，體現(xiàn)出政府在資本市場扶持“新質(zhì)生產(chǎn)力”的戰(zhàn)略定力。后續(xù)的改革方向不僅是放寬上市門檻，更在于提升制度包容性和適應(yīng)性，這意味著資本市場將不再僅僅關(guān)注盈利標(biāo)準(zhǔn)，而是嘗試建立研發(fā)投入、技術(shù)能力與未來成長潛力為核心的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)體系，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

    林榮雄補(bǔ)充道，資本市場改革邁入到對資源配置方式、效率乃至價(jià)值判斷體系的系統(tǒng)性重塑階段，進(jìn)一步確立“新質(zhì)生產(chǎn)力”作為資本市場資源配置的錨點(diǎn)與評(píng)價(jià)坐標(biāo)，這將推動(dòng)估值體系和投資邏輯的調(diào)整：企業(yè)的技術(shù)厚度、創(chuàng)新路徑、產(chǎn)業(yè)前景，將逐步取代短期利潤表現(xiàn)，成為市場關(guān)注的核心變量。

    券商投行也將積極發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，協(xié)助科創(chuàng)企業(yè)上市。中信建投證券執(zhí)行委員會(huì)委員、董事會(huì)秘書、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)主任劉乃生表示，接下來，將進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目儲(chǔ)備與申報(bào)工作，積極開發(fā)儲(chǔ)備一批科創(chuàng)屬性強(qiáng)的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)登陸資本市場。

    平安證券董事長何之江表示，后續(xù)，平安證券將持續(xù)做好創(chuàng)新企業(yè)的輔導(dǎo)上市工作，大力推動(dòng)發(fā)展科創(chuàng)債、可交債、可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新工具，盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)，在促進(jìn)科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)方面更好地發(fā)揮推動(dòng)者的作用。

    廣發(fā)證券副總經(jīng)理胡金泉表示，科創(chuàng)板“1+6”新政精準(zhǔn)適配科技創(chuàng)新需求，特別是設(shè)置科創(chuàng)成長層、擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等，為投行服務(wù)硬科技企業(yè)明晰了方向，未來，將深化對科創(chuàng)企業(yè)的全生命周期服務(wù)，協(xié)同市場各方，助力構(gòu)建支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

（編輯 賀俊）