本報記者 王寧

    日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），要求“出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管”。4月12日，證監(jiān)會就《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），向社會公開征求意見。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，程序化交易經(jīng)過近些年的蓬勃發(fā)展，整體規(guī)模和參與證券市場交易的體量明顯增長，目前出臺新規(guī)非常有必要。同時，新“國九條”提出“加強對高頻量化交易監(jiān)管”，凸顯了監(jiān)管對維護市場“三公”的堅定態(tài)度，有利于保護中小投資者利益。

    提高量化交易監(jiān)管透明度

    早在2019年，證券法修訂便將程序化交易納入監(jiān)管范圍，彼時市場也進入快速發(fā)展期，到了2021年，程序化交易規(guī)模突破萬億元。監(jiān)管層也在持續(xù)探索和完善程序化交易監(jiān)管機制，且已取得諸多成績，包括將量化交易納入法定監(jiān)管范圍、建立主要量化機構(gòu)數(shù)據(jù)采集機制，以及建立程序化交易報告制度、加強融券監(jiān)管等。

    新“國九條”提出，“出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管”。市場人士普遍認(rèn)為，加強監(jiān)管有助于程序化交易更好地穩(wěn)健發(fā)展，加強對高頻量化交易監(jiān)管非常有必要。對于擾亂市場交易的行為，必須嚴(yán)厲打擊。

    據(jù)了解，量化投資是以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以策略模型為核心、以程序化交易為工具的一種投資方法。從本質(zhì)來看，量化投資是方法論，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一種子類別，而高頻量化交易的預(yù)測周期極短，它屬于程序化交易的一種特殊形式。

    上海某百億元級量化私募相關(guān)人士向記者表示，從《管理規(guī)定》來看，程序化交易新規(guī)在此前監(jiān)管政策基礎(chǔ)上進行完善，將更多程序化交易主體納入監(jiān)管，也對程序化交易的交易行為、技術(shù)等進行明確。

    另一位上海相關(guān)頭部量化私募人士告訴記者，《管理規(guī)定》圍繞交易監(jiān)管規(guī)范程序化交易，通過加強高頻交易監(jiān)管來進行制度層面約束，這對增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性起到直接作用。近年來，監(jiān)管部門將程序化交易納入監(jiān)管范疇，例如投資者報告制度已經(jīng)平穩(wěn)落地實施等。可以預(yù)期，未來程序化交易發(fā)展將更加規(guī)范，不僅有助于提升量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，還能打擊“假量化”和利用程序化交易進行的違法違規(guī)交易行為，有助于促進量化行業(yè)健康、有序發(fā)展。

    多數(shù)產(chǎn)品未達高頻交易門檻

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高頻量化交易監(jiān)管的加強，將對穩(wěn)定市場流動性和行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展起到積極推動作用。

    高頻交易短時間內(nèi)申報、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報、撤單筆數(shù)較高。目前，證券交易所對高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是每秒最高申報速率300筆以上，或者單日最高申報2萬筆以上，從篩選結(jié)果看，國內(nèi)高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大。

    根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，量化私募整體資產(chǎn)規(guī)模最高曾達到約1.5萬億元，目前始終保持相對穩(wěn)定的規(guī)模，同時，其在證券私募中的份額占比也在不斷提升。據(jù)了解，程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%；其中，高頻交易在程序化交易中占比就達到60%。

    “從目前對高頻交易的規(guī)定來看，大部分量化私募產(chǎn)品達不到高頻交易門檻。”前述上海某百億元級量化私募相關(guān)人士表示。

    差異化收費打擊“幌騙”

    值得注意的是，《管理規(guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，可對高頻交易實行差異化收費，并從嚴(yán)管理其異常交易行為。

    “若交易所提高交易收費、收取撤單費等其他費用，勢必會提高高頻交易的交易成本，促使高頻交易賬戶降低交易頻率。”上述上海相關(guān)頭部量化私募相關(guān)人士說。

    一些高頻交易機構(gòu)使用“幌騙”的手段，即在交易中虛假報價再撤單，企圖制造假象誘騙其他交易者，從而操縱股價。

    前述上海某頭部量化私募人士表示，新規(guī)增加了對高頻交易的特別規(guī)定，重點是對申報和撤單筆數(shù)與頻率較高的高頻交易實施差異化收費，這有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

    北京相關(guān)頭部量化私募人士表示，未來還需加強投資者教育工作，加強量化投資科普。此外，在實行差異化收費的同時，券商也不得為程序化交易提供特殊便利。