本報記者 侯捷寧

    見習記者 毛藝融

    “3·15”國際消費者權(quán)益日到來之際，保護投資者利益再度成為熱門話題。而在資本市場中，打擊“偽熱點、偽概念”亦是保護投資者利益的重要一環(huán)。今年以來，A股市場室溫超導、ChatGPT等概念風起云涌，部分公司疑似“蹭熱點”“炒概念”，引發(fā)股價異常波動，為此，交易所對其也下發(fā)了不少關(guān)注函。

    對此，華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧對《證券日報》記者表示，“蹭熱點”“炒概念”，恰恰利用了交易主體之間信息的不對稱，誤導投資者對于上市公司基礎(chǔ)價值或者供求關(guān)系的判斷，損害投資者的利益，有損于證券市場公平交易的市場邏輯。普通投資者應(yīng)遠離“跟風”炒作，形成自我投資的主動判斷，從根源上切斷投機的心態(tài)與行動。

    股價短期炒作風險大需警惕

    經(jīng)過監(jiān)管的集中整治，近年來，上市公司利用熱點概念炒作股價的現(xiàn)象明顯減少，但仍時有發(fā)生。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年全年超過60家上市公司因“蹭熱點、炒概念”收到監(jiān)管關(guān)注函。

    今年以來，ChatGPT、室溫超導等熱門概念先后受到市場高度關(guān)注。面對熱門概念股，部分上市公司選擇火速澄清。不過，也有上市公司因涉及相關(guān)概念，股價短期內(nèi)大幅上漲?；诖?，滬深交易所快速反應(yīng)，及時向上市公司發(fā)布問詢函、關(guān)注函，要求公司結(jié)合近期股價波動情況等詳細說明公司及相關(guān)人員是否存在借助市場熱點炒作股價、違規(guī)買賣公司股票的情形。

    從市場表現(xiàn)來看，熱門概念股的股價往往在短期內(nèi)上漲后又歸于“平靜”。

    “熱門題材炒作導致短時間內(nèi)市場關(guān)注度的快速上升，中小投資者出現(xiàn)集體性追漲，推動短期內(nèi)股價的上漲，但隨著熱度的消退，股價往往也會隨之出現(xiàn)迅速下跌的情形。”國浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕表示。

    對于普通投資者而言，跟風“炒熱點”的風險極大。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對《證券日報》記者表示，在證券市場中，“熱門概念”等因素會天然地成為上市公司未來估值“錨點”的一部分，但是利用投資者對熱門概念的追捧，誤導市場對其股票進行錯誤估值，這種行為在法律層面就構(gòu)成了虛假陳述中的誤導性陳述，會使股票價格嚴重脫離其真實價值。并且，在股價大幅波動的過程中，還極有可能混合市場操縱、內(nèi)幕交易等其他違規(guī)行為。

    投資研判勿盲目宜謹慎

    從以往“蹭熱點”“炒概念”的現(xiàn)象來看，上市公司借助題材炒作的常用手段，包括利用機構(gòu)調(diào)研內(nèi)容透露、在互動平臺回復、發(fā)布微信文章或者公布跨界布局的公告等，違反了信息披露規(guī)則，但投資者一時無法分辨。

    此外，對熱門“概念”股表現(xiàn)出特別的熱情，通過短線交易實現(xiàn)賺錢效應(yīng)，也是一些中小投資者的心態(tài)。以室溫超導為例，《證券日報》記者在深交所互動易搜索“超導”關(guān)鍵詞，發(fā)現(xiàn)僅3月9日至3月13日期間，共有119條問題與之相關(guān)。

    投資者如何判斷一家上市公司是否涉嫌“蹭熱點”“炒概念”？鄭彧表示，上市公司進入“新賽道”的消息最多只是會影響投資者預期的影響因素，因而注定了只是一時的股價波動。投資者要警惕被故意誤導，某些蹭熱點或者炒概念的行為很有可能構(gòu)成信息誤導型的操縱市場違規(guī)行為。

    在鄭彧看來，證券市場的價格形成取決于對上市公司未來價值的預期，這種預期是需要建立在上市公司的經(jīng)營水平基礎(chǔ)之上的。因而，判斷任何一家公司的價值其實都要溯源到它的歷史，即使是一項新的業(yè)務(wù)也需要基于其傳統(tǒng)經(jīng)營范圍、管理層經(jīng)驗、優(yōu)劣條件等進行判斷未來的可能性。

    王智斌亦持類似觀點。他認為，對于“概念股”、“熱點股”，投資者不應(yīng)僅憑市場傳聞或者公司公告中的陳述就作出投資決策，還需審慎研判上市公司目前的現(xiàn)實狀況，在相關(guān)事實尚未清晰之前，不宜盲目投資。

    抑制投機炒作背后有監(jiān)管“組合拳”

    監(jiān)管部門始終把保護投資者利益作為資本市場監(jiān)管的出發(fā)點和落腳點。去年11月份，證監(jiān)會制定印發(fā)的《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》明確提出，加強對“蹭熱點”“炒概念”以及上市公司相關(guān)方操縱行為的監(jiān)控處置和打擊力度。

    鄭彧認為，在維護證券市場公平秩序的監(jiān)管目標下，監(jiān)管的責任就是要確保無論是上市公司還是市場參與人都能夠在遵循“以價值為基礎(chǔ)，圍繞供求關(guān)系上下波動”的價格形成機制下公平地參與交易，實現(xiàn)平等的交換。

    下發(fā)關(guān)注函是監(jiān)管部門對市場進行日常監(jiān)管的重要方式。尤其是對上市公司“蹭熱點”“炒概念”的監(jiān)管，交易所反應(yīng)快速、動作及時。

    鄭彧表示，交易所的關(guān)注函最主要的功能，是通過發(fā)函和回函讓上市公司最大程度地進行相關(guān)的信息披露，這是市場組織者對市場各參與主體起到間接的風險提醒作用。

    在王智斌看來，在實踐中，監(jiān)管部門及時、具體的公開關(guān)注，震懾了絕大部分上市公司“蹭熱點”的“沖動”，在看不見的地方，關(guān)注函這項監(jiān)管制度發(fā)揮著巨大的作用。一方面提醒投資者關(guān)注相關(guān)事項，提醒投資者注意風險；另一方面要求上市公司全面履行其信息披露責任，全面披露熱門概念業(yè)務(wù)的真實情況。

    鑒于“蹭熱點”“炒概念”現(xiàn)象可能會損害中小投資者利益，擾亂資本市場秩序。那么，監(jiān)管如何對此類行為進一步加強規(guī)范和約束？

    對此，朱奕奕表示，關(guān)注函會起到提示和監(jiān)督的作用，提醒和督促上市公司依法依規(guī)運作，但該方式不具有強制性，約束力和懲罰力有限。建議在相關(guān)規(guī)定中明確要求上市公司審慎披露可能涉及過度炒作股價的信息，若無必要盡量避免跟隨熱點發(fā)布，若出現(xiàn)違反信息披露規(guī)則的行為應(yīng)依法懲處。同時，加強對“蹭熱點”“炒概念”現(xiàn)象伴隨的違規(guī)減持、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為的打擊，鼓勵知情人進行有獎舉報。

    鄭彧建議，當上市公司特別熱衷于講故事、頻繁地轉(zhuǎn)換賽道，需注意其是否有不當行為；同時，加強利用大數(shù)據(jù)監(jiān)管等方式更早發(fā)現(xiàn)“蹭熱點”、“炒概念”帶來的操縱市場行為；最后，加強投資者保護教育，讓數(shù)量眾多的中小投資者理解資本市場價格形成的機制，遠離“跟風”炒作，形成自我投資的主動判斷，從根源上切斷投機的心態(tài)與行動。

    王智斌補充道，盡管市場中“蹭熱點”的現(xiàn)象仍時有發(fā)生，但實踐中監(jiān)管部門對明確有違規(guī)行為的上市公司，加快了立案調(diào)查的步驟。時間上的“及時”和監(jiān)管手段上的“多元”缺一不可，預計監(jiān)管“組合拳”之下將會更有效地遏制“蹭熱點”“炒概念”現(xiàn)象。

（編輯 白寶玉）