本報記者 吳曉璐

    科創(chuàng)板做市交易漸行漸近。近日，《證券日報》記者獲悉，目前多家獲批券商已經(jīng)完成業(yè)務(wù)和系統(tǒng)準(zhǔn)備工作，部分已經(jīng)選好做市標(biāo)的，陸續(xù)開始建倉。距離科創(chuàng)板做市交易正式啟動，只差最后的通關(guān)測試。

    “引入做市商機(jī)制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措，在提高科創(chuàng)板流動性和定價能力的同時，有助于平穩(wěn)對接全面注冊制改革。因此，科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制是助力資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)的里程碑事件。”方正證券交易與衍生品業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理潘峰在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    部分券商已篩選首批做市品種

    近日，上交所宣布，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)準(zhǔn)備就緒。截至10月14日，兩批14家券商獲得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。據(jù)記者了解，獲批券商摩拳擦掌、積極備戰(zhàn)，多家券商已經(jīng)完成首批做市品種篩選。此外，還有多家券商正在積極申請做市商資格。

    銀河證券是首批獲批的8家券商之一。“公司做市業(yè)務(wù)總部已經(jīng)完成了科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)正式上線的準(zhǔn)備工作，業(yè)務(wù)流程已準(zhǔn)備就緒，公司將按照交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，正式履行做市商義務(wù)。”銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕在接受《證券日報》記者采訪時表示，為保障業(yè)務(wù)平穩(wěn)開展，公司在組織架構(gòu)、人員、系統(tǒng)、風(fēng)控、授權(quán)和制度等方面進(jìn)行了全面準(zhǔn)備，包括建立完善的制度體系、獨(dú)立的一級做市業(yè)務(wù)部門、權(quán)責(zé)清晰的決策授權(quán)體系、貫穿全程的全面風(fēng)險管理體系、完備的信息隔離和合規(guī)管理體系、自主可控的做市系統(tǒng)與做市策略等。

    據(jù)記者了解，為了確保做市業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)相互隔離，銀河證券設(shè)置了獨(dú)立的、與自營部門完全隔離的一級部門做市業(yè)務(wù)總部，負(fù)責(zé)開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

    申萬宏源證券亦是首批獲得資格的8家券商之一。“目前，公司已按照證監(jiān)會批復(fù)要求，完成上海證監(jiān)局現(xiàn)場驗(yàn)收工作，換領(lǐng)經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證，與上海證券交易所簽訂做市協(xié)議，完成首批做市品種的篩選。后續(xù)公司還將按照監(jiān)管的進(jìn)度，積極推進(jìn)做市備案、做市融券機(jī)制的落地。”申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《證券日報》記者。

    此前，東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人亦對《證券日報》記者表示，公司已組建科創(chuàng)板做市團(tuán)隊(duì)，同時配合建立了多項(xiàng)科創(chuàng)板做市相關(guān)制度，完善科創(chuàng)板做市制度及風(fēng)控體系，搭建了科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)系統(tǒng)平臺，并多次參與交易所組織的全網(wǎng)測試，順利通過上交所評估測試?？苿?chuàng)板做市團(tuán)隊(duì)已在科創(chuàng)板做市標(biāo)的篩選、做市交易策略模型、對沖工具等方面進(jìn)行研究，并對券源進(jìn)行儲備，為開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)做好充分準(zhǔn)備。

    目前，除了14家獲批券商外，方正證券、安信證券等多家券商也正在積極申請科創(chuàng)板做市商資格。據(jù)記者了解，方正證券在6月份的股東大會上通過了申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案。

    “目前，公司在系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)方面已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，并已向監(jiān)管部門申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。”潘峰表示，公司此前累計為95家新三板公司提供做市業(yè)務(wù)，是市場上最早開展基金做市業(yè)務(wù)的券商之一，“我們有信心做好科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，在資本市場改革中做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。”

    券商需做好全面風(fēng)險管控

    隨著科創(chuàng)板做市交易正式啟動越來越近，為保證做市交易順利平穩(wěn)推進(jìn)，接受采訪的券商人士表示，做市商需要做好各類風(fēng)險防范，尤其需要注意存貨風(fēng)險管理。

    楊筱燕表示，做市交易啟動后，券商需要注意做好全面風(fēng)險的管控，防范市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險等風(fēng)險，尤其需要做好庫存股管理，建立和完善敞口對沖手段。在嚴(yán)守風(fēng)控合規(guī)底線的基礎(chǔ)上，防范可能發(fā)生的利益沖突、利益輸送風(fēng)險。在技術(shù)系統(tǒng)方面，需要不斷優(yōu)化，提升報價的效率，優(yōu)化做市的策略，充分發(fā)揮券商作為機(jī)構(gòu)投資者在市場穩(wěn)定性和流行性方面的專業(yè)作用。

    “做市交易啟動后，券商需要注意定價模型、報價策略、存貨策略及交易管理等方面。”潘峰表示，首先，有效的定價模型提升報價質(zhì)量，有效定價依賴于券商研究能力的不斷精進(jìn)；其次，報價在滿足偏離度和價差區(qū)間內(nèi)進(jìn)行買賣雙邊報價，盡量維護(hù)市場流動性，并維護(hù)一定的盤口厚度，防止大單進(jìn)入對價格瞬間影響；最后，尤其需要注意存貨風(fēng)險管理，做市商在為科創(chuàng)板股票提供流動性時，很大概率會出現(xiàn)市場雙邊交易量不相等的情況，產(chǎn)生一定的庫存敞口，從而面臨著存貨管理風(fēng)險。

    “為了有效地管理存貨風(fēng)險，做市商可采用場外衍生品或通過中國證券金融股份有限公司借入的股票進(jìn)行對沖，也可構(gòu)建股票組合，控制單一標(biāo)的集中度，降低組合整體風(fēng)險。”潘峰表示。

    提升流動性釋放市場活力

    上交所數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)479家，總市值達(dá)5.79萬億元，市盈率45.41倍，當(dāng)日換手率0.925%。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引入做市商機(jī)制，有助于提升科創(chuàng)板市場的流動性和定價能力，減少投資者買賣交易沖擊成本，釋放市場活力，吸引更多長線資金。

    潘峰表示，做市商發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)與穩(wěn)定市場的功能，在保證市場整體交易活躍的基礎(chǔ)上，防止市場劇烈波動，有助于改善科創(chuàng)板股票價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升股票流動性、釋放市場活力，增強(qiáng)價格韌性，吸引更多資金參與。

    另外，做市商補(bǔ)充券源也將為市場帶來增量資金。中信證券首席策略分析師秦培景表示，證券公司在開展做市商業(yè)務(wù)時，需要提前準(zhǔn)備相應(yīng)證券以供做市交易，在其建倉補(bǔ)倉時會產(chǎn)生一定量的證券需求，進(jìn)而在一定程度上激活科創(chuàng)板的流動性。

    對市場投資者而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)將為市場投資者提供流動性，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性，維護(hù)中小投資者權(quán)益。楊筱燕表示，作為資本市場的重要參與者，證券公司核心競爭力與盈利能力的提升將會反哺證券市場，充分發(fā)揮其在資金、系統(tǒng)、人員等方面的優(yōu)勢，平抑市場的“非理性波動”，從而保護(hù)中小投資者，為證券市場的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

    對于科創(chuàng)板公司而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)有利于更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)。楊筱燕表示，做市商通過發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在估值方面的專業(yè)定價能力，將提升科創(chuàng)板的價值發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)資金更好地服務(wù)于真正具備較強(qiáng)科創(chuàng)屬性與研發(fā)能力的高新技術(shù)企業(yè)。

    申萬宏源證券上述負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板做市制度符合注冊制改革趨勢，豐富了科創(chuàng)板的交易制度，對科創(chuàng)板流動性的改善大有裨益。標(biāo)志著資本市場交易制度的進(jìn)一步完善，也將促進(jìn)科創(chuàng)板市場健康發(fā)展。此外，做市商作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，具有專業(yè)的估值定價能力。在履行雙邊報價義務(wù)過程中，做市商圍繞估值中樞報價，通過庫存管理策略，可以在一定程度上平抑市場非理性波動，引導(dǎo)市場價格合理回歸。