作為2022年資本市場改革的“重頭戲”，穩(wěn)步推進(jìn)全市場注冊制改革，將進(jìn)一步增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面實行股票發(fā)行注冊制條件具備，有望在下半年穩(wěn)步推進(jìn)。注冊制改革的深化，將進(jìn)一步激發(fā)資本市場助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的效能。

    基礎(chǔ)堅實穩(wěn)步推進(jìn)

    “落實政府工作報告各項任務(wù)，扎實推進(jìn)全面實行股票發(fā)行注冊制改革。”監(jiān)管部門多次表示，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。

    “實現(xiàn)核準(zhǔn)制向注冊制的跨越，穩(wěn)步推進(jìn)試點注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預(yù)期。”證監(jiān)會副主席李超說。

    注冊制下，發(fā)行、承銷等一系列規(guī)則優(yōu)化，市場化定價、價值投資理念逐漸深入落地。“發(fā)行承銷制度調(diào)整后出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，恰恰意味著市場自我糾錯機制開始發(fā)揮定價作用。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍表示。中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師李求索認(rèn)為，經(jīng)歷數(shù)次成功的注冊制改革試點并實現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)運行之后，管理層、企業(yè)、中介機構(gòu)、投資者等各資本市場參與主體對注冊制改革方向、資本市場影響等理解漸深。

    從科創(chuàng)板增量試點起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴圍，再到全市場推行，注冊制改革“三步走”將迎來“關(guān)鍵一躍”。摩根士丹利證券總經(jīng)理錢菁結(jié)合過往實踐分析，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革試點，已實現(xiàn)了改革的初衷，強化了資本市場對科技創(chuàng)新能力和實體經(jīng)濟競爭力的支持功能，為下一步全面實行股票發(fā)行注冊制奠定了堅實基礎(chǔ)。

    完善制度穩(wěn)扎穩(wěn)打

    注冊制改革牽一發(fā)而動全身，穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)貫穿注冊制改革的全過程。

    此前，市場擔(dān)心注冊制可能影響二級市場，但以增量改革帶動存量改革的漸進(jìn)式思路，打消了市場疑慮，且前期試點也證明注冊制并非“洪水猛獸”。“自科創(chuàng)板試點注冊制改革以來，近三年時間的實踐證明，市場運行平穩(wěn)，注冊制并未對二級市場造成沖擊，而以改革促發(fā)展，市場資源配置效率得到進(jìn)一步提升。比如，定價機制更加市場化、更為靈活，市場有力量糾正估值偏離的情況。”王亞軍說。

    在注冊制改革進(jìn)程中，監(jiān)管部門反復(fù)強調(diào)突出“穩(wěn)”，穩(wěn)慎評估資本市場重大政策措施出臺的條件和時機，主動加強與市場的溝通，堅持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打。“從在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所開展試點，到即將在滬深主板全面推開。近三年來，注冊制改革成效明顯，在落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、營造資本市場良好生態(tài)、完善多層次資本市場體系等方面發(fā)揮了積極作用。”李求索表示。

    “注冊制改革將為實體經(jīng)濟帶來更多資金活水，IPO、再融資將保持常態(tài)化。”湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家李康認(rèn)為，目前市場流動性總體充裕，在鼓勵和吸引更多長期資金入市的政策支持下，投融資平衡、一二級市場平衡發(fā)展的市場新生態(tài)正在加快形成。

    一方面，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行全面注冊制改革，繼續(xù)增強資本市場的包容性和適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，繼續(xù)優(yōu)化企業(yè)首發(fā)上市和再融資的審核注冊機制和流程，進(jìn)一步提升審核注冊的透明度和可預(yù)期性。

    與把好“入口”相呼應(yīng)，嚴(yán)格的退市制度將進(jìn)一步暢通“出口”，強化優(yōu)勝劣汰，提高市場主體質(zhì)量。截至目前，今年以來已有超40家公司退市或進(jìn)入退市程序，全年退市公司數(shù)量將創(chuàng)歷史新高。在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，不僅是退市制度、標(biāo)準(zhǔn)有了嚴(yán)格要求，退市的具體審查、執(zhí)行力度也明顯加大。“在注冊制將全面推行的背景下，要保障退市通道的暢通。”田軒說。

    深化改革提升效能

    可以期待，注冊制改革的深化，將進(jìn)一步激發(fā)資本市場助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的效能。

    自注冊制改革試點以來，A股市場年度IPO發(fā)行數(shù)量和首發(fā)募集資金總額持續(xù)上升，資金活水澆灌更多實體企業(yè)，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增多又顯著增強了市場活力。李求索認(rèn)為，注冊制改革有助于擴大企業(yè)準(zhǔn)入范圍，提升資本市場包容性，助力發(fā)展直接融資。同時，加速淘汰喪失競爭力的、有重大違法違規(guī)行為的企業(yè)，優(yōu)化市場生態(tài)。

    更重要的是，更加有效地支持創(chuàng)新發(fā)展。“資本市場支持科技創(chuàng)新有特殊的優(yōu)勢，不單單是科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新，我們著重從全面支持科技創(chuàng)新的角度，更好發(fā)揮資本市場特殊的功能，目前來看，效果比較明顯。”李超說，具體到股票市場，設(shè)置了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等符合相應(yīng)要求的科創(chuàng)企業(yè)上市。實行更加靈活的股權(quán)激勵機制，這些對推動和促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展都起到了重要作用。

    一子落，全盤活。以全市場注冊制改革為牽引的系列改革舉措將進(jìn)一步增強資本市場的樞紐功能，促進(jìn)資本、科技與實體經(jīng)濟高水平循環(huán)，為高質(zhì)量發(fā)展增添新動能。