近期，民營企業(yè)利用信用保護(hù)工具債券融資漸成氣候。晶科科技、重慶龍湖、新希望保理等民企成功發(fā)行信用債，為當(dāng)前破解民企“融資難”帶來一股新風(fēng)。中信證券、中信建投、國泰君安、海通證券、中證金融等市場機構(gòu)積極參與創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，合力探索出民企融資增信的新路徑。

    今年3月，證監(jiān)會發(fā)布推動完善民營企業(yè)債券融資支持機制的七項舉措，明確鼓勵市場機構(gòu)、政策性機構(gòu)通過創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持。“上交所債券市場積極響應(yīng)，全力支持民企合理債券融資，切實服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，這是初心，也是使命。”上交所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示。

    多筆民企信用保護(hù)工具落地滬市

    近期，多筆民企信用保護(hù)工具在上交所創(chuàng)設(shè)落地，支持晶科科技、重慶龍湖、新希望保理等多家民營企業(yè)，累計融資24.03億元。

    其中，晶科科技、重慶龍湖成為中證金融以自有資金，與承銷機構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具支持民企債券發(fā)行的首批項目。作為民營上市公司，晶科科技募集資金主要用于綠色碳中和、鄉(xiāng)村振興光伏電站項目。重慶龍湖則通過信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)，有效暢通融資渠道，向市場傳遞了積極信號。據(jù)悉，美的置業(yè)也將在民企債券融資專項支持計劃的支持下，在上交所發(fā)行公司債券。

    此前，已有多筆信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)落地，助力民企債券融資。中信證券以中信證券-新希望保理農(nóng)業(yè)普惠8號資產(chǎn)支持專項計劃（鄉(xiāng)村振興）為參考債務(wù)，創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)憑證。其融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)均來源于新希望保理旗下兩類惠農(nóng)產(chǎn)品投放所形成的保理債權(quán)，將有效幫助農(nóng)戶擴大產(chǎn)能，增收創(chuàng)收。海通證券則以海通恒信小微17號資產(chǎn)支持專項計劃（先進(jìn)制造）為參考債務(wù)賣出信用保護(hù)合約，支持底層小微企業(yè)多層次的融資需求。

    據(jù)初步統(tǒng)計，上交所市場已創(chuàng)設(shè)民企信用保護(hù)工具44.94億元，支持民營企業(yè)債券融資225.38億元，受惠企業(yè)有紅獅集團、亨通光電、南山集團、特變電工、南京鋼鐵、伊利集團等。

    以市場化方式解決融資難題

    “從產(chǎn)品特性上看，信用保護(hù)工具是對沖信用風(fēng)險的重要金融工具。信用保護(hù)工具的買方向賣方支付信用保護(hù)費用，在受保護(hù)期限內(nèi)，如果債券發(fā)生支付違約、債務(wù)重組等信用事件，賣方將依照約定向買方支付相應(yīng)的金額。通過這種方式，相當(dāng)于給所發(fā)行的債券上了一份保險，成為一種有效的增信工具，有利于推動債券成功發(fā)行。”投行人士告訴記者。

    自交易所市場于2018年推出信用保護(hù)工具以來，這一產(chǎn)品從試水到逐步推廣普及，發(fā)揮了市場工具在緩解民企“融資難、融資貴”問題的積極功能，獲得了發(fā)行人、承銷機構(gòu)及投資機構(gòu)的廣泛認(rèn)可。

    晶科科技相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“債券/ABS發(fā)行+信用保護(hù)工具創(chuàng)設(shè)”的方案幫助企業(yè)解決了信用評級不高，增信措施相對有限的問題，引導(dǎo)市場化投資人積極參與，吸引更多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，在極大提振投資者信心的基礎(chǔ)上，有效降低了企業(yè)的融資成本，改善了債務(wù)結(jié)構(gòu)。

    中信建投證券執(zhí)行委員會委員、董秘王廣學(xué)分析稱，信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)，一方面，可以利用債券市場投資人風(fēng)險偏好的差異，通過低保險費的設(shè)置，吸引風(fēng)險保守型的投資者認(rèn)購民營企業(yè)債券。另一方面，通過改變傳統(tǒng)擔(dān)保與債項綁定的固定模式，投資人可以將信用保護(hù)和債項分離進(jìn)行投資，提高了債券發(fā)行和信用保護(hù)的靈活性。此外，與擔(dān)保機構(gòu)向發(fā)行人收取擔(dān)保費不同，信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)機構(gòu)是直接向投資者收取保險費，因此不會提高發(fā)行人隱性的融資費用。

    券商紛紛開展信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)

    隨著信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)的不斷完善，投資機構(gòu)對配置該產(chǎn)品的態(tài)度也更加積極。萬家基金表示，隨著不斷深入?yún)⑴c信用衍生品市場投資，萬家基金得以用全新的角度立體識別實體發(fā)行人的償債能力，有效甄別信用風(fēng)險，平衡公募基金的社會責(zé)任和資產(chǎn)管理機構(gòu)的受托義務(wù)。

    記者注意到，作為信用保護(hù)工具最主要的賣出機構(gòu)，目前已有17家證券公司成為上交所信用保護(hù)合約核心交易商，15家證券公司成為上交所信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)。“信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)正在為證券公司創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點，吸引越來越多的證券公司開展業(yè)務(wù)，這一產(chǎn)品也有助于提升債券市場的信用風(fēng)險定價水平。”上述投行人士表示。

    中信證券執(zhí)行委員會委員鄒迎光進(jìn)一步表示：“借助信用保護(hù)工具，可以積極修復(fù)市場機構(gòu)對民營企業(yè)發(fā)行人的信心，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。中信證券作為交易所首批信用保護(hù)工具核心交易商和信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)，一直致力于運用信用衍生工具支持實體企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)融資，不斷夯實金融服務(wù)實體的目標(biāo)。”

    此外，記者還從華泰證券、中金公司等市場機構(gòu)獲悉，近期，兩家券商也計劃在上交所創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，積極支持民企債券融資。