本報(bào)記者 孟珂

    提升直接融資比重，債券市場(chǎng)功不可沒(méi)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，今年以來(lái)滬深交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類(lèi)債券16.47萬(wàn)億元。而2018年、2019年和2020年滬深交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類(lèi)債券年度總額分別為8.82萬(wàn)億元、10.47萬(wàn)億元和15.88萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，交易所債券市場(chǎng)發(fā)債規(guī)模逐年穩(wěn)步提升。

    “中小企業(yè)融資難是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，如何有效支持實(shí)體融資成為中國(guó)債券市場(chǎng)的重要命題。”中信證券首席FICC分析師明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，交易所推出多種債券類(lèi)型融資工具，助力中小企業(yè)融資，在提升我國(guó)企業(yè)直接融資比重方面發(fā)揮著重要作用。

    交易所債市融資規(guī)模

    增長(zhǎng)空間大

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，年內(nèi)滬深交易所發(fā)行公司債3806只，發(fā)行規(guī)模32304.7億元，發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)10.2%，規(guī)模同比下降0.6%。其中，一般公司債發(fā)行1361只，發(fā)行規(guī)模15601.34億元；私募債發(fā)行2445只，發(fā)行規(guī)模16703.26億元。

    為推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)在放寬發(fā)行條件、提高投資便利性、擴(kuò)大投資者范圍等方面積極探索。今年5月份，滬深交易所分別就《公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則》《公司債券上市規(guī)則》等4項(xiàng)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，進(jìn)一步提高上市掛牌效率。

    “總體來(lái)看，當(dāng)前交易所債券市場(chǎng)數(shù)量和規(guī)模都在快速增長(zhǎng)，流動(dòng)性持續(xù)提升。但相對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)，交易所債券融資規(guī)模占比仍然較低。從債券融資結(jié)構(gòu)看，交易所債券存量中，公司債占據(jù)主導(dǎo)，超過(guò)六成。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這主要是受交易所債券市場(chǎng)制度不夠完善、交易品種相對(duì)單一等因素影響。

    “當(dāng)前我國(guó)債務(wù)融資工具中，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，各類(lèi)品種并不存在根本的區(qū)別。因此，唯有通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富固定產(chǎn)品體系，交易所債券市場(chǎng)才能走出一條特色發(fā)展之路。”明明表示，有必要?jiǎng)?chuàng)造性地開(kāi)展創(chuàng)新型金融工具，更有效地推動(dòng)資金直達(dá)實(shí)體。諸如推動(dòng)信用衍生品融資工具在交易所市場(chǎng)的發(fā)展，合理可控的衍生品發(fā)展有助于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。另外，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度也十分必要。目前風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍有缺口，優(yōu)化債券市場(chǎng)制度和基礎(chǔ)配套設(shè)施，諸如建立風(fēng)險(xiǎn)防范、揭示、處置的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，仍是交易所市場(chǎng)發(fā)展需要完善的方面。

    周茂華表示，提高交易所債券市場(chǎng)融資規(guī)模，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，需要提升交易所債券市場(chǎng)的深度和廣度，穩(wěn)步推進(jìn)跨市場(chǎng)互聯(lián)互通，完善市場(chǎng)交易方式。

    債市開(kāi)放提速

    國(guó)際吸引力持續(xù)增強(qiáng)

    債市融資比重的不斷提升，得益于我國(guó)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放步伐加快、對(duì)國(guó)際投資者吸引力持續(xù)增強(qiáng)。今年10月29日，富時(shí)羅素將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），此前中國(guó)國(guó)債已先后納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)和摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)。至此中國(guó)國(guó)債已成功躋身全球三大主流債券指數(shù)。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部常征接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)債券市場(chǎng)被成功納入全球三大指數(shù)后，將吸引更多被動(dòng)型和主動(dòng)型的配置資金流入。據(jù)估算，富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)預(yù)計(jì)將為中國(guó)債券市場(chǎng)引入約1500億美元指數(shù)追蹤資金。未來(lái)境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

    中國(guó)外匯交易中心和人民銀行上海總部公布數(shù)據(jù)顯示，今年11月份，境外機(jī)構(gòu)投資者凈買(mǎi)入1106億元境內(nèi)債券。截至當(dāng)月末，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)債券3.93萬(wàn)億元，與10月末的3.85萬(wàn)億元相比，持倉(cāng)增加約800億元，創(chuàng)出今年2月份以來(lái)單月增持規(guī)模新高。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）12月份發(fā)布的全球資金流向報(bào)告顯示，11月份流入新興市場(chǎng)國(guó)家的投資總額為156億美元，其中59%的資金流入了中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)債市流入了42億美元。

    “人民幣債券‘避險(xiǎn)屬性’凸顯，境外投資者對(duì)于人民幣資產(chǎn)的配置需求進(jìn)一步增強(qiáng)。”常征表示。

    與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列措施推動(dòng)債市開(kāi)放，拓寬境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)的渠道。例如，為便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，去年中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局就《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜的公告（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)提出，通過(guò)直接入市渠道及債券通渠道進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)無(wú)須重復(fù)申請(qǐng)，可直接或通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制投資交易所債券市場(chǎng)。

    今年9月24日，內(nèi)地與中國(guó)香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通南向合作（下稱“南向通”）正式上線運(yùn)行，標(biāo)志著內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)資金南來(lái)北往、互聯(lián)互通的完整閉環(huán)構(gòu)建完成。

    12月2日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局就《境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《規(guī)定》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！兑?guī)定》擬統(tǒng)一規(guī)范熊貓債資金管理，促進(jìn)熊貓債市場(chǎng)健康發(fā)展。截至12月13日，年內(nèi)熊貓債共發(fā)行70只，發(fā)行規(guī)模達(dá)1028.2億元，同比增長(zhǎng)75%。

    在周茂華看來(lái)，當(dāng)前債市對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，有助于推進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)改革創(chuàng)新，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，構(gòu)建更為規(guī)范、透明、高效的債券市場(chǎng)。

    常征認(rèn)為，提升債券市場(chǎng)的國(guó)際吸引力，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管控、監(jiān)管合作、金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新四個(gè)方面著力。具體來(lái)看，第一，需要完善風(fēng)險(xiǎn)管控的框架和制度，研究加入負(fù)面清單管理制度下的外商投資管理框架；第二，加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，健全信息披露制度，提高市場(chǎng)透明度；第三，對(duì)外資機(jī)構(gòu)而言，境內(nèi)企業(yè)債的市場(chǎng)化定價(jià)仍有待完善。充分挖掘境內(nèi)債券的投資機(jī)會(huì)，推動(dòng)金融中介服務(wù)進(jìn)一步與國(guó)際接軌，也是提升中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化和吸引力的重要方向；第四，還需加大金融創(chuàng)新的力度，進(jìn)一步豐富投資交易工具。