針對(duì)債券承銷中的低價(jià)競爭，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)此發(fā)布了《自律規(guī)則適用意見第2號(hào)——關(guān)于<公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束指引>有關(guān)規(guī)定的適用意見》（簡稱“《適用意見第2號(hào)》”）的通知，明確承銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部約束線應(yīng)包含絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線。承銷報(bào)價(jià)突破或者低于絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線任何一個(gè)的，應(yīng)當(dāng)向中證協(xié)提交專項(xiàng)說明。專項(xiàng)說明未能合理說明突破內(nèi)部約束線原因以及應(yīng)當(dāng)報(bào)送專項(xiàng)說明未報(bào)送的，協(xié)會(huì)視情形對(duì)其開展問詢、要求回應(yīng)、約談、自律檢查或啟動(dòng)自律措施實(shí)施程序。

    中證協(xié)還表示，承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)公司債券內(nèi)部約束制度的合規(guī)管理。中證協(xié)定期根據(jù)專項(xiàng)說明報(bào)送情況，以及相關(guān)債券項(xiàng)目發(fā)行完成情況篩選承銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行自律檢查。

    《公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束指引》中提到，承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束線可以在參考上一年度項(xiàng)目平均成本等因素基礎(chǔ)上確定，項(xiàng)目平均成本應(yīng)當(dāng)覆蓋全業(yè)務(wù)流程的投入與所有應(yīng)當(dāng)計(jì)提的攤銷。

    《適用意見第2號(hào)》中特別明確，承銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部約束線應(yīng)包含絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線。承銷報(bào)價(jià)突破絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線任何一個(gè)的，應(yīng)當(dāng)履行公司內(nèi)部特批程序，并向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項(xiàng)說明。承銷報(bào)價(jià)低于任何一個(gè)的，也應(yīng)當(dāng)向中證協(xié)提交專項(xiàng)說明。

    此外，承銷機(jī)構(gòu)在承攬項(xiàng)目時(shí)，不論通過投標(biāo)方式或非投標(biāo)方式，均應(yīng)執(zhí)行公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度。這就意味著，承銷機(jī)構(gòu)的所有債券承銷項(xiàng)目都會(huì)受到內(nèi)部約束線的約束。

    針對(duì)多機(jī)構(gòu)承銷的情況，《適用意見第2號(hào)》中也有明確規(guī)定，規(guī)則中提到，當(dāng)發(fā)行主體擬選聘多家承銷機(jī)構(gòu)的，各承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎計(jì)算自身可能獲得的收入，且潛在的銷售獎(jiǎng)勵(lì)不應(yīng)提前計(jì)算在內(nèi)。債券項(xiàng)目擬選定承銷機(jī)構(gòu)家數(shù)存在區(qū)間的，按照區(qū)間上限計(jì)算，如選3至4家主承銷商，承銷機(jī)構(gòu)在計(jì)算可能的收入時(shí)應(yīng)按4家計(jì)算；未明確承銷機(jī)構(gòu)家數(shù)的，按照擬發(fā)行主體最近一次發(fā)行公司債券的承銷商家數(shù)計(jì)算；擬發(fā)行金額存在區(qū)間的，按照區(qū)間下限計(jì)算；未明確承銷比例分配的，按照承銷額度均分計(jì)算；未明確擬發(fā)行金額的，按照發(fā)行主體最近一次發(fā)行債券的批文或無異議函額度計(jì)算。

    發(fā)行主體未確定債券擬發(fā)行期限的，各承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎計(jì)算自身可能獲得的收入。例如不超過5年的發(fā)行期限應(yīng)按照目前市場(chǎng)中普遍的第3年投資者有回售選擇權(quán)的業(yè)務(wù)模式計(jì)算，即應(yīng)按照3年可獲得的收入計(jì)算。

    當(dāng)出現(xiàn)承銷報(bào)價(jià)突破絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線任何一個(gè)的，或者承銷機(jī)構(gòu)選擇接受的價(jià)格低于自身絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線任何一個(gè)的，這兩種情況時(shí)，承銷機(jī)構(gòu)都應(yīng)該向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項(xiàng)說明。同時(shí)，《適用意見第2號(hào)》明確，對(duì)多期發(fā)行的債券項(xiàng)目的報(bào)價(jià)情況進(jìn)行了細(xì)化。若以批文為單位報(bào)價(jià)，則以該報(bào)價(jià)對(duì)標(biāo)自身絕對(duì)值內(nèi)部約束線與費(fèi)率內(nèi)部約束線，突破其一即應(yīng)向中證協(xié)提交專項(xiàng)說明。