4月27日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制啟動，引起市場一陣沸騰。截至4月29日晚間，在創(chuàng)業(yè)板改革啟動48小時內(nèi)，共有江蘇國泰等3家上市公司發(fā)布分拆預案，擬將子公司分拆至創(chuàng)業(yè)板。

    其中一家公司董秘辦人士對證事聽表示，“去年12月份，分拆上市規(guī)則出臺以后，公司就開始準備了，選擇分拆到創(chuàng)業(yè)板是綜合多方考慮的。”

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷：創(chuàng)業(yè)板改革是大的制度框架的變動，分拆上市只是其中一個分支。創(chuàng)業(yè)板改革制度落地以后，分拆到創(chuàng)業(yè)板上市公司的條件，也就隨之確定。

    從發(fā)行條件來看，創(chuàng)業(yè)板將放松對盈利的要求，同時允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，此后，創(chuàng)業(yè)板將更具包容性。另外，實施注冊制也將提升創(chuàng)業(yè)板股權(quán)融資效率，有利于上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市。

    在參考科創(chuàng)板注冊制的經(jīng)驗下，業(yè)內(nèi)人士預計，創(chuàng)業(yè)板改革速度會更快。

    國開證券認為，參考當時科創(chuàng)板2018年11月首次提出，2019年1月30日證監(jiān)會發(fā)布設(shè)立科創(chuàng)板的實施意見，6月13日科創(chuàng)板正式開板的節(jié)奏，本次創(chuàng)業(yè)板注冊制是在已有基礎(chǔ)上的改革，速度更快。考慮到當前證監(jiān)會明確在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制過渡期停止接收創(chuàng)業(yè)板IPO申請、注冊制實施之日起尚未審核通過的IPO、再融資及并購重組申請移交深交所等規(guī)劃，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進將緊鑼密鼓、快速實施，預計落地時間可能在三季度前期甚至可能在年中之前。

    中信證券發(fā)布研究報告稱，參考科創(chuàng)板經(jīng)驗，在征求意見截止后到第一批公司上市或還需經(jīng)過4-5個月左右的時間，預計首批注冊制企業(yè)或?qū)⒂?0月左右登陸創(chuàng)業(yè)板。

    分拆上市

    據(jù)證事聽統(tǒng)計，截至4月29日，19家上市公司發(fā)布分拆預案，其中8家子公司已經(jīng)開始在當?shù)刈C監(jiān)局進行備案輔導。此外，?？低暪娣Q，擬分拆子公司螢石網(wǎng)絡(luò)到深交所上市，尚未發(fā)布正式的分拆預案。

    剔除延安必康后（因為被證監(jiān)會立案調(diào)查而暫停分拆上市計劃），目前10家選擇分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板，6家選擇分拆至科創(chuàng)板，2家計劃分拆至上交所主板。

    數(shù)據(jù)來源：上市公司公告 制表：吳曉璐

    中山證券首席經(jīng)濟學家李湛：據(jù)目前披露情況來看，公司分拆上市選擇創(chuàng)業(yè)板的居多，這和子公司特性、條件有關(guān)。計劃分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的子公司，絕大多數(shù)凈利潤和資產(chǎn)規(guī)模不高。另外，相比已運行大半年時間的科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板的注冊制試點僅剛剛發(fā)布，在運行上還需要一定的時間。

    “不過創(chuàng)業(yè)板設(shè)置的10萬元資金門檻要求，低于科創(chuàng)板50萬元門檻，其本身存量投資者基數(shù)較大，流動性相對較好。同時，由于創(chuàng)業(yè)板已成功運作10年左右，歷史上走過了兩輪熊市和一輪超級大牛市，估值體系也與主板逐步接軌，相對于科創(chuàng)板，其估值相對更加合理。”李湛表示。

    某上市公司董秘辦人士對證事聽表示，公司計劃分拆子公司上市，首要考慮的是上市速度，其次是成本。創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后，IPO速度會加快。另外，選擇在同一個交易所分拆，業(yè)務(wù)流程更熟悉，也有助于降低溝通成本。

    分拆上市

    據(jù)證事聽君統(tǒng)計，目前分拆上市公司選擇的分拆板塊，大多與母公司所在交易所相同。10家計劃分拆至創(chuàng)業(yè)板的公司中，8家為深交所中小板企業(yè)，選擇分拆至科創(chuàng)板和上交所主板的8家公司，均為上交所主板企業(yè)。

    證監(jiān)會對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的定位則是：各具特色、錯位發(fā)展、適當競爭。“科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

    上述18家擬分拆的子公司中，有3家為目前新三板掛牌企業(yè)，其中2家計劃分拆至創(chuàng)業(yè)板，1家計劃分拆至科創(chuàng)板。

    目前，上市公司分拆子公司在境內(nèi)上市主要有3種路徑，通過新三板轉(zhuǎn)板上市、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等。新三板定位初創(chuàng)小規(guī)模企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板定位于資本市場體系的中間層次，科創(chuàng)板則是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。企業(yè)可以量體裁衣，選擇最適合自己的資本化道路。