注冊(cè)制作為我國資本市場(chǎng)發(fā)展的方向，是一項(xiàng)重要的制度安排和系統(tǒng)工程，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，將開啟資本市場(chǎng)新征程，給資本市場(chǎng)注入新動(dòng)力，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長帶來新引擎。與此同時(shí)，應(yīng)從進(jìn)一步完善退市制度、確保信息披露公開透明、持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管、在法律上加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)等方面強(qiáng)化資本市場(chǎng)建設(shè)。

    注冊(cè)制與核準(zhǔn)制是兩種根本不同的基礎(chǔ)性制度安排。如果說核準(zhǔn)制更強(qiáng)調(diào)監(jiān)管作用，那么注冊(cè)制就是彰顯了市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更注重發(fā)揮市場(chǎng)作用，有助于激發(fā)市場(chǎng)活力，發(fā)揮資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。試點(diǎn)注冊(cè)制不是擴(kuò)板，也不是擴(kuò)容，而是把過去注重融資功能轉(zhuǎn)向投融資功能并重，做大資本市場(chǎng)的蛋糕。

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是在補(bǔ)短板。注冊(cè)制是資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展。試點(diǎn)注冊(cè)制要對(duì)投資者的保護(hù)到位，對(duì)違法者嚴(yán)懲不貸，對(duì)企業(yè)信息披露要求完全透明完整公開。注冊(cè)制的推進(jìn)將從市場(chǎng)化、法制化、國際化全面完善和加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)，只有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)才有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展才有可能實(shí)現(xiàn)，投資者才能更好地分享到新企業(yè)快速成長的紅利。

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，有利于實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略。資本市場(chǎng)通過對(duì)科技企業(yè)上市實(shí)施注冊(cè)制，來提高金融對(duì)于創(chuàng)新的支持力度，加快科技創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。此前包括騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都選擇了在境外上市，使得國內(nèi)的普通投資者無法獲得這些新企業(yè)的成長紅利?？苿?chuàng)板的推出將使得普通投資者今后有機(jī)會(huì)分享到科創(chuàng)企業(yè)成長中的紅利，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制將使具有成長潛力的創(chuàng)新企業(yè)不受短期利潤指標(biāo)的限制而獲得直接融資的機(jī)會(huì)，因此注冊(cè)制的實(shí)施有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力，保護(hù)消費(fèi)者利益。

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，有助于提高直接融資比重，優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，降低融資成本，解決融資難融資貴的問題。我國企業(yè)絕大部分依賴的是銀行為主導(dǎo)的間接融資，融資成本較高，而國際上發(fā)達(dá)國家絕大部分更多是通過以資本市場(chǎng)為主的直接融資?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制能夠壯大我國資本市場(chǎng)，從制度上保障資本市場(chǎng)的法制化建設(shè)，從資源配置中發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。發(fā)展注冊(cè)制也是與國際接軌，與國際資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通和對(duì)接合作發(fā)展的舉措。

    科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度安排意義重大，因此，必須要夯實(shí)制度基礎(chǔ)，完善制度設(shè)計(jì)，強(qiáng)化法制建設(shè)。為此，對(duì)強(qiáng)化資本市場(chǎng)的法制化、市場(chǎng)化、國際化，針對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，筆者提出以下五點(diǎn)建議。

    一是要進(jìn)一步完善退市制度。只有建設(shè)完善的退市制度，優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出市場(chǎng)才能有活力。注冊(cè)制的實(shí)施不僅需要完善的信息披露及退市制度等相關(guān)法律政策配套，而且需要經(jīng)過試點(diǎn)來逐步推進(jìn)落實(shí)。從2013年注冊(cè)制首次寫入中央文件，再到2018年退市制度的逐步建立和強(qiáng)化，都為科創(chuàng)板開始試點(diǎn)注冊(cè)制奠定了基礎(chǔ)。

    二是在信息上要確保披露公開透明。注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的本質(zhì)區(qū)別就在監(jiān)管部門對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核還是形式審核，由于注冊(cè)制中監(jiān)管部門對(duì)招股說明書等信息之外的公司價(jià)值不進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，因此要求上市公司必須對(duì)信息進(jìn)行全面、充分、完全、公開的披露。以美國為例，其監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求企業(yè)對(duì)信息進(jìn)行“淺白語言”地披露，我國科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制企業(yè)信息披露要通俗易懂，避免信息不對(duì)稱。

    三是在監(jiān)管上需要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制要堅(jiān)持“寬進(jìn)嚴(yán)出”，對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管，更側(cè)重事中事后監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重欺詐行為，不僅要對(duì)企業(yè)嚴(yán)懲不貸，而且要對(duì)相關(guān)人員和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行永久追責(zé)，構(gòu)建公開透明健康有序的資本市場(chǎng)。“帶牙齒”的監(jiān)管應(yīng)強(qiáng)化行政處罰的力度，相應(yīng)修改完善證券法和刑法等，使嚴(yán)重欺詐者不僅受到重罰，還要承擔(dān)相應(yīng)的刑事責(zé)任。

    四是在法律上加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。加強(qiáng)法制化建設(shè)，依法治市是注冊(cè)制的本質(zhì)特征，正是由于更多依靠市場(chǎng)手段來定價(jià)，因此必須堅(jiān)持“三公”原則，必須確保信息披露完整、真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)，這就需要像保護(hù)眼睛一樣保護(hù)消費(fèi)者。

    五是在風(fēng)控上注冊(cè)制要嚴(yán)防道德風(fēng)險(xiǎn)。目前我國存在上市公司誠信合規(guī)意識(shí)匱乏的現(xiàn)象，少數(shù)企業(yè)違反“不說假話、不做假賬、真實(shí)披露”的最基本的法律義務(wù)，財(cái)會(huì)信息缺乏合規(guī)性，企業(yè)信息缺乏透明性，交易行為缺乏規(guī)范性。美國早在1933年就規(guī)定了因虛假信息而受損的證券消費(fèi)者可以訴諸法律。因此在注冊(cè)制實(shí)施過程中，必須強(qiáng)化法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管機(jī)制建設(shè)，對(duì)制造虛假信息的企業(yè)不僅嚴(yán)懲重罰，而且要確保消費(fèi)者權(quán)益，加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)。

    經(jīng)過多年的發(fā)展，我國資本市場(chǎng)初具規(guī)模。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的又一重大舉措，將推進(jìn)我國資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化和國際化發(fā)展，為我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，落實(shí)科技強(qiáng)國戰(zhàn)略，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)符合中國特色的多層次資本市場(chǎng)體系和法規(guī)制度體系創(chuàng)造條件。