近兩月，證監(jiān)會(huì)上市部密集發(fā)布多個(gè)上市公司并購(gòu)重組政策的監(jiān)管問答。

    接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門始終鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，目前基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步完善，預(yù)計(jì)2019年外延并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望重新提升，中短期內(nèi)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該保持跟隨，盡量抓住轉(zhuǎn)向帶來的機(jī)會(huì)。

    政策端暖意濃

    從推出并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制，到調(diào)整重大重組募集配套資金規(guī)定，以及縮短禁止IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的時(shí)限。“十一”假期之后，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組審核政策端暖意更濃。

    在業(yè)內(nèi)人士眼中，這股暖風(fēng)的起點(diǎn)始于9月份證監(jiān)會(huì)對(duì)于重組交易中收購(gòu)少數(shù)股權(quán)的情形作出了新的解釋，放松了對(duì)重組交易收購(gòu)少數(shù)股權(quán)的限制。

    在此調(diào)整前，收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)如為少數(shù)股權(quán)，則最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額三項(xiàng)指標(biāo)，均不得超過上市公司同期合并報(bào)表對(duì)應(yīng)指標(biāo)的20%。調(diào)整后，除金融企業(yè)外，取消了這一限制，僅要求上市公司不存在凈利潤(rùn)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益情況。

    此后推出的一些影響廣泛地政策包括：10月8日，證監(jiān)會(huì)推出提質(zhì)增效的“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，并于10月19日新增10個(gè)行業(yè)的并購(gòu)重組審核“豁免/快速通道”。特別是10月12日更新的關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問題的解答更是并購(gòu)重組項(xiàng)目的焦點(diǎn)問題之一。其他的政策還包括：10月20日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期從3年縮短為6個(gè)月。

    天風(fēng)證券分析師劉晨明認(rèn)為，今年以來，監(jiān)管層已經(jīng)不只兩三次提出支持外延并購(gòu)的表態(tài)，政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)已初步顯現(xiàn)。

    廣證恒生研究員陸彬彬表示，推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，有利于激發(fā)更多企業(yè)考慮股權(quán)并購(gòu)的可行性，同時(shí)大大提升審核速度，提高并購(gòu)重組效率。以平均過審時(shí)間53個(gè)工作日為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算，新機(jī)制落地首單——拓爾思的過審時(shí)間較之縮短了40個(gè)工作日。

    國(guó)浩律師事務(wù)所集團(tuán)執(zhí)委、國(guó)浩律師資本市場(chǎng)研究中心主任劉維對(duì)記者表示，近期并購(gòu)重組政策的系列調(diào)整，從上市公司發(fā)展角度來說，并購(gòu)重組對(duì)上市公司提高公司質(zhì)量，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，提高業(yè)績(jī)具有重要影響。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來看，被否IPO企業(yè)多數(shù)屬于實(shí)體產(chǎn)業(yè)公司，進(jìn)一步做大做強(qiáng)需要資本市場(chǎng)提供直接融資支持。IPO被否背后有多種原因，6個(gè)月的限期與“IPO被否后6個(gè)月內(nèi)不得申報(bào)”的既有規(guī)則相匹配。既可以避免監(jiān)管套利，也有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

    進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力

    證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)多次在公開場(chǎng)合表示，將繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。監(jiān)管部門對(duì)并購(gòu)重組的支持態(tài)度不言而喻。

    證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，全市場(chǎng)發(fā)生上市公司并購(gòu)重組近3000單，同比增長(zhǎng)69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬億元，同比增長(zhǎng)46.3%，接近去年全年水平。需要指出的是，這其中，僅117單需證監(jiān)會(huì)審核，行政許可比例由去年的不足10%進(jìn)一步下降至4%，市場(chǎng)活躍度大大攀升。

    而從上市公司業(yè)績(jī)來看，近年來一些上市公司的確通過外延并購(gòu)，或是提升了市場(chǎng)份額和話語權(quán)、或是延伸了產(chǎn)業(yè)鏈并帶來了協(xié)同性。

    據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，從創(chuàng)業(yè)板公司過去幾年的業(yè)績(jī)來看，也能夠清楚地看到外延并購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。從2013年外延并購(gòu)爆發(fā)到2014、2015年外延并購(gòu)進(jìn)入高潮期，每年被并購(gòu)公司對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俚呢暙I(xiàn)都在15個(gè)百分點(diǎn)左右。即使2016年以后，監(jiān)管部門推出對(duì)外延并購(gòu)的限制政策之后，2017年外延并購(gòu)對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)仍有8個(gè)百分點(diǎn)。

    劉晨明預(yù)計(jì)，在今年以來監(jiān)管層對(duì)外延并購(gòu)的支持下，并購(gòu)重組有望進(jìn)一步提速，2018~2019年外延并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也有望重新提升。

    陸彬彬指出，股權(quán)收購(gòu)有利于降低上市公司資金壓力，2017年以來發(fā)布且未過審的預(yù)案中78%的案例將潛在受益于“小額快速”通道。他預(yù)計(jì)，“小額快速”通道將提高上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的交易活躍度。

    申萬宏源分析師林瑾認(rèn)為，并購(gòu)配融恢復(fù)補(bǔ)流和還債功能，上市公司并購(gòu)方案選擇或有更多空間。放開并購(gòu)配融的募資用途有助于緩解上市公司并購(gòu)重組過程中的流動(dòng)性壓力，也更利好大盤股的分步定增并購(gòu)，同時(shí)還給上市公司在并購(gòu)重組方案選擇上更多空間，預(yù)期上市公司通過舉債等方式募資提前入股并購(gòu)標(biāo)的，再配融還債的模式或?qū)⒏佣嘁姟?/p>

    資本市場(chǎng)已成為我國(guó)企業(yè)兼并重組的重要平臺(tái)。監(jiān)管層支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組。上周末的例會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬強(qiáng)調(diào)，積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股上市公司并購(gòu)重組，對(duì)于此類并購(gòu)將一視同仁，不設(shè)任何額外門檻。

    劉維向記者表示，并購(gòu)重組政策調(diào)整以來，收到的相關(guān)咨詢明顯增加。一位從事投行工作十多年的資深人士表示，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，中短期內(nèi)應(yīng)該保持跟隨，盡量抓住轉(zhuǎn)向帶來的機(jī)會(huì)。