■本報記者 蘇詩鈺

    為深入貫徹黨的十九大精神、中央經(jīng)濟工作會議精神和政府工作報告的部署要求，3月30日，經(jīng)國務院同意，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》。在前期工作的基礎上，經(jīng)過兩個月的努力，證監(jiān)會已于6月6日正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行和交易管理辦法》、《試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》等相應的配套規(guī)章、規(guī)范性文件，試點工作已于近日正式啟動。

    這一系列制度的發(fā)布實施，既為創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證做好了制度安排，也有助于完善資本市場結(jié)構(gòu)，健全資本市場機制，發(fā)揮資本市場投融資功能，進一步推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

    在試點啟動之際，市場出現(xiàn)了對沖擊流動性的擔憂。近日《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在前端監(jiān)管層嚴格控制試點企業(yè)數(shù)量和籌資規(guī)模的同時，后端戰(zhàn)略配售基金作為CDR（中國存托憑證）發(fā)行的配套創(chuàng)新產(chǎn)品，能夠在一定程度上化解短期境外創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的資金擔憂，投資者應理性看待市場沖擊。

    嚴格掌握試點企業(yè)

    數(shù)量和籌資額

    為防范風險，保護投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會設定了嚴格的試點企業(yè)選取標準和選取機制。擬參與試點的創(chuàng)新企業(yè)，經(jīng)具有經(jīng)驗的保薦機構(gòu)本著勤勉盡責的原則，全面、審慎核查后，認為完全符合試點標準、發(fā)行條件和各項信息披露要求的，可以向證監(jiān)會提出納入試點和公開發(fā)行股票或存托憑證的申請。

    試點企業(yè)應當符合國家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術(shù)、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新經(jīng)濟龍頭企業(yè)，在各自行業(yè)中具有較高的市場占有率和核心競爭力的企業(yè)有望進入試點范圍。這些企業(yè)通常都具備新技術(shù)、新產(chǎn)品、新商業(yè)模式或新的管理模式，都是新供給的企業(yè)。未來成長空間較大，通過新的產(chǎn)品和服務升級來引領消費升級，是未來實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動力。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，各行業(yè)的新供給不斷形成，并走向擴張階段，建議試點范圍進一步擴大。

    6月6日，易方達基金、嘉實基金、招商基金、南方基金、匯添富基金和華夏基金在內(nèi)的首批戰(zhàn)略配套基金正式獲批，這些基金可通過戰(zhàn)略配套投資IPO、發(fā)行CDR的“獨角獸”企業(yè)。

    6月8日，證監(jiān)會官網(wǎng)消息顯示，證監(jiān)會已于6月7日接收并受理小米集團的《公開發(fā)行存托憑證》文件。6月11日凌晨，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了小米集團發(fā)行CDR招股申請書。小米集團成為CDR試點的第一單申請。

    證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，證監(jiān)會將嚴格掌握試點企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時機和發(fā)行節(jié)奏。同時，要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學設計發(fā)行方案，對機構(gòu)投資者參與詢價建立合理有效的激勵和約束機制，促進專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與、審慎報價。希望市場各方理性投資，不要跟風炒作，共同推進試點工作的順利開展。

    不用過于擔心流動性沖擊

    那么，試點企業(yè)發(fā)行上市對A股二級市場流動性有何影響？二級市場流動性是動態(tài)變化的，與宏觀經(jīng)濟、總體流動性、上市公司基本面、市場情緒和國際市場等諸多因素相關(guān)。證監(jiān)會上述負責人表示，試點企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO。在A股近年來已實現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一級、二級市場已形成了相對成熟、有效的流動性調(diào)節(jié)機制，這為試點企業(yè)發(fā)行上市創(chuàng)造了良好條件。此外，證監(jiān)會也會依法嚴把入口關(guān)，穩(wěn)妥推進創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點工作。

    劉哲認為，戰(zhàn)略配售基金作為CDR發(fā)行的配套創(chuàng)新產(chǎn)品，能夠在一定程度上化解短期境外創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的資金擔憂。從融資規(guī)模來看，按照小米、阿里巴巴、百度、京東與網(wǎng)易發(fā)行股票的5%來計算，新增的市場融資需求約為2500億元，相當于一年的IPO金額，占一年股權(quán)總?cè)谫Y金額的16%左右，如果能夠合理控制發(fā)行數(shù)量和發(fā)行進度，充分考慮市場流動性的容納能力和戰(zhàn)略配售基金的規(guī)模，將有利于降低對市場的短期沖擊，緩解市場的擔憂情緒。

    中郵證券董事總經(jīng)理尚震宇昨日對《證券日報》記者表示，本次戰(zhàn)略配售基金最大規(guī)模上限3000億元，但由于市場底部盤整時間較長，基金投資者短期存在對市場失血問題的擔憂，導致情緒不高；而基金公司銷售方面，機構(gòu)情緒高漲，三年鎖定期將會使得戰(zhàn)略配售基金大概率處于下一輪牛市當中，并且投資標的代表未來技術(shù)方向，A股相比美股存在長期溢價，最終會帶來不錯的收益率?？傮w來看，考慮散戶通常難以踏準市場節(jié)奏，預計增量資金規(guī)模在2000億元附近。

    尚震宇表示，短期戰(zhàn)略配售基金是針對投資者參與者結(jié)構(gòu)中的增量資金部分，引入“活水”，利好股市；中期產(chǎn)業(yè)層面，創(chuàng)新企業(yè)引領未來信息科技的發(fā)展方向，是經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的重要推動力量，將加速A股相關(guān)上市公司的演化，促進上市公司進行產(chǎn)業(yè)上下游的縱向及橫向并購，更加重視研發(fā)投入，利好科技創(chuàng)新驅(qū)動的良好市場環(huán)境形成；投資者需要深刻意識到中國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期，過去靠投資拉動的經(jīng)濟發(fā)展模式正在向科技引領的消費驅(qū)動發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，面對當前的A股市場底部盤整，在經(jīng)濟優(yōu)化升級的趨勢中，戰(zhàn)略配售基金將是極好的投資標的，一定程度是國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程的重要體現(xiàn)。

    天風證券分析師劉晨明表示，CDR發(fā)行對市場流動性的影響來自兩方面。一是CDR新增融資額，直接占用流動性；二是CDR上市后有一定吸籌效應。而目前6家針對“獨角獸”回歸的戰(zhàn)略配售基金合計規(guī)模最高有3000億元，部分資金會通過銀行等渠道向線下募資，這對于減輕CDR發(fā)行對市場流動性的沖擊將有正面作用。因此，總體上，對于CDR帶來的流動性沖擊不用過于擔心。

    劉哲表示，短期來看，市場受到流動性擔憂的影響，風險偏好處于較低的水平。但從經(jīng)濟的基本面來看，中長期來看機會大于風險，現(xiàn)在整體點位并不悲觀，部分優(yōu)質(zhì)股票已接近價值區(qū)間。下半年MSCI配置比例還會進一步增加，也會給市場帶來一定的增量資金。