農(nóng)歷虎年開市后的第一周，在首日“開門紅”行情后，三大股指在震蕩中分化加劇，呈現(xiàn)滬強深弱格局。與此同時，市場投資風格也在悄然轉(zhuǎn)變，一方面是部分金融、地產(chǎn)、基建等低估值股走強，另一方面是新能源、醫(yī)藥等熱門賽道股回落。后市A股市場能否迎來春季行情呢？本專題通過大量數(shù)據(jù)梳理出虎年首周交易特征，并對八位機構(gòu)首席經(jīng)濟學家及首席策略分析師進行深入采訪，暢談A股投資機會。

    一季度經(jīng)濟走勢有望超預期

    八大首席暢談節(jié)后投資機會

    虎年春節(jié)以來，一系列先行指標釋放出中國經(jīng)濟“暖意”，對A股市場起到積極作用，粵開證券、東北證券、川財證券、招商證券、信達證券、浙商證券、寶新金融、前海開源基金等八大機構(gòu)首席經(jīng)濟學家及首席策略分析師紛紛看好后市結(jié)構(gòu)性機會，“穩(wěn)增長”主線成為布局重點目標。

    隨著穩(wěn)增長政策逐步形成合力，對于今年一季度經(jīng)濟走勢將如何發(fā)展呢？

    浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示：“PMI連續(xù)3個月處于景氣水平，經(jīng)濟回暖、信貸企穩(wěn)的前瞻信號已經(jīng)出現(xiàn)，今年一季度經(jīng)濟表現(xiàn)將超出市場預期。”

    接受《證券日報》記者采訪的粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示：“2022年經(jīng)濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月份，官方制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比回落0.2個百分點；非制造業(yè)PMI為51.1%，回落1.6個百分點，當前經(jīng)濟增速下行壓力是關(guān)注的重點，‘穩(wěn)增長’將是貫穿2022年全年主旋律。從全年運行角度來看，2022年庫存周期預計將經(jīng)歷從被動補庫存到主動去庫存的階段，對應到美林時鐘和朱格拉周期今年處于雙周期向下階段。預計全年GDP增速將降至5字頭，總需求有望重回內(nèi)生增長，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨動能轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。”

    持有相同觀點的東北證券首席策略分析師鄧利軍對《證券日報》記者表示：“1月份高頻和領(lǐng)先數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力仍然較大，但在政策層密集表態(tài)以及貨幣和財政協(xié)同發(fā)力過后，政策合力也正在凝聚，預計一季度經(jīng)濟將呈現(xiàn)明顯的前低后高特征。隨著1月份以來的地方兩會陸續(xù)召開，絕大多數(shù)省份2022年經(jīng)濟增長目標在5.5%以上，由此推斷全國經(jīng)濟增長目標定在‘5.5%左右’的概率很高。”

    “2022年全年‘穩(wěn)增長’基調(diào)明確，預計財政政策與貨幣政策將共同作用，對宏觀經(jīng)濟構(gòu)成基本支撐。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對記者表示。“首先，PPI數(shù)據(jù)方面去年12月份同比漲幅開始出現(xiàn)回落，主要來自煤炭為代表的能源品保供穩(wěn)價政策的落地執(zhí)行，原材料價格回落所致，而從當前市場情況來看，近期全球有色原油價格依然呈現(xiàn)強勁上行走勢，同時2021年P(guān)PI基數(shù)不高的背景下，PPI增速預計依舊將維持相對高位。其次，CPI指數(shù)方面，一季度國內(nèi)消費市場總體平穩(wěn)，豬肉價格保持相對低位，汽油和柴油有所抬升，預計CPI方面平穩(wěn)增長。其三，PMI方面，國內(nèi)專項債發(fā)行節(jié)奏加快，同時春季多地將迎來項目開工，將對PMI數(shù)據(jù)構(gòu)成基本支撐，預計一季度依舊將保持在榮枯線之上。”

    在經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期向好的環(huán)境下，哪些行業(yè)能夠成為市場的新熱點？

    陳靂表示，“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)對宏觀經(jīng)濟構(gòu)成了基本支撐，因此對于市場不必過度悲觀。但在海外風險擾動下，建議更多從“政策端”和“利潤端”兩個角度進行布局：一是關(guān)注業(yè)績良好、估值偏低、存在漲價預期的有色行業(yè)；二是關(guān)注政策催化的數(shù)字經(jīng)濟、電力、基建等方向。

    信達證券首席策略分析師樊繼拓表示，預計穩(wěn)增長相關(guān)的低估值板塊還將持續(xù)產(chǎn)生超額收益。整體來看，市場在上半年偏價值，下半年成長才有可能全面回歸。金融地產(chǎn)一般在經(jīng)濟下行的中后段進可攻退可守，穩(wěn)增長力度還會逐漸加強，可以持續(xù)超配到二季度。

    張夏表示，低估值+洼地策略仍然是今年核心策略。首先，受益穩(wěn)增長且價格在高位，有進一步上行預期的周期品種是投資首選。其次，新基建，新能源基建和數(shù)字基建目前已經(jīng)成為市場共識的穩(wěn)增長重要抓手，而在2月份綜合考慮業(yè)績邏輯、事件催化和估值水平，建議可以關(guān)注新能源基建：光伏、風電、鋰電池等；冬奧會是否會成為氫能應用的催化劑值得關(guān)注，數(shù)字基建關(guān)注通信類低估值品種。

    陳夢潔認為，從本周市場表現(xiàn)來看，后市可以布局“增長主線+困境反轉(zhuǎn)”兩條主線。一是，穩(wěn)增長仍將是近期的配置主線。目前我國經(jīng)濟正處于“穩(wěn)增長動員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長政策實施顯效與經(jīng)濟底前”的階段，近期高層反復提及財政政策要提前發(fā)力、適度超前開展基礎(chǔ)設施投資等表述，因此穩(wěn)增長仍將是近期的配置主線，建議關(guān)注基建與地產(chǎn)鏈條的建材、家電、地產(chǎn)等行業(yè)，后續(xù)穩(wěn)增長顯效階段關(guān)注相對盈利增速占優(yōu)的能源轉(zhuǎn)型、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟等方向。二是，全球經(jīng)濟活動逐步走出疫情陰霾，關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”板塊。隨著疫苗接種率提高，疫情對經(jīng)濟的沖擊在邊際下降，全球供給沖擊和產(chǎn)業(yè)鏈可能逐步修復，受疫情影響以及供應鏈受阻等因素影響的板塊有望迎來困境反轉(zhuǎn)，疊加2022年P(guān)PI-CPI剪刀差持續(xù)收窄趨勢，有利于相關(guān)板塊盈利能力的修復提升，建議關(guān)注農(nóng)牧、交運、大金融、家電等方向。