周一，A股市場(chǎng)縮量小幅上漲，截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.43%，深證成指漲0.75%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.1%。其中，滬市全天成交金額僅857億元，繼續(xù)維持地量水平。盤(pán)面上，5G概念、次新股、仿制藥、蘋(píng)果概念、豬肉等板塊漲幅居前，ST板塊等跌幅居前。

    A股市場(chǎng)近期成交金額持續(xù)低迷，行情倍受壓制，或與歲末資金面緊張有關(guān)。昨日，深圳市場(chǎng)7日國(guó)債回購(gòu)利率一度飆升至8.46%，創(chuàng)今年3月以來(lái)新高，為年內(nèi)第二高。上海市場(chǎng)7日國(guó)債回購(gòu)利率最高也漲至8.39%，創(chuàng)近半年來(lái)新高，為年內(nèi)第三高。國(guó)債回購(gòu)利率整體呈現(xiàn)非跨年品種走勢(shì)平穩(wěn)，1天、2天、3天回購(gòu)利率小幅波動(dòng)，而7天、14天跨年品種大幅上漲。

    造成國(guó)債回購(gòu)利率近低遠(yuǎn)高主要原因是由于臨近歲末資金面有所波動(dòng)，央行近期恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作，連續(xù)凈投放了約6000億資金，同時(shí)，又于上周實(shí)施TMLF。但在稅期和跨年因素影響下市場(chǎng)仍然有所顧慮。特別是23日至29日舉行的人大常委會(huì)上將審議授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案。往年，地方新增債發(fā)行主要從3月之后開(kāi)始，因?yàn)樾略鰝~度需要經(jīng)過(guò)全國(guó)人大審批。今年提前審議發(fā)行，令市場(chǎng)擔(dān)憂地方債擠占流動(dòng)性。

    然而從歷史上來(lái)看，地方債的發(fā)行并不意味著流動(dòng)性擠占，因?yàn)椋l(fā)行同時(shí)一般大概率有貨幣政策上的寬松支持。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，地方債發(fā)行時(shí)期，資金利率并未出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。同時(shí)，央行操作的規(guī)模也會(huì)適應(yīng)地方債發(fā)行而變化。

    而且，關(guān)于明年宏觀貨幣政策層面，在上周結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已經(jīng)定調(diào)。會(huì)議指出：“宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求”；對(duì)貨幣政策表述為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重”，與去年會(huì)議相比，貨幣政策由“保持中性”變?yōu)?ldquo;松緊適度”，并提到改善傳導(dǎo)機(jī)制，后續(xù)資金環(huán)境有望邊際改善。

    天風(fēng)證券表示，把外匯占款、財(cái)政存款和現(xiàn)金走款綜合起來(lái)考慮，往年11月銀行增量資金往往為負(fù)，今年11月增量資金5600億元，同比上看銀行體系流動(dòng)性相對(duì)充裕?？紤]央行操作（公開(kāi)市場(chǎng)+MLF+國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存+PSL+SLF+降準(zhǔn)投放）后，流動(dòng)性水平更加充裕。流動(dòng)性收緊，主要是由于公開(kāi)市場(chǎng)操作暫停，隨著12月重啟逆回購(gòu)，流動(dòng)性水平有所回升。央行呵護(hù)流動(dòng)性的意圖明確。

    雖然政策面一直寬松向好，但從A股市場(chǎng)資金流向來(lái)看，目前市場(chǎng)信心仍有待恢復(fù)。不論是北上資金、兩融資金，還是主力資金，近期整體均處于凈流出狀態(tài)，防御意味明顯。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至24日，主力資金連續(xù)7個(gè)交易日凈流出，日均主力資金凈流出超過(guò)百億元，其中，12月14日凈流出高達(dá)282億元。而昨日，主力資金凈流出僅32億元，為近期最低，顯示非理性殺跌或告一段落。行業(yè)方面，近5日申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)全部為主力資金凈流出，其中，非銀金融、生物醫(yī)藥、銀行凈流出最多，分別流出67億元、62億元、55億元。主力資金大面積凈流出現(xiàn)象昨日得到一定程度的緩解，昨日，通信行業(yè)獲得主力資金凈流入15億元，電子行業(yè)凈流入2.67億元，國(guó)防軍工凈流入1.8億元。

    兩融方面，上周末，融資余額降至7576億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。上周融資凈買(mǎi)入最多個(gè)股為中國(guó)平安（74.40-1.33%）、招商銀行（29.55-0.51%）、萬(wàn)科A，分別凈買(mǎi)入5億元、2.57億元、2.37億元。北上資金上周僅周一是凈買(mǎi)入外，其他4個(gè)交易日均為凈賣(mài)出。

    東興證券表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議辟謠明年經(jīng)濟(jì)的諸多不確定性，強(qiáng)化托底經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)定調(diào)。然而，市場(chǎng)短期對(duì)于估值、債務(wù)和地產(chǎn)的矛盾依然存在。展望本周，在歐美圣誕節(jié)背景下，預(yù)計(jì)外圍市場(chǎng)對(duì)A股影響弱化，市場(chǎng)有望在本周修復(fù)此前的部分悲觀預(yù)期。