中金公司11日發(fā)布2019年A股市場展望報告稱，受增長繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，從當(dāng)前到2019年年底的中國股市可能會經(jīng)歷風(fēng)險繼續(xù)釋放與機(jī)會顯現(xiàn)的階段。當(dāng)前債繼續(xù)強(qiáng)于股，地產(chǎn)、商品可能承壓，行業(yè)配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇，建議關(guān)注三大線索、六大主題。

    增長下行政策托底

    報告認(rèn)為，受增長繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，從當(dāng)前到2019年年底的中國股市可能會經(jīng)歷風(fēng)險繼續(xù)釋放與機(jī)會顯現(xiàn)的階段，時機(jī)把握較為關(guān)鍵。

    一是增長將經(jīng)歷繼續(xù)下行到企穩(wěn)的過程，改革挖潛、提效緊迫性提高。外需放緩、房地產(chǎn)市場降溫等帶來壓力，增長可能繼續(xù)放緩。政策約束增多、到目前為止實際轉(zhuǎn)變較為溫和，力度有待加強(qiáng)。中金宏觀組在基準(zhǔn)情形下預(yù)計2019年GDP增長將繼續(xù)下滑至6.4%左右、上半年壓力相對較大，在此基礎(chǔ)上我們自上而下預(yù)測基準(zhǔn)情形下A股2019年盈利增長約4%（金融5%/非金融3%），增速前低后高。

    二是整體估值處于相對低位。滬深300指數(shù)前向12個月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍（低于歷史均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差）。較多行業(yè)估值處在歷史區(qū)間底部，但仍有部分板塊估值風(fēng)險釋放尚不充分。市場利率已經(jīng)回落，受政策可能進(jìn)一步放松影響仍將下行，估值擴(kuò)張的基礎(chǔ)已經(jīng)初步具備，未來有待增長預(yù)期的企穩(wěn)及改革挖潛力、提效率、增活力的實現(xiàn)。另外國際資金、社保等長線資金、地產(chǎn)資金可能流入是支持A股流動性改善的潛在積極因素。

    同時，大類資產(chǎn)上，波動率上升較為確定；政策作用下的增長預(yù)期變化影響債股表現(xiàn)節(jié)奏，當(dāng)前債繼續(xù)強(qiáng)于股，地產(chǎn)、商品可能承壓。下行風(fēng)險包括增長向下超調(diào)（受外需或地產(chǎn)下滑影響）、物價壓力限制放松空間或者美國加息快于預(yù)期等，主要的上行風(fēng)險包括地產(chǎn)下行影響小于預(yù)期、政策穩(wěn)增長力度超預(yù)期、美國緊縮進(jìn)程低于預(yù)期等。

    逆向思維守正出奇

    報告建議，從當(dāng)前到2019年行業(yè)配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇。

    一是逆向思維。整體估值處在相對低位可能已經(jīng)計入較多悲觀預(yù)期，具體時間點難把握，但當(dāng)前市場可能整體處于風(fēng)險釋放后半程；

    二是“守正”。市場資金越來越機(jī)構(gòu)化、國際化、多層次資本市場建設(shè)擴(kuò)容等因素，盈利壓力有可能繼續(xù)釋放，對個股基本面要求標(biāo)準(zhǔn)提高，基本面強(qiáng)、估值低的板塊可能有相對收益；

    三是“出奇”。增長下行、政策托底可能逐步從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實，關(guān)注對政策敏感或預(yù)期極度悲觀而出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)性機(jī)會。

    三條線索六大主題

    報告提出，基于上述配置思路并綜合行業(yè)分析員自下而上的行業(yè)及個股判斷，未來3-6個月行業(yè)配置建議注意以下三個方面。

    一是逢低吸納符合中國消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭，當(dāng)前建議在包括醫(yī)藥、家電、輕工、餐飲旅游等領(lǐng)域精選個股，同時也關(guān)注食品飲料、汽車及零部件、TMT等泛消費類板塊更好的買入時點。

    二是關(guān)注下跌時間長、幅度大、估值低、預(yù)期已經(jīng)較為悲觀的部分板塊邊際改善機(jī)會，包括券商、保險、軍工、部分新能源等。

    三是相對看淡近年受供給側(cè)改革支持、未來需求放緩更明顯、估值風(fēng)險釋放尚不充分的板塊，主要包括原材料等板塊。我們會密切關(guān)注政策穩(wěn)增長的力度、風(fēng)險釋放程度及時動態(tài)調(diào)整行業(yè)配置建議。

    另外，中金公司建議投資者關(guān)注以下六個主題性機(jī)會：一是穩(wěn)健收益組合：在利率可能繼續(xù)下行背景下的高股息組合；二是優(yōu)質(zhì)龍頭組合：在估值回調(diào)背景下逢低介入基本面優(yōu)異符合中國消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的龍頭；三是5G與產(chǎn)業(yè)自主組合；四是公司回購組合；五是優(yōu)質(zhì)中小市值成長股組合；六是國企改革組合。