上周滬深A(yù)股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，滬市在四連陰后大幅拉升。截至上周五收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2829.27點(diǎn)，一周累計(jì)下跌0.07%；深證成指收?qǐng)?bào)9251.48點(diǎn)，一周累計(jì)下跌0.81%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1609.55點(diǎn)，一周累計(jì)下跌0.55%。

    行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，受相關(guān)預(yù)期提振，非銀和銀行板塊大幅反彈，伴隨著流動(dòng)性預(yù)期邊際改善，成長(zhǎng)領(lǐng)域中的通信和計(jì)算機(jī)等行業(yè)漲幅靠前，而生物醫(yī)藥行業(yè)則因?yàn)樨?fù)面因素影響跌幅居前。

    中金公司：

    近期政策預(yù)期出現(xiàn)改善信號(hào)，有助于市場(chǎng)情緒改善，促使市場(chǎng)預(yù)期逐步回歸正?；?，催化反彈行情繼續(xù)。金融、周期以及中小市值個(gè)股有望在反彈過(guò)程中率先崛起，但消費(fèi)與先進(jìn)制造領(lǐng)域個(gè)股的反彈持續(xù)性更強(qiáng)。

    浙商證券：

    目前市場(chǎng)處于震蕩反彈過(guò)程中，其間或有反復(fù)。配置方面，周期板塊可關(guān)注金融、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)，成長(zhǎng)方向建議重點(diǎn)關(guān)注政策支持的高新技術(shù)行業(yè)，主要是TMT和高端制造領(lǐng)域。

    西部證券：

    雖然政策面持續(xù)釋放積極信號(hào)，流動(dòng)性預(yù)期得到邊際改善，但市場(chǎng)在反彈過(guò)程中量能仍顯不足，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指再度逼近前期跳空缺口。預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)上漲空間有限，創(chuàng)業(yè)板指大概率將在1600點(diǎn)上方持續(xù)窄幅震蕩。

    華創(chuàng)證券：

    在多重政策合力下市場(chǎng)環(huán)境邊際改善，同時(shí)流動(dòng)性轉(zhuǎn)暖進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒，當(dāng)前市場(chǎng)阻力最小的方向是向上反彈，反彈空間打開(kāi)。推薦后周期和成長(zhǎng)行業(yè)，包括醫(yī)藥（規(guī)避疫苗產(chǎn)業(yè)鏈）、計(jì)算機(jī)、大眾消費(fèi)等領(lǐng)域。

    中信證券：

    基于政策邊際改善，且負(fù)面情緒已經(jīng)充分釋放，短期投資者可繼續(xù)把握超跌反彈機(jī)會(huì)。推薦工業(yè)自動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)安全、消費(fèi)電子、銀行和保險(xiǎn)等板塊，關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。

    國(guó)元證券：

    近期政策面上積極信號(hào)頻現(xiàn)，有助于提振市場(chǎng)情緒，但投資者仍需等待關(guān)鍵指標(biāo)出現(xiàn)拐點(diǎn)，如社融增速止跌回升、低評(píng)級(jí)信用債利差收窄等。

    海通證券

    政策預(yù)期提升反彈行情仍在路上

    政策預(yù)期提升

    “一行兩會(huì)”同一天發(fā)文，政策預(yù)期有所提升。7月20日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》以及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。整體而言，本次出臺(tái)的政策有不少亮點(diǎn)，有利于政策預(yù)期提升：第一，實(shí)行分類管理，直接降低了投資者門檻。第二，明確公募理財(cái)可投資非標(biāo)，一定程度上有利于緩解非標(biāo)收縮壓力。第三，明確老產(chǎn)品可有條件投資新資產(chǎn)，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域再融資壓力。第四，“類貨基”理財(cái)可以使用“攤余成本+影子定價(jià)”的估值方法。第五，自主確定老產(chǎn)品壓縮節(jié)奏。第六，規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款。

    新規(guī)有助于改善股市資金的供求關(guān)系。近期A股市場(chǎng)進(jìn)入震蕩區(qū)間，上證綜指最低探至2691點(diǎn)，較1月高點(diǎn)3587點(diǎn)累計(jì)下跌25%，在此過(guò)程中市場(chǎng)資金的供求關(guān)系出現(xiàn)波動(dòng)。一般投資者：4月、5月、6月的周均新增開(kāi)戶數(shù)分別為22.3萬(wàn)人、24.6萬(wàn)人、24.7萬(wàn)人，年初以來(lái)為周均26.3萬(wàn)人，2017年、2016年周均值為31.7萬(wàn)人、37.9萬(wàn)人。公募基金：股票型基金倉(cāng)位從1月高點(diǎn)88.9%降至目前的87.3%，前十大股票型基金倉(cāng)位從89.91%降至86.8%。保險(xiǎn)資金：保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中股票和基金占比從2018年1月高點(diǎn)13.38%降至5月份的12.38%，投入股票和基金的絕對(duì)規(guī)模從1月高點(diǎn)2.01萬(wàn)億元降至2018年5月份的1.92萬(wàn)億元。專戶：基金公司專戶業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模從2017年11月高點(diǎn)5.04萬(wàn)億元降至2018年4月份的4.91萬(wàn)億元，基金子公司從7.63萬(wàn)億元降至6.65萬(wàn)億元。私募：私募證券投資基金管理規(guī)模從年初高點(diǎn)2.61萬(wàn)億元降至6月份的2.53萬(wàn)億。信托：一季度信托資金投向證券市場(chǎng)的規(guī)模為2.9萬(wàn)億元，較2017年四季度末下降3.54%。隨著理財(cái)新規(guī)和資管新規(guī)細(xì)則的落地，股市資金的供求關(guān)系將有所改善。目前債券市場(chǎng)的信用利差已從6月29日最高的2.27個(gè)百分點(diǎn)回落至目前的1.83個(gè)百分點(diǎn)，而股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前為2.77個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2005年以來(lái)的均值。由于債市對(duì)利率變化更敏感，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有望回落。

    反彈已在路上

    A股權(quán)重股估值低且業(yè)績(jī)更好。近期A股市場(chǎng)與美股走勢(shì)呈分化態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步從權(quán)重股表現(xiàn)來(lái)看，美股代表性指數(shù)標(biāo)普500前十大權(quán)重股中有5只科技股，3月23日以來(lái)標(biāo)普500上漲主要得益于科技股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，而A股代表性指數(shù)滬深300前十大權(quán)重股中有5只金融股，3月23日以來(lái)滬深300震蕩調(diào)整主要受到了金融股的拖累。從基本面來(lái)看，整體上A股市場(chǎng)基本面依然向好，全部A股2018年第一季度、2017年第四季度凈利累計(jì)同比增長(zhǎng)14.4%、18.2%，無(wú)論是歷史數(shù)據(jù)還是當(dāng)前數(shù)據(jù)均表明A股市場(chǎng)上的權(quán)重股估值低且業(yè)績(jī)更好。統(tǒng)計(jì)標(biāo)普500前十大權(quán)重股過(guò)去十年凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速中位數(shù)為8%，低于滬深300成分股的23%，標(biāo)普500前十大權(quán)重股過(guò)去十年平均PE中位數(shù)為20，高于滬深300的10.5。

    短期反彈已在路上。前期市場(chǎng)累計(jì)跌幅已達(dá)25%，類似2010年、2012年、2013年、2016年市場(chǎng)在探明階段性低點(diǎn)后走高一樣，今年7月、8月市場(chǎng)有望呈現(xiàn)上揚(yáng)行情，短期反彈已在路上，主要邏輯有三點(diǎn)：一是經(jīng)歷前期震蕩調(diào)整，A股市場(chǎng)估值已處在低位。目前全部A股PE（TTM，整體法）為15.9倍、PB（LF，整體法）為1.70倍，對(duì)應(yīng)2005年以來(lái)估值從低到高的分位數(shù)為27%、8%。從主要指數(shù)來(lái)看，上證綜指目前PE為12.9倍，對(duì)應(yīng)2005年以來(lái)估值從低到高的分位數(shù)為25%，上證50為9.9倍、27%，滬深300為11.9倍、28%，中證500為22.3倍、3%，中小板指為26.6倍、18%。從估值中位數(shù)來(lái)看，目前全部A股PE、PB中位數(shù)分別為31.2倍、2.53倍，對(duì)應(yīng)2005年以來(lái)估值從低到高的分位數(shù)分別為32%、26%。二是政策預(yù)期改善信號(hào)逐漸明確。6月20日管理層指出要保持流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)，6月24日央行宣布將實(shí)施定向降準(zhǔn)，6月27日央行在二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)中表示要“保持流動(dòng)性合理充裕”，7月20日“一行兩會(huì)”同一天發(fā)布政策新規(guī)。三是市場(chǎng)對(duì)海外不確定因素的敏感性降低。

    把握反彈機(jī)會(huì)

    短期反彈已經(jīng)在路上，中期圓弧底還需時(shí)間。綜上所述，短期反彈行情已經(jīng)在路上，但中期來(lái)看，我們把2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)以來(lái)的市場(chǎng)定性為構(gòu)筑箱體震蕩的大圓弧底形態(tài)，類似于1994年7月到1996年1月、2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月，市場(chǎng)在震蕩過(guò)程中估值水平不斷下移，以時(shí)間換空間，形成中長(zhǎng)期圓弧底。以此來(lái)看，本輪圓弧底形態(tài)的打磨仍需要時(shí)間。

    反彈過(guò)程中成長(zhǎng)股彈性更大，銀行股將受益于政策新規(guī)。對(duì)于7月到8月的反彈窗口，成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)更大，主要源于成長(zhǎng)股估值已經(jīng)明顯回落，并且部分成長(zhǎng)股基本面仍然較好。此外，隨著資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的出臺(tái)，銀行股的估值水平短期將有所修復(fù)。此外，在未來(lái)的圓弧底磨底階段，消費(fèi)白馬板塊仍然是較好的配置品種。

    安信證券

    市場(chǎng)情緒修復(fù)反彈行情將繼續(xù)演繹

    在上周與投資者的溝通過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)投資者情緒逐步恢復(fù)，越來(lái)越多的投資者認(rèn)為近期政策釋放出積極信號(hào)，市場(chǎng)反彈基礎(chǔ)得到加強(qiáng)。我們認(rèn)為，近期政策面上的確在持續(xù)釋放積極信號(hào)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，未來(lái)的市場(chǎng)主線將聚焦新經(jīng)濟(jì)，包括新科技和新消費(fèi)等領(lǐng)域，資金將進(jìn)一步向相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司聚集。

    上周末“一行兩會(huì)”在同一天發(fā)布了政策新規(guī)，市場(chǎng)對(duì)于金融領(lǐng)域去杠桿的政策預(yù)期有所改善，有助于市場(chǎng)偏好向上修復(fù)。

    基金半年報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位依然處于歷史較低水平。二季度基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的配置比例為13.67%，環(huán)比增加了0.15個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合歷史水平來(lái)看，目前基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的配置水平處于2014年四季度以來(lái)的偏低位置（歷史平均倉(cāng)位為15.48%），表明未來(lái)仍有較大上升空間。二季度基金共持有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股183只、持股數(shù)量為29.62億股、持股總市值為588.80億元，環(huán)比一季度分別下降15.67%、上升9.10%和上升5.23%。從配置比例來(lái)看，基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板處于小幅超配狀態(tài)（+3.95個(gè)百分點(diǎn)）。

    就二季度基金的行業(yè)配置來(lái)看，二季度基金絕對(duì)凈增倉(cāng)比例較高行業(yè)有醫(yī)藥（+4.36個(gè)百分點(diǎn)）、食品飲料（+2.84個(gè)百分點(diǎn)）、計(jì)算機(jī)（+1.73個(gè)百分點(diǎn)）、家電（+1.14個(gè)百分點(diǎn)）和基礎(chǔ)化工（+0.78個(gè)百分點(diǎn)）。其中，計(jì)算機(jī)、通信、軍工等成長(zhǎng)性行業(yè)基金在二季度的配置比例依然偏低。

    此外，值得注意的是，上市公司近期頻頻進(jìn)行股票回購(gòu)操作，且主要集中在TMT、醫(yī)藥和電氣設(shè)備等成長(zhǎng)性板塊中。作為充分了解股票內(nèi)在公允價(jià)值的市場(chǎng)參與者，上市公司當(dāng)前集中進(jìn)行股票回購(gòu)，也從一個(gè)側(cè)面表明其對(duì)市場(chǎng)階段性底部的確認(rèn)以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

    綜合來(lái)看，短期A股市場(chǎng)運(yùn)行的核心邏輯是市場(chǎng)情緒修復(fù)，階段性底部進(jìn)一步夯實(shí)，反彈行情將繼續(xù)演繹，市場(chǎng)整體存在一定的機(jī)會(huì)。中期更看好成長(zhǎng)風(fēng)格，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、軍工、新能源汽車、電子、教育、養(yǎng)老等板塊，尤其是其中半年報(bào)業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上或超預(yù)期品種。

    國(guó)信證券

    市場(chǎng)拐點(diǎn)可期

    上周末央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，同時(shí)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，相關(guān)文件對(duì)資管新規(guī)的實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了相應(yīng)的說(shuō)明和規(guī)定。

    總體上來(lái)看，此次出臺(tái)的政策在具體執(zhí)行細(xì)節(jié)上體現(xiàn)了更多的靈活性和寬松程度，這也是在一定程度上被市場(chǎng)理解為利好因素的主要原因。結(jié)合此前央行窗口指導(dǎo)銀行購(gòu)買低評(píng)級(jí)信用債，以及管理層部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴、持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本等政策措施，我們認(rèn)為政策預(yù)期趨向改善，A股市場(chǎng)拐點(diǎn)可期。

    對(duì)于A股市場(chǎng)而言，2018年以來(lái)社融余額同比增速與低評(píng)級(jí)債券信用利差出現(xiàn)波動(dòng)是制約市場(chǎng)的兩個(gè)重要因素。展望后市，由于政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)有望看到信用利差從高位回落和企業(yè)融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)，從而有利于A股市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境的改善。

    從結(jié)構(gòu)來(lái)看，前期高現(xiàn)金流和低資產(chǎn)負(fù)債率的上市公司組合收益率明顯較高，而現(xiàn)金流相對(duì)較弱以及資產(chǎn)負(fù)債率較高的個(gè)股組合表現(xiàn)居后。后市隨著政策預(yù)期不斷改善，預(yù)計(jì)負(fù)債率較高企業(yè)的修復(fù)機(jī)會(huì)更大。板塊配置方面，除金融股外，可以積極關(guān)注地產(chǎn)、建筑、環(huán)保等超跌板塊。

    湘財(cái)證券

    市場(chǎng)方向或逐步明確

    上周五以及本周一滬深兩市強(qiáng)勢(shì)反彈，我們認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：

    第一，經(jīng)過(guò)前期較為充分的震蕩調(diào)整后，目前A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，從估值角度看具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

    第二，上周末“一行兩會(huì)”同一天發(fā)布有關(guān)資管新規(guī)的執(zhí)行細(xì)則，顯示政策預(yù)期出現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，有助于市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期提升以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。

    第三，市場(chǎng)情緒回落后存在邊際改善要求，可以看到，滬股通和深股通資金在上周四與上周五再度出現(xiàn)單日大幅流入現(xiàn)象，上周累計(jì)凈流入37億元，同時(shí)兩融余額的回落速度也開(kāi)始放緩。此外，在上周五以及本周一的反彈過(guò)程中成交量同步放大，表明投資者的參與熱情有所升溫。

    第四，從A股公司半年報(bào)預(yù)告以及已經(jīng)披露的半年報(bào)來(lái)看，上市公司上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況向好。

    第五，近期外部擾動(dòng)因素并沒(méi)有擴(kuò)大跡象，對(duì)市場(chǎng)的影響處于逐步化解過(guò)程中。

    第六，從近期發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持了較強(qiáng)的韌性。

    對(duì)于后市走勢(shì)，從影響市場(chǎng)的因素來(lái)看，低點(diǎn)位、低估值、政策預(yù)期改善等因素有望促使市場(chǎng)演繹風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)行情。而隨著未來(lái)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布、半年報(bào)上市公司業(yè)績(jī)的陸續(xù)披露，以及相關(guān)政策不斷落地，市場(chǎng)方向或逐步明確。

    東北證券

    情緒修復(fù)空間充足

    上周市場(chǎng)情緒相對(duì)較為平穩(wěn)，兩市每日成交金額都維持在3500億元以下，按日均成交金額計(jì)算的博弈存量指標(biāo)再度回到0.25的下軌附近，顯示中短期市場(chǎng)仍有充足的情緒修復(fù)空間。

    另一個(gè)積極的數(shù)據(jù)是我們觀察到vixfix指標(biāo)上軌在上周也開(kāi)始走平，顯示市場(chǎng)波動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)收斂跡象。

    在資金層面上，前期流入速度暫時(shí)變緩的滬股通、深股通資金在上周四與周五再度出現(xiàn)單日大幅流入現(xiàn)象，全周累計(jì)流入37億元。滬股通、深股通資金的再次大幅流入一方面能夠?qū)_兩融資金在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中產(chǎn)生的短期賣壓，另一方面也表明海外資金對(duì)A股市場(chǎng)的一致預(yù)期趨向積極。

    從市場(chǎng)資金的整體流動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，消費(fèi)板塊是近期資金主要的流出方向，近一個(gè)月以來(lái)消費(fèi)板塊的成交占比從高位回落，從相對(duì)值來(lái)看還有進(jìn)一步下滑空間。金融股與成長(zhǎng)板塊上周均有不同程度的資金流入，成長(zhǎng)和金融股的階段性強(qiáng)勢(shì)也使得傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)速度加快。但在大小盤方面，不論是前期成長(zhǎng)股表現(xiàn)更強(qiáng)還是上周金融板塊超跌后大幅反彈，均呈現(xiàn)龍頭公司跑贏小市值個(gè)股特征。也就是說(shuō)，細(xì)分行業(yè)龍頭是目前穩(wěn)定性更強(qiáng)的風(fēng)格選擇。

    此外，上周五資管新規(guī)配套細(xì)則相繼落地，相關(guān)文件明確了過(guò)渡期內(nèi)具體的操作問(wèn)題，整體來(lái)看相關(guān)政策預(yù)期呈邊際改善態(tài)勢(shì)。對(duì)于海外不確定因素后市仍需關(guān)注，但目前來(lái)看對(duì)A股市場(chǎng)的影響有限。

    方正證券

    正在發(fā)生積極改變

    后市或有兩種走勢(shì)

    上周滬深A(yù)股市場(chǎng)寬幅震蕩，投資者情緒波動(dòng)較大，熱點(diǎn)難以持續(xù)，成交量有所萎縮，最終在政策預(yù)期提振下先抑后揚(yáng)，呈現(xiàn)“一陽(yáng)吞五陰”態(tài)勢(shì)。

    從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，目前周K線組合為“二連陽(yáng)”，周線呈底部探底回升走勢(shì)。盡管五周均線對(duì)大盤形成一定壓力，但周線SKD指標(biāo)出現(xiàn)金叉，短線市場(chǎng)有望跨越五周均線延續(xù)反彈走勢(shì)。

    日線指標(biāo)顯示，上周五大盤價(jià)漲量增，收盤站上20日線，MACD指標(biāo)呈多頭強(qiáng)化態(tài)勢(shì)。盡管日線SKD指標(biāo)出現(xiàn)頂背離跡象，但市場(chǎng)有望繼續(xù)反彈，并挑戰(zhàn)30日線。

    分時(shí)指標(biāo)顯示，市場(chǎng)短線沖高后分時(shí)指標(biāo)將出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，30分鐘K線組合呈“吊頸線”狀態(tài)也發(fā)出調(diào)整信號(hào)。此外，60分鐘MACD指標(biāo)頂背離，60分鐘指標(biāo)顯示超買嚴(yán)重，短線市場(chǎng)盤中波動(dòng)將較大。

    綜合技術(shù)分析我們認(rèn)為，短線大盤震蕩將加劇，但反彈趨勢(shì)并沒(méi)有改變，關(guān)注30日線對(duì)市場(chǎng)的反壓作用。

    當(dāng)前A股市場(chǎng)正在發(fā)生積極改變，從而提升投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期。

    改變，帶來(lái)拐點(diǎn)。從超規(guī)模定向降準(zhǔn)，到國(guó)庫(kù)定存資金大規(guī)模釋放，再到央行窗口指導(dǎo)支持貸款投放和信用債投資、引導(dǎo)資金利率中樞回落，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)改善信號(hào)。市場(chǎng)資金面量增價(jià)跌，意在避免流動(dòng)性出現(xiàn)波動(dòng)，緩解市場(chǎng)情緒，有利于市場(chǎng)在探明底部區(qū)域后出現(xiàn)拐點(diǎn)。

    改變，帶來(lái)升機(jī)。上周末資管新規(guī)細(xì)則出臺(tái)，較之前有較大改變，比如公募可適當(dāng)投非標(biāo)，過(guò)渡期金融機(jī)構(gòu)可發(fā)老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)自主確定整改計(jì)劃等。隨著有關(guān)金融領(lǐng)域去杠桿預(yù)期邊際改善，將催化市場(chǎng)帶來(lái)升機(jī)?？梢钥吹剑现芪搴捅局芤皇袌?chǎng)在上證50帶領(lǐng)下呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的上漲態(tài)勢(shì)。

    后市大盤或有兩種走勢(shì)：一種是繼續(xù)反彈，然后在3000點(diǎn)附近進(jìn)行震蕩整理，以時(shí)間換空間。這種走勢(shì)周期較長(zhǎng)，如2013年至2014年的區(qū)間震蕩市。另一種是快速反彈之后再進(jìn)行二次震蕩，形成“W”走勢(shì)。這種走勢(shì)周期較短，如2005年的牛市行情。從當(dāng)前的市場(chǎng)狀況來(lái)看，我們認(rèn)為后市演繹第一種走勢(shì)的概率較大。但無(wú)論怎樣，目前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域，短線大盤有望繼續(xù)反彈，關(guān)注30日線附近的壓力。

    操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注近期連續(xù)大幅調(diào)整而被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)股，回避調(diào)整不到位的防御性品種。

    國(guó)泰君安

    反彈而非反轉(zhuǎn)

    上周五央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)文件，核心的邊際變化在投向、計(jì)量方式、執(zhí)行節(jié)奏等方面，超預(yù)期方面主要在細(xì)節(jié)規(guī)定上，如投資非標(biāo)、老產(chǎn)品投新資產(chǎn)、放低調(diào)控頻率等，這從近兩日金融股的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑。我們認(rèn)為，資管新規(guī)有利于分母端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，從而成為推動(dòng)近期市場(chǎng)反彈的重要力量。但是，相關(guān)政策細(xì)則整體上仍在預(yù)期之中，金融領(lǐng)域去杠桿仍將進(jìn)一步推進(jìn)，在此過(guò)程中相關(guān)領(lǐng)域仍將進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。投資者需要等待杠桿去化后的新一輪信用擴(kuò)張，即未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)是公共部門的信用擴(kuò)張情況。因此，盡管近期政策預(yù)期出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)只是反彈而非反轉(zhuǎn)。

    作為近期市場(chǎng)的重要擾動(dòng)因素，目前海外不確定性并未完全化解。對(duì)此投資者也要高度關(guān)注，這將抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)提振。

    伴隨著政策預(yù)期的階段性轉(zhuǎn)暖，短期市場(chǎng)將迎來(lái)反彈行情，在此過(guò)程中結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。一方面，前期抱團(tuán)嚴(yán)重的消費(fèi)板塊存在較大的微觀交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題，在市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中容易引發(fā)連鎖效應(yīng)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，相反，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)過(guò)程中，屬于估值敏感型的“制造業(yè)中的TMT”板塊（計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械等）有望受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)邏輯，目前交易結(jié)構(gòu)良好。

    主題投資方面，推薦鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、核電等板塊，前期受股票質(zhì)押影響而大幅調(diào)整的個(gè)股或迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。